目前，各大機(jī)構(gòu)的一季度評(píng)級(jí)榜單已出，諸多私募基金在這一階段的投資業(yè)績(jī)也得以曝光。我們發(fā)現(xiàn)，在各大榜單中，有一家大型老牌私募身影頻現(xiàn)，它就是——盈峰資本。

成立于2013年的盈峰資本，由盈峰投資控股集團(tuán)旗下的深圳市合贏投資管理有限公司與廣東省盈峰創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司合并而成。其前身合贏投資成立于2007年，是國(guó)內(nèi)最早成立的私募資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)之一。作為深圳地區(qū)私募行業(yè)的翹楚，盈峰資本過去數(shù)年在證券投資和股權(quán)投資領(lǐng)域成績(jī)斐然，其管理的多只陽光私募基金產(chǎn)品在長(zhǎng)期業(yè)績(jī)中均排列前茅，為投資者實(shí)現(xiàn)了豐厚的投資回報(bào)。

多年來，因?yàn)橐恢币詫舢a(chǎn)品運(yùn)作為主，普通投資者對(duì)這家私募的了解并不多。近期，該公司在協(xié)會(huì)備案的產(chǎn)品卻悄然增多，管理規(guī)模超過80億元，已然躋身一線私募行列。據(jù)悉，這些變化與盈峰資產(chǎn)的總經(jīng)理蔣峰有關(guān)。

在七禾研究中心最新發(fā)布的2018年中國(guó)私募100強(qiáng)榜單中，盈峰資本也入選其中。

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蔣峰：非典型明星基金經(jīng)理

2018年下半年，南方基金專戶體系的領(lǐng)軍人物蔣峰“奔私”在業(yè)內(nèi)引起了不少轟動(dòng)。在南方基金擔(dān)任董事總經(jīng)理期間，蔣峰主要負(fù)責(zé)社?；鸸善苯M合、基本養(yǎng)老股票組合以及保險(xiǎn)、銀行委外資金的投資管理工作。其個(gè)人所管理的股票規(guī)模超過300億元，這在公募基金行業(yè)并不多見。值得一提的是，龐大的規(guī)模并沒有成為蔣峰投資業(yè)績(jī)的障礙，他的長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)同樣驚艷。資料顯示，2014年至2017年間，他的兩個(gè)專戶產(chǎn)品的累計(jì)收益率高達(dá)185.4%以及237.6%，年化收益率分別為28.3%和35.5%，而同期市場(chǎng)基準(zhǔn)的年回報(bào)率只有10.5%。

與其他同樣帶著優(yōu)秀業(yè)績(jī)背書且自帶明星光環(huán)的基金經(jīng)理不同，蔣峰在離職前后并沒有被媒體密集曝光，整個(gè)過程都是“靜悄悄”發(fā)生的。離開南方基金后的蔣峰既沒有選擇加入知名頭部私募，也沒有選擇從零開始自立門戶，而是出任了盈峰資本的總經(jīng)理，并擔(dān)綱公司投研的負(fù)責(zé)人。

據(jù)悉，蔣峰在加入盈峰資本后，對(duì)公司投資理念、風(fēng)控體系、投研團(tuán)隊(duì)等都進(jìn)行了大刀闊斧的調(diào)整，多位來自知名投資機(jī)構(gòu)的資深投資經(jīng)理和新財(cái)富排名前列的優(yōu)秀分析師加入到投研團(tuán)隊(duì)，聚焦于”精選價(jià)值”的投資風(fēng)格，使得盈峰資本的投研實(shí)力得到了明顯提升。

蔣峰

聚焦于長(zhǎng)期有機(jī)會(huì)的好行業(yè)

在蔣峰加入以后，盈峰資產(chǎn)的特色和影響力變得越來越明顯。作為在股票市場(chǎng)斬獲頗多的私募證券基金，盈峰資本的投資理念卻是追求立足于長(zhǎng)期的投資。公司配置的股票持有時(shí)間都比較長(zhǎng)，平均達(dá)到一年左右。在過去這么多年，股票換手率也僅在1-1.5倍，在國(guó)內(nèi)屬于相對(duì)較低的換手率。聚焦于一些長(zhǎng)期有機(jī)會(huì)的“好”行業(yè)也是盈峰資本投研模式的一大特色。就現(xiàn)階段來說，盈峰資本主要聚焦于以下幾大板塊的投資機(jī)遇，包括：消費(fèi)、現(xiàn)金制造業(yè)、金融服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)以及自然壟斷。另外，具有較高研究門檻的醫(yī)藥板塊，和錯(cuò)誤定價(jià)機(jī)會(huì)較多的周期性板塊也在盈峰資本所覆蓋的范圍內(nèi)。

在具體標(biāo)的的選擇上，盈峰資本則會(huì)通過扎實(shí)且有深度的研究追尋優(yōu)質(zhì)企業(yè)。一基本面作為投資的依據(jù)，基于對(duì)行業(yè)屬性的研究，透視上市公司的商業(yè)模式，進(jìn)而選出好行業(yè)中的好公司。同時(shí)，盈峰資本也指出，在選定標(biāo)的以后要在這些企業(yè)價(jià)值比較低估的時(shí)候買入。這樣一來，不僅能從企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展中獲得不錯(cuò)的回報(bào)，還能獲得估值修復(fù)過程中的收益，可謂一舉兩得。

值得一提的是，盈峰資本在投資過程中，不謀一時(shí)一域，從來不會(huì)將題材性或趨勢(shì)性熱點(diǎn)作為出發(fā)點(diǎn)，而是更看重風(fēng)險(xiǎn)與收益的穩(wěn)定高性價(jià)比，以期在市場(chǎng)的不同階段達(dá)到成長(zhǎng)型資產(chǎn)與價(jià)值型資產(chǎn)的平衡。

守正出奇 擁抱核心資產(chǎn)

說完標(biāo)的，那么，具體的投資機(jī)會(huì)又何在呢？盈峰資本在做好基本面研究的前提下，始終堅(jiān)持守正出奇?！笆卣?，是指仍將配置的重心放在反映出中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力的核心資產(chǎn)上。這類公司盡管經(jīng)歷了不同程度的估值修復(fù)，但從國(guó)際的角度來說仍然不算貴，持有收益率仍顯著高于無風(fēng)險(xiǎn)收益率。從當(dāng)前的市場(chǎng)來看，我們也可以發(fā)現(xiàn)，越來越多的行業(yè)的聚集效應(yīng)逐漸明顯，強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面也更為突出。想實(shí)現(xiàn)彎道超車或者屌絲逆襲的概率也變得越來越低。

在“出奇”方面，蔣峰提出，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的早期，運(yùn)營(yíng)杠桿高的行業(yè)業(yè)績(jī)彈性較大。前期港股中的內(nèi)房股已經(jīng)有較強(qiáng)的表現(xiàn)，后面諸如航空、連鎖酒店、博彩等競(jìng)爭(zhēng)格局較好且運(yùn)營(yíng)杠桿高的行業(yè)，同時(shí)具備明顯消費(fèi)升級(jí)的屬性，目前估值水平仍處于低位。當(dāng)后期運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)隨著宏觀環(huán)境的好轉(zhuǎn)出現(xiàn)明顯提升時(shí)，業(yè)績(jī)和估值都存在雙生的空間。

人多的地方盡量少去

資本市場(chǎng)是聰明人扎堆的地方，“人多的地方盡量少去”是盈峰資本遵循的原則之一，也是蔣峰多年來的重要感受。所謂“人多”，指的是市場(chǎng)高度關(guān)注且對(duì)未來的業(yè)績(jī)預(yù)期打得特別滿的標(biāo)的。熱門股往往意味著定價(jià)相對(duì)充分，盈利空間可能會(huì)大幅減少，一旦出現(xiàn)與預(yù)期較大的差距就容易出現(xiàn)“踐踏”。相反，在“人少”板塊，也就是投資者預(yù)期較為悲觀，且覆蓋不充分的板塊，反而更容易找到性價(jià)比高的投資標(biāo)的，勝率也會(huì)相對(duì)更高一些。對(duì)市場(chǎng)預(yù)期做冷靜的分析也成為盈峰資本的一大投資要點(diǎn)。

目前，盈峰資本給自己的定位是一家綜合型的私募資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，在突出股票投資和股權(quán)投資兩塊核心業(yè)務(wù)的同時(shí)，努力打造一個(gè)多元化的資產(chǎn)管理平臺(tái)。不過，對(duì)盈峰資本來說，從先前的家族式管理到現(xiàn)在的走向公眾視野，想為市場(chǎng)所熟悉和接受或許還需要一定的時(shí)間。而贏得投資者青睞最直接的方法，就是給出長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)績(jī)。

今年最值得注意的兩大風(fēng)險(xiǎn)

近期，A股市場(chǎng)的下跌讓市場(chǎng)上眾多投資者損失慘重，也引發(fā)了大家對(duì)“牛市來了”的質(zhì)疑。盈峰資本總經(jīng)理蔣峰則表示，股市仍有機(jī)會(huì)。接下來，A股大的投資邏輯會(huì)從估值修復(fù)轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動(dòng)，下半年上市公司整體的盈利情況可期。同時(shí)，他也提出了兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

第一，豬周期加豬瘟?xí)?dǎo)致豬價(jià)在接下來的一段時(shí)間里上漲較快，并形成一定的通脹壓力。在此影響下，不光光是豬肉的價(jià)格，其他東西也會(huì)被帶動(dòng)起來。比如大家出門去喝粥，粥鋪老板告訴你，今天喝粥漲價(jià)50%，你問原因，老板可能會(huì)告訴你，因?yàn)榧依镄枰载i肉。本質(zhì)上，豬以后的出欄數(shù)增加，價(jià)格還會(huì)下來。但是今年會(huì)對(duì)貨幣政策進(jìn)一步放松形成一定的壓制。

第二個(gè)是外部市場(chǎng)，前段時(shí)間美股創(chuàng)造了歷史新高，而且美國(guó)一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也比較強(qiáng)。美國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)周期比中國(guó)落后兩個(gè)季度左右。美國(guó)現(xiàn)在的情況有點(diǎn)像中國(guó)去年二季度左右的情況，宏觀經(jīng)濟(jì)應(yīng)該是個(gè)見頂回落的態(tài)勢(shì)。一旦經(jīng)濟(jì)回落，美股產(chǎn)生震蕩，對(duì)A股也會(huì)有一定的負(fù)面影響。但美股不會(huì)有大問題，更多的是股票市場(chǎng)過高引起的正?；卣{(diào)。

七禾研究中心李燁根據(jù)網(wǎng)絡(luò)綜合整理

2019-05-24