3月28日消息，中國(guó)證券投資基金年鑒、中國(guó)金融技術(shù)研究院、中國(guó)人民大學(xué)漢青經(jīng)濟(jì)金融高級(jí)研究院主辦“金麟2015·量化投資與對(duì)沖基金年會(huì)”3月28日在北京舉行，本屆年會(huì)主題是“改革開(kāi)啟新征程”。中國(guó)金融研究院 副院長(zhǎng)上海金珀資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)兼CEO陳禮華出席年會(huì)，他表示量化其實(shí)是一種手段，對(duì)沖只是一種技術(shù)。量化對(duì)沖要說(shuō)下來(lái)，不光存在于證券領(lǐng)域，在大宗商品、外匯、債券很多方面都會(huì)用到量化和對(duì)沖的手段。

以下為會(huì)議實(shí)錄：

陳禮華：

經(jīng)過(guò)了一天，我覺(jué)得我們享受了一場(chǎng)思想的盛宴。以上各位嘉賓有來(lái)自保險(xiǎn)、銀行、國(guó)外對(duì)沖基金，特別是下午姜總的到來(lái)，一下子改變了論壇的性質(zhì)。其實(shí)以前我們談的更低，量化其實(shí)是一種手段，對(duì)沖只是一種技術(shù)。量化對(duì)沖要說(shuō)下來(lái)，不光存在于證券領(lǐng)域，在大宗商品、外匯、債券很多方面都會(huì)用到量化和對(duì)沖的手段。

比如說(shuō)今年其實(shí)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨最大的挑戰(zhàn)之一，就是美元的崛起，美元從去年到現(xiàn)在半年的時(shí)間漲了20%，全世界的經(jīng)濟(jì)和貨幣分成兩類(lèi)，一類(lèi)是美元資產(chǎn)，一類(lèi)是非美資產(chǎn)。但是在這種情況下，人民幣相對(duì)于美元過(guò)去十年漲了20%，但是歐元最近的股市大家都知道，俄羅斯的盧布對(duì)美元跌了60%。這里面人民幣到底存不存在高估，上午肯陽(yáng)資本的老總已經(jīng)提到了向全球配置的問(wèn)題，其實(shí)這個(gè)問(wèn)題我們一直思考了多年。我們知道在我們家附近新開(kāi)的別墅十萬(wàn)一平米，大連萬(wàn)達(dá)[微博]的老板買(mǎi)了一個(gè)世界級(jí)的球隊(duì)，但是在國(guó)內(nèi)買(mǎi)一個(gè)二流的球隊(duì)差不多都不止這個(gè)代價(jià)。我欽佩姜總，他對(duì)期貨理解的深刻、專業(yè)和他涉及的方方面面，我覺(jué)得對(duì)我們來(lái)說(shuō)是非常有幫助的。其實(shí)做商品期貨比做證券期貨更復(fù)雜，因?yàn)樯婕暗匠謧}(cāng)、交割，涉及到實(shí)際的生產(chǎn)、產(chǎn)出涉及到匯率政策、財(cái)稅政策。比如說(shuō)出口退稅，涉及到各種產(chǎn)業(yè)政策，涉及到行業(yè)本身你要穿越這一切，你要綜合到這么多廣闊的視野，你才能看到這樣一個(gè)未來(lái)。

所以我覺(jué)得量化投資和對(duì)沖機(jī)會(huì)，去年我們?cè)谶@里開(kāi)第一屆，時(shí)隔一年以后又開(kāi)了第二屆。這一屆跟那一屆相比，國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了很大的變化。一個(gè)就是從證券這個(gè)小行業(yè)來(lái)說(shuō)，它的私募已經(jīng)從一千多家現(xiàn)在增長(zhǎng)到八千多家。如果今年不出意外的話一定會(huì)突破一萬(wàn)家。目前所管理的證券類(lèi)的產(chǎn)品已經(jīng)有一萬(wàn)多只，它管理的規(guī)?，F(xiàn)在有2.5萬(wàn)億。但實(shí)際上都是在水面上的數(shù)，實(shí)際上證券對(duì)沖基金真實(shí)的數(shù)字比這個(gè)翻倍還不止。有很多江浙企業(yè)企業(yè)不做了拿二三十個(gè)億做阿爾法或者是單邊收獲很大。

首先借這個(gè)機(jī)會(huì)代表會(huì)議的主辦方之一中國(guó)金融技術(shù)研究院，對(duì)以上所有嘉賓和專家的出席和你們精彩的演講表示衷心的感謝。第二個(gè)謝謝各位同學(xué)有這么大的毅力和耐心，聽(tīng)完了全部的講座。我想告訴你們的是，這個(gè)論壇你們看一看名單所請(qǐng)的都是保險(xiǎn)、銀行、證券、實(shí)業(yè)界最頂尖真正在做的這些人，這些人就代表了目前中國(guó)對(duì)沖基金的水平。我在其他的論壇很少看到這么實(shí)的，我們請(qǐng)的都是真人，說(shuō)的都是干貨，所以我覺(jué)得大家很有福氣。如果我們的講座對(duì)于你們這些明日之星有幫助的話，我們的論壇就沒(méi)有白開(kāi)，也謝謝各位同學(xué)。

第三個(gè)今天作為我本人來(lái)說(shuō)，去年我在這個(gè)講臺(tái)上宣布，我說(shuō)我可能要開(kāi)上自己的對(duì)沖基金。今天感謝人民大學(xué)李院長(zhǎng)和學(xué)校的各位領(lǐng)導(dǎo)給了我一個(gè)兼職人大漢青金融學(xué)院兼職教授的身份，我自己以三重身份來(lái)做總結(jié)講話。一個(gè)是跟去年相比，我當(dāng)然還是中國(guó)金融技術(shù)學(xué)院的，第二個(gè)是我自己有了一家金融基金公司。第三個(gè)今天非常榮幸擔(dān)任漢青金融學(xué)院的兼職老師，其實(shí)這個(gè)稱謂我覺(jué)得受之有虧的，我的學(xué)養(yǎng)和理論水平可能很難教大家什么。

走了這樣一個(gè)過(guò)程，我想我的一些從業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，我在十五年前開(kāi)始寫(xiě)了自己的對(duì)沖金融系統(tǒng)，我不敢說(shuō)比橫生系統(tǒng)怎么樣。但是我覺(jué)得應(yīng)該是非常好的，我的數(shù)據(jù)庫(kù)系統(tǒng)，以及利用云數(shù)據(jù)的模擬和計(jì)算，我覺(jué)得將來(lái)可以開(kāi)放給李老師的同學(xué)們做一些金融實(shí)驗(yàn)的基地，這是我做一個(gè)表態(tài)。我考慮到這一點(diǎn)，我才答應(yīng)作為漢青金融學(xué)院的兼職老師。

盡管我做了兼職老師，我也講一講我是怎么做的。我們上海金珀，我最早在南方基金做投資的時(shí)候，我們?cè)O(shè)計(jì)了中國(guó)第一個(gè)債券基金，第一個(gè)保本基金，第一批貨幣基金，這都跟債券有關(guān)。其實(shí)大家都知道資產(chǎn)定價(jià)的基準(zhǔn)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的確定。當(dāng)然大家知道上周四、周五國(guó)債市場(chǎng)出現(xiàn)了崩盤(pán)。因?yàn)槭昶趪?guó)債目前的收益率大概只有3.3%，在人民幣國(guó)際化利率不斷下降的過(guò)程當(dāng)中，按道理應(yīng)該繼續(xù)走一輪牛市，為什么出現(xiàn)崩盤(pán)呢？這不是我們前兩個(gè)結(jié)論的錯(cuò)，而是我們所談的外延的條件。人民幣利率市場(chǎng)化，我個(gè)人預(yù)計(jì)如果取消存款利率上限的話，這個(gè)是有先例的，在美國(guó)實(shí)行利率市場(chǎng)化之后不久，美國(guó)的利率也曾經(jīng)從2%漲到過(guò)18%，類(lèi)似的例子在臺(tái)灣、日本亞太地區(qū)都出現(xiàn)過(guò)。所以從這個(gè)角度來(lái)講很顯然風(fēng)險(xiǎn)和收益是不對(duì)稱的。所以目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)，用量化投資來(lái)取代債券投資也是一種比較好的模式。

我想講一講我們公司實(shí)際做的產(chǎn)品，今天我?guī)Я藘蓚€(gè)見(jiàn)面禮，一個(gè)是我們真實(shí)做的產(chǎn)品。今天前面各位其實(shí)都談到了自己實(shí)際的操作的經(jīng)驗(yàn)、心得、方法、模型，像文藝復(fù)興它的員工進(jìn)公司不僅要簽保密協(xié)議，而且是要宣誓的，市場(chǎng)的空間就那么大。所以我覺(jué)得今天來(lái)的嘉賓很有風(fēng)度，我個(gè)人覺(jué)得講了90%。去年我做的第一個(gè)產(chǎn)品是可轉(zhuǎn)債，當(dāng)時(shí)的轉(zhuǎn)債是97塊錢(qián)，在前年的七月份，中國(guó)的轉(zhuǎn)債有一個(gè)兜底條款107兜底，所以任何時(shí)候跌到100塊錢(qián)面值以下，在95到97之間它的年收益差不多是10%，如果你使用杠桿的話，因?yàn)榻灰姿?guī)定可轉(zhuǎn)債可以循環(huán)抵押，根據(jù)衰減值來(lái)算最多可以做到大概三倍左右，當(dāng)時(shí)我們管的第一個(gè)產(chǎn)品，其實(shí)我買(mǎi)了一個(gè)一個(gè)，而且只買(mǎi)了一次使用了三倍杠桿，回購(gòu)的成本是多少呢？大約是3到4之間，因?yàn)閭嬷档搅?7，所以回購(gòu)的成本完全可以用債券利息來(lái)做。這么一看，這完全是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的投資。

剛才姜總講了你做一項(xiàng)投資，首先你不要想你賺多少，最重要的是你要想你能賠多少。所以跌的時(shí)候下行風(fēng)險(xiǎn)控制好的人，那是在大宗商品領(lǐng)域、股票金融領(lǐng)域和對(duì)沖基金這個(gè)行當(dāng)里他一定是最高的，他的水平是比別人高的。當(dāng)然最后這個(gè)債97買(mǎi)的，最后漲到了190，最重要的是AB進(jìn)行了分級(jí)，這個(gè)產(chǎn)品還是非常成功的。

我們做的二號(hào)產(chǎn)品，我們做了股票的對(duì)沖，我們用了85%的股票組合，用15%做期貨的保證金，純的期限套利2010年是6.49%，你的純套利這幾年應(yīng)該有這么多，去年2014年光純的套利5.54%，野鴿沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)。今年以來(lái)更高了3.79，我們剛剛在上個(gè)月接受了某個(gè)大央企的委托是全對(duì)沖的，不留窗口的，近期的波動(dòng)非常大。禮拜五上午是折價(jià)20個(gè)點(diǎn)，禮拜五的下家變成了溢價(jià)14個(gè)點(diǎn)，這樣一天的波動(dòng)主力合約有34個(gè)點(diǎn)正好是1%，這個(gè)對(duì)我們來(lái)說(shuō)就是很好的捕捉機(jī)會(huì)。在這種雙邊震蕩市場(chǎng)，如果你做的好是非常有效的。我們的主要收益是阿爾法策略，從09年到現(xiàn)在，我們的模型在2000年開(kāi)始研制，其實(shí)我最大的夢(mèng)想是能不能有一套辦法管理好風(fēng)險(xiǎn)和收益，讓它達(dá)到一個(gè)合理的匹配，而且在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)能穩(wěn)定的保持。而且它的方法是簡(jiǎn)單明了，而且方便管大資金?，F(xiàn)在我希望我從事的這個(gè)工作，找到了這個(gè)方法，使用這一套辦法是可信的。

從阿爾法來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在很高，2014年的阿爾法是17點(diǎn)，我這是給某央企的年金，這兩者相加大家可以看到了阿爾法加純套利已經(jīng)達(dá)到了12到15。因?yàn)槟阒荒苡闷蟊P(pán)，不可避免大小盤(pán)的股票會(huì)有偏差，這是阿爾法和純溢價(jià)。第三塊是長(zhǎng)口，我們經(jīng)過(guò)仔細(xì)的研究，我們發(fā)覺(jué)在中國(guó)波動(dòng)大的市場(chǎng)日間最多15%，日中控制在10%，這個(gè)10%就是被我們的風(fēng)控專員設(shè)在系統(tǒng)中，做下來(lái)的情況看不是很好做。收益比較小，但是我們也慎重，極端行情我們才用，這是收益的三個(gè)來(lái)源。

風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源，主力合約的溢價(jià)達(dá)到114點(diǎn)，對(duì)于當(dāng)月來(lái)說(shuō)。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)股指不到3000點(diǎn)，這個(gè)收益非常高。不過(guò)短期級(jí)差的變化對(duì)于股指來(lái)說(shuō)只要你不動(dòng)，最終它還會(huì)消失，這就是套保的要義，你不能隨便開(kāi)口子。

第三個(gè)就是你的股票組合，我們一般有兩百到三百多只，比一般的人更分散，你的股票組合比標(biāo)的有偏差，這個(gè)有可能是真的阿爾法，也有可能是負(fù)的阿爾法。這個(gè)地方我想講一下，這是2012年以來(lái)到今年年底小盤(pán)股相對(duì)大盤(pán)股，從去年一月份開(kāi)始小盤(pán)股相對(duì)于大盤(pán)股的溢價(jià)非常之高。目前的情況看還是大小盤(pán)之間的風(fēng)格偏差，還是短期維持的。

倒推三年，如果用新浪財(cái)經(jīng)的大數(shù)據(jù)一百或者是我們自己的小市值組合，加上PEG組合，加上60日的翻轉(zhuǎn)策略我們的股票組合過(guò)去三年高達(dá)200%，這個(gè)在國(guó)外市場(chǎng)完全不可能存在，但是在中國(guó)確實(shí)有。2014年最后出現(xiàn)36%的回撤，我們的做法是因?yàn)樵跍?00中銀行股和地產(chǎn)占的權(quán)重實(shí)在太高，你做的好壞就看你對(duì)銀行股的行情看的準(zhǔn)不準(zhǔn)。你買(mǎi)了這些銀行股和地產(chǎn)股，買(mǎi)了大盤(pán)藍(lán)籌，好比一個(gè)人結(jié)了婚以后又守寡，絕大部分沒(méi)有行情，你得熬很長(zhǎng)的時(shí)間。這對(duì)我們實(shí)際上是一個(gè)考驗(yàn)，收益和風(fēng)險(xiǎn)兩者權(quán)衡的結(jié)果，我們有大概20%的股票是偏向中小市值的。我在銀行里不一定選農(nóng)行，但是我可能會(huì)把農(nóng)行的權(quán)重替換成招商銀行或者是民生銀行。

這樣以來(lái)誤差是3到6，跟上午田總講的基本上差不多。從這個(gè)模型下來(lái)，我們的阿爾法實(shí)際上每年的年化收益大概平均是10%，最大的回撤這個(gè)是關(guān)鍵，只有一次大約是3%。你要不要做長(zhǎng)口，首先你的風(fēng)控專員、投資經(jīng)理和財(cái)務(wù)得做好一張表，這張表就是你的風(fēng)險(xiǎn)收益預(yù)算表，你首先要掐準(zhǔn)虧損和可能盈利的點(diǎn)在什么地方。其實(shí)我們用到四十多種策略，比如說(shuō)PEG、小時(shí)、多因子、事件驅(qū)動(dòng)。但是我們最常用的策略大概是七到十二種。我們過(guò)去四年，我們的模擬盤(pán)，包括合同保險(xiǎn)去年是16%，這個(gè)收益是我們?cè)诔袚?dān)較高收益情況下，同時(shí)承擔(dān)較低風(fēng)險(xiǎn)情況下合理的收益率區(qū)間。

我們用一種低風(fēng)險(xiǎn)的策略使用高杠桿，所以我們一二三四五(3.940, -0.01, -0.25%)號(hào)產(chǎn)品都使用了五倍的杠桿，我們上一期成本是6.8，光大銀行(4.050, -0.02, -0.49%)配的。如果你15到16減去6.8大約還剩8到9，加上原有的15，就是55，這是你的收益，但是你的回撤一定要控制的非常好。所以我們的想法是，在美國(guó)華爾街容易談?wù)摮墒焓袌?chǎng)，一個(gè)我覺(jué)得兩百多家根本不多，他們把策略一招鮮吃遍天，他們專門(mén)等著世界發(fā)生大事，如果太平日子過(guò)久了三年不發(fā)生問(wèn)題你怎么辦，宏觀對(duì)沖基金分的很細(xì)，在中國(guó)策略師有時(shí)效性，你要找出新的空間。我自己的體會(huì)，我在公募基金服務(wù)了十幾年，我九幾年就參加國(guó)債市場(chǎng)。

從我管的職業(yè)生涯當(dāng)中，我覺(jué)得在中國(guó)其實(shí)你不要去冒險(xiǎn)，不要去信那些股評(píng)，我覺(jué)得一樣可以做的很好。在我的職業(yè)生涯中有很多大機(jī)會(huì)，最近的一次機(jī)會(huì)是香港的H股，跟大陸的A股相比，同樣的標(biāo)的在兩個(gè)相近的市場(chǎng)，在滬港通相同的情況下價(jià)格差60%，除了萬(wàn)科之外都是普遍溢價(jià)的。我自己覺(jué)得套利不要那么高的愿望，我覺(jué)得如果能8%到12%是非常好的。如果專門(mén)做套利能做到8%到12%，我根本不做阿爾法，根本沒(méi)有必要。所以這里面很多機(jī)會(huì)，倒不是說(shuō)你不進(jìn)去，而是你要衡量風(fēng)險(xiǎn)和收益的配比。阿爾法策略目前的容量是多少呢？我們自己做了一個(gè)測(cè)算大概是12到13左右，上下會(huì)有幾個(gè)點(diǎn)的浮動(dòng)。

過(guò)了容量之后它會(huì)衰減，不過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)[微博]剛剛宣布，4月15號(hào)以后上證50和500指數(shù)期貨馬上要上市，所以容量會(huì)成倍的增加。去年可轉(zhuǎn)債的容量，現(xiàn)在純套利的容量其實(shí)都是很大的。從這個(gè)意義上講對(duì)沖基金的發(fā)展真的是方興未艾，我對(duì)我的產(chǎn)品就介紹到這里。

所以我覺(jué)得整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)，大家都說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)是風(fēng)口。但是我覺(jué)得資產(chǎn)管理行業(yè)才是一個(gè)大風(fēng)，正處在風(fēng)口上的，它即將要起飛。我剛才說(shuō)了一串?dāng)?shù)字，這個(gè)行業(yè)目前處在大發(fā)展的前夜。它順應(yīng)了國(guó)內(nèi)居民和機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移的大趨勢(shì)，去年工行的范楷聊MOM的時(shí)候，當(dāng)時(shí)聽(tīng)著還比較新鮮。但實(shí)際上現(xiàn)在來(lái)講，工行的MOM已經(jīng)做的非常優(yōu)異，這是傳統(tǒng)銀行轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)代化銀行很關(guān)鍵的一步，大家可能知道這里面空間是很大的。

這個(gè)大趨勢(shì)我們香山論壇的另一位資深的老板曉峰總總結(jié)為十大趨勢(shì)，這個(gè)趨勢(shì)的就是你的錢(qián)從儲(chǔ)蓄帳戶搬到投資帳戶了。現(xiàn)在大家想一想你在儲(chǔ)蓄帳戶存，我以前很多年不管資金，因?yàn)槟愕墓ぷ骱苊?。去年我的工資全部買(mǎi)成了轉(zhuǎn)債基金，我的成績(jī)是翻一倍多，我自己的基金翻的更多。所以第一大趨勢(shì)就是從儲(chǔ)蓄帳戶搬到投資帳戶。

第二個(gè)大趨勢(shì)從大媽到小白，再到老虎，什么意思呢？現(xiàn)在投資不光是大媽的需求，現(xiàn)在也是白領(lǐng)的需求，你擁有大媽就擁有了現(xiàn)在，但是你擁有了小白你就抓住了未來(lái)。現(xiàn)在白領(lǐng)由于互聯(lián)網(wǎng)的方便，你們一邊上班，一邊聽(tīng)課，我知道有的同學(xué)用手機(jī)下單。目標(biāo)客戶正在從大媽理財(cái)?shù)桨最I(lǐng)理財(cái)?shù)綑C(jī)構(gòu)理財(cái)。

第三個(gè)就是互聯(lián)網(wǎng)化，包括各種網(wǎng)上理財(cái)，各種手機(jī)終端的方便給大家提供了很大的便利。

第四個(gè)就是以前我定產(chǎn)品你買(mǎi)，以前的理財(cái)經(jīng)理是最神奇的，明天早上有一款理財(cái)產(chǎn)品6%，一秒鐘就沒(méi)有了，所以秒殺這個(gè)詞成為最熱的詞。但是現(xiàn)在理財(cái)開(kāi)始P2P定制化，東方財(cái)富(13.870, -0.11, -0.79%)各類(lèi)私募基金，包括全國(guó)證券柜臺(tái)報(bào)價(jià)交易系統(tǒng)。我們公司也是中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)價(jià)柜臺(tái)的會(huì)員和股東單位，這個(gè)系統(tǒng)連接了全國(guó)99家證券公司所有的柜臺(tái)，它現(xiàn)在賣(mài)產(chǎn)品跟銀行一樣。所以P2P從終點(diǎn)到起點(diǎn)，沒(méi)有任何中間環(huán)節(jié)，互聯(lián)網(wǎng)就是消滅一切中間環(huán)節(jié)。

第五個(gè)趨勢(shì)就是資產(chǎn)的全球化，剛才我已經(jīng)說(shuō)過(guò)了。

第六個(gè)趨勢(shì)就是你買(mǎi)的這些信用產(chǎn)品，包括理財(cái)產(chǎn)品，它剛兌的神話即將打破。國(guó)內(nèi)的居民和機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移，為什么叫轉(zhuǎn)移呢？因?yàn)樵谝郧拔覀償€錢(qián)買(mǎi)房子，你們?cè)诹I(yè)之前要成家，成家的第一要?jiǎng)?wù)是要有地方住，所以要攢錢(qián)買(mǎi)房，所以房產(chǎn)的配置在過(guò)去十年是中國(guó)居民資產(chǎn)配置最主要的載體。當(dāng)然房地產(chǎn)在過(guò)去十年，在政府有力的支持下，差不多十年漲了十倍，沒(méi)有辜負(fù)大家。但是后來(lái)又是大量的配置淘寶、余額寶[微博]和各類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，非標(biāo)產(chǎn)品?，F(xiàn)在非標(biāo)產(chǎn)品6%以上已經(jīng)很難找了，8%以上更找不到了，這些大量的投資非標(biāo)和信用風(fēng)險(xiǎn)比以前很大。原來(lái)投資大量理財(cái)產(chǎn)品的資金，現(xiàn)在找到一個(gè)正規(guī)的渠道，如果你有某一類(lèi)投資。比如說(shuō)量化在一兩年內(nèi)還能保持目前的平均收益率，在10到15之間，我相信這個(gè)趨勢(shì)是會(huì)不斷加強(qiáng)的，這還只是剛剛開(kāi)始。大家可以理解為什么今天保險(xiǎn)公司的人也來(lái)了，我們宇宙第一大行的人也來(lái)了，他們對(duì)這個(gè)問(wèn)題的關(guān)注比我們更早。

還有一個(gè)趨勢(shì)就是人民幣國(guó)際化，中國(guó)配置、配置中國(guó)，中國(guó)有一部分人認(rèn)為，有一部分企業(yè)和個(gè)人他寧愿去美國(guó)買(mǎi)房地產(chǎn)，甚至在歐洲買(mǎi)東西比中國(guó)便宜。中國(guó)人民幣現(xiàn)在成了世界上最強(qiáng)勢(shì)的貨幣，現(xiàn)在全世界分兩個(gè)，一個(gè)是美元資產(chǎn)，一個(gè)是非美資產(chǎn)。全球可以使用的金融資產(chǎn)大概是89萬(wàn)億美元，如果按中國(guó)GDP10%權(quán)重分配大概有8.9億美元分配到中國(guó)，中國(guó)可買(mǎi)的東西是什么呢？股市的總市值大概就是這個(gè)數(shù)，剩下還有一些政府的債券，再剩下就沒(méi)了。所以資管無(wú)論從這個(gè)領(lǐng)域、種類(lèi)、工具和市場(chǎng)的多樣化、國(guó)際化，在這個(gè)趨勢(shì)下目前還只會(huì)強(qiáng)化。

順應(yīng)資本市場(chǎng)空間反的大趨勢(shì)，資本市場(chǎng)空前繁榮。大家知道證券市場(chǎng)有主板、中小板、新三板，還有滬港通、深港通，甚至以后有牛港通。所以第三個(gè)是工具多樣化，上午中金所[微博]的王琦老師也說(shuō)過(guò)期權(quán)現(xiàn)在已經(jīng)開(kāi)始問(wèn)世。目前的情況來(lái)看，為了防范風(fēng)險(xiǎn)交易量還是很少的。但是股指期貨除了以前的滬深300，現(xiàn)在上證500很快會(huì)推出?，F(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板的市盈率是100倍，大家在想如果50股指期貨上市了，我做一個(gè)股票的組合，應(yīng)該由滬深300套，還是上證50套，還是用代表中小股票的上證500股指期貨去套呢？這個(gè)就看各位的研究和風(fēng)險(xiǎn)控制情況，但是這里面的機(jī)會(huì)是很多的。

我覺(jué)得量化對(duì)沖發(fā)展它的空間是無(wú)限的，我倒不認(rèn)為它的容量是目前短期看100億、200億可以飽和。因?yàn)樵谙嚓P(guān)的所有領(lǐng)域，比如說(shuō)債券，我們的債券不僅有國(guó)債3.3，信用債，還有3A級(jí)的企業(yè)債，我們還有信用債6到7，我們是不斷有梯度的，這個(gè)也可以做很多的套利和對(duì)沖，這里面機(jī)會(huì)跟多。我個(gè)人認(rèn)為在目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)，其實(shí)用量化對(duì)沖來(lái)替代可能是很好的選擇工具，如果未來(lái)十年你的可預(yù)期收益只有3.3%的話，量化產(chǎn)品跟債券產(chǎn)品相比較，從收益上來(lái)講，它目前比債券收益高，從安全性來(lái)講，債券現(xiàn)在面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)。但是知道中國(guó)現(xiàn)在的實(shí)業(yè)可能面臨一個(gè)多年來(lái)應(yīng)該是景氣最差的時(shí)代，這是我個(gè)人一點(diǎn)的見(jiàn)解。

第三個(gè)是市場(chǎng)的廣泛性，剛才我已經(jīng)說(shuō)過(guò)，不光是炒股，你可以有很多的浸種。比如說(shuō)H股，紐約的股票等等。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的多層次，有創(chuàng)業(yè)板、中小板、新三板，還有互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的便利性，還有就是監(jiān)管的規(guī)范性。對(duì)于對(duì)沖這一類(lèi)產(chǎn)品，現(xiàn)在中國(guó)證券會(huì)實(shí)現(xiàn)了協(xié)會(huì)管理，第二個(gè)是年初公布了注冊(cè)制，對(duì)于風(fēng)控、誠(chéng)信和合格投資者的要求也都是非常嚴(yán)格的，這些提供了量化、對(duì)沖大發(fā)展無(wú)限的空間。

比如說(shuō)我60%的滬深300，40%的500股指期貨來(lái)對(duì)沖，你可以切出很多結(jié)構(gòu)性的東西，也可以跨品種的套利。從這個(gè)意義上來(lái)講，我就8到10，你的回撤是多少，給你2是多少，從工具端上來(lái)說(shuō)也是一樣的。其實(shí)我們公司做的時(shí)候沒(méi)有一個(gè)銷(xiāo)售人員，我們可以提供這樣的收益是比較有把握的。我們?cè)谝?guī)模、數(shù)量種類(lèi)上講可以做很多的事，還有很多跟外匯掛鉤的，還有很多跟期權(quán)掛鉤的。我個(gè)人認(rèn)為量化投資對(duì)于我們這些專業(yè)的人、專業(yè)的機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，提供了一個(gè)空前的機(jī)會(huì)，可能是歷史上黃金的機(jī)會(huì)，從2015年開(kāi)始。傳統(tǒng)的講做投資就是買(mǎi)什么股票，我看好互聯(lián)網(wǎng)，我看好藍(lán)籌股，為什么做都是就是看好互聯(lián)網(wǎng)，如果AB兩個(gè)股票之間有價(jià)差，有的時(shí)候我很不愿意在一些場(chǎng)合，我很多年不上媒體了，談一下你對(duì)當(dāng)前股市的看法，這個(gè)問(wèn)題太難回答了，對(duì)于我來(lái)說(shuō)找出兩者的相關(guān)性比算命更靠譜一些。我想用這套方法來(lái)做，我就專做這一個(gè)，你的業(yè)績(jī)五年后、十年后、二十年后能不能跟你當(dāng)初承諾的一樣能夠做到這一點(diǎn)，我覺(jué)得對(duì)我自己來(lái)說(shuō)是很有意思的。

我們中國(guó)金融技術(shù)研究院、中國(guó)證券投資基金年鑒香山財(cái)富論壇跟人大合作，我們公司不要再東一大堆工程師，這是很方便的。同時(shí)我們還可以利用李院長(zhǎng)這邊的量化投資專業(yè)培養(yǎng)和儲(chǔ)備人才，推動(dòng)整個(gè)量化投資行業(yè)健康平穩(wěn)的發(fā)展，這是我們?nèi)齻€(gè)主辦方所做的一件非常有意義的事情，非常感謝大家，希望明年相會(huì)在春花浪漫的三月份，謝謝大家。