從國(guó)外金融期貨的發(fā)展實(shí)踐來(lái)看，股指期貨推出之后，其交易量和市場(chǎng)規(guī)模都大大超越股票、商品期貨等投資產(chǎn)品。股指期貨的到來(lái)將對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)產(chǎn)生積極的意義。

一、對(duì)資金面的影響

觀點(diǎn)一，由于股指期貨具有交易成本低、保證金比例低、杠桿倍數(shù)高等特點(diǎn)，股指期貨的推出在短期內(nèi)將會(huì)降低部分偏愛高風(fēng)險(xiǎn)的投資者由股票市場(chǎng)轉(zhuǎn)向期指市場(chǎng)，產(chǎn)生一定的資金擠出效應(yīng)，股市的資金會(huì)流向期市，造成股市暫時(shí)失血。日本初期就遭遇過(guò)這種情況。

觀點(diǎn)二，開展股指期貨交易后，由于吸引了大批套利者和套期保值者的加入，股市的資金和流動(dòng)性都有較大的提高，且股市和期市交易量呈雙向推動(dòng)的態(tài)勢(shì)。股指期貨的推出可以大規(guī)模增加投資者的數(shù)量，擴(kuò)大市場(chǎng)容量并增加股市的活躍程度。利用期指無(wú)論在牛市或熊市都有均等的獲利機(jī)會(huì)，這樣可以提高投資者的交易積極性，有利股市特別是低迷時(shí)期的股市活躍。

結(jié)論：雖然，股指期貨的市場(chǎng)規(guī)?？赡艹^(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)，但這是場(chǎng)外資金大量流入造成的，對(duì)股市的發(fā)展具有長(zhǎng)期推動(dòng)作用。香港在1986年推出恒生股指期貨后，股票交易量當(dāng)年就增長(zhǎng)了60%，之后，股票交易量不斷增加，根據(jù)統(tǒng)計(jì)2000年上半年香港股票交易金額已達(dá)到17566億港元，比恒生期貨推出前同期香港股票交易金額已增加近50倍，帶來(lái)了香港金融市場(chǎng)的空前繁榮。因此，我們認(rèn)為，流入股市的資金規(guī)模可能大于流出股市的資金規(guī)模。

二、對(duì)股價(jià)波動(dòng)率的影響

觀點(diǎn)一，期指交易有很高的杠桿作用，利用其高度投機(jī)可能使期指價(jià)格產(chǎn)生大幅波動(dòng)而影響現(xiàn)貨價(jià)格。期指的“到期日效應(yīng)”也有可能會(huì)使現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)加劇。由于股指期貨與預(yù)期相聯(lián)系，不確定性更大，價(jià)格波動(dòng)往往更為激烈，這種價(jià)格波動(dòng)又通過(guò)期貨價(jià)格與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格之間的聯(lián)系迅速影響股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格，增大了現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)。美國(guó)在1982年4月21日之后推出股指期貨后，波動(dòng)率大幅增加；英國(guó)在1984年5月3日推出股指期貨后，短期波動(dòng)率增加；韓國(guó)在1996年5月3日推出股指期貨后，現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)率增加；臺(tái)灣市場(chǎng)也是如此。

觀點(diǎn)二，由于期貨市場(chǎng)流動(dòng)性極好、信息渠道暢通，因此，一旦有信息影響大家對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期，就會(huì)很快地在期貨市場(chǎng)上反映出來(lái)，并且可以快速地傳遞到現(xiàn)貨市場(chǎng)，從而使現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到均衡，抑制股市不穩(wěn)定情形的發(fā)生。

結(jié)論：長(zhǎng)期來(lái)看，股指期貨的推出使投資主體投資策略多元化，現(xiàn)貨市場(chǎng)信息傳導(dǎo)機(jī)制加強(qiáng)，程序化交易、套利交易等交易方式的存在使價(jià)格不可能偏離基本價(jià)值太遠(yuǎn)，如果股指價(jià)格高估或者低估，立即會(huì)有套利者做出反應(yīng)，將其價(jià)格拉回到合理的水平，因此，股市的定價(jià)效率將得到提升。Friedman1984通過(guò)實(shí)驗(yàn)研究發(fā)現(xiàn)，期貨市場(chǎng)的存在加快了現(xiàn)貨市場(chǎng)趨于平衡的速度，降低了股市中的泡沫成分，避免了現(xiàn)貨價(jià)格變化的盲目性和市場(chǎng)炒作行為，使現(xiàn)貨市場(chǎng)在長(zhǎng)期傾向于有更小的波動(dòng)性。因此，股指期貨的推出將促進(jìn)股市更為完善和成熟，投資者更趨理性，減少股價(jià)不正常的暴漲暴跌現(xiàn)象，從長(zhǎng)期來(lái)看能起到穩(wěn)定股市的作用。

三、對(duì)股價(jià)走勢(shì)的影響

觀點(diǎn)一，在短期內(nèi)對(duì)標(biāo)的物指數(shù)的走勢(shì)仍然有著一定的影響。通過(guò)分析股指期貨推出時(shí)的市場(chǎng)表現(xiàn)后發(fā)現(xiàn)，幾乎所有國(guó)家都呈現(xiàn)出推出前上漲，推出后下跌的態(tài)勢(shì)。短期影響偏正面。

觀點(diǎn)二，從海外主要證券市場(chǎng)具有代表性的指數(shù)期貨推出前后現(xiàn)貨市場(chǎng)指數(shù)運(yùn)行態(tài)勢(shì)可以看出，指數(shù)期貨的推出不能改變標(biāo)的物指數(shù)的中長(zhǎng)期基本走勢(shì)，因?yàn)闆Q定指數(shù)中長(zhǎng)期走勢(shì)的還是股市的基本面。影響我國(guó)A股市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵因素是中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，例如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、利率、匯率以及政策因素、行業(yè)前景、企業(yè)贏利水平等經(jīng)濟(jì)基本面因素。股指期貨是投資者對(duì)于股市價(jià)格的預(yù)期，它本身并不能改變經(jīng)濟(jì)的基本面。因此，長(zhǎng)期來(lái)看，股指期貨的推出不會(huì)從根本上改變股市的價(jià)格走勢(shì)。股指期貨推出后，成份股將不僅僅是作為組合基本配置品種而被買入，還將作為避險(xiǎn)工具被長(zhǎng)期戰(zhàn)略性地持有，增加對(duì)該類股票需求。同時(shí)，由于股指期貨的推出擴(kuò)大了股市的資金總量，股市的交易量和流動(dòng)性也得到了提高，根據(jù)重力原理流動(dòng)性的加大，資金的支持將使得股價(jià)的上升有了強(qiáng)有力的支撐，市場(chǎng)做空的力量將嚴(yán)重缺乏，因此，在短期和中期來(lái)看，股價(jià)尤其是成份股的價(jià)格上漲具有很強(qiáng)的說(shuō)服力和理論依據(jù)。

結(jié)論：期指推出初期參與者不多，但隨著期指上市日期臨近，開戶數(shù)定會(huì)增加，特別是券商營(yíng)業(yè)部IB業(yè)務(wù)資格的密集獲批，及之后的券商第二批營(yíng)業(yè)部IB業(yè)務(wù)資格獲批，開戶數(shù)將迎來(lái)一個(gè)小高潮。正是由于期指剛開始流動(dòng)性不足的狀況，導(dǎo)致股指期貨套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)等功能短期內(nèi)無(wú)法實(shí)現(xiàn)，短期對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響也不會(huì)很大，這種情況可能需要半年的時(shí)間會(huì)得到改善。實(shí)際上，期指的流動(dòng)性越小，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)反而越大。從長(zhǎng)期來(lái)看，股指期貨的推出并沒有改變現(xiàn)貨市場(chǎng)原有的趨勢(shì)。