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等觀資產(chǎn):用復(fù)合策略投資A股和股指期貨

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2019-01-24 15:30:18 來源:私募工坊

等觀資產(chǎn)管理(天津)有限公司(下稱“等觀資產(chǎn)”)成立于2015年7月,并于同年8月通過備案獲得中國基金業(yè)協(xié)會(huì)的私募證券投資基金管理人資格。等觀資產(chǎn)是一家“以指數(shù)為生”的私募基金,專注于中國金融期貨交易所股指期貨合約和滬深兩市相關(guān)指數(shù)成份股投資,重點(diǎn)關(guān)注指數(shù)成份股的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)分析,擅長指數(shù)期貨和現(xiàn)貨指數(shù)的邏輯演化推演,著力于基礎(chǔ)策略排列組合與邏輯假設(shè)的一致性研究。


投資理念


以期現(xiàn)貨相互作用和相互驗(yàn)證為邏輯基礎(chǔ),以邏輯假設(shè)為前提,以邏輯證偽為底線,以動(dòng)態(tài)均衡為坐標(biāo),以協(xié)同演化為參照,以風(fēng)險(xiǎn)收益比價(jià)為出發(fā)點(diǎn),以演化博弈決策模型為框架,以股指期貨和指數(shù)成份股為投資標(biāo)的,以四個(gè)基本策略在時(shí)間軸上的排列組合和交替轉(zhuǎn)換作為策略實(shí)現(xiàn)方式,尊重市場、穩(wěn)健投資,尋找確定性機(jī)會(huì),追求合理風(fēng)險(xiǎn)收益。


核心人物


楊志強(qiáng)  董事長、總經(jīng)理


天津大學(xué)工科學(xué)士、清華大學(xué)工商管理碩士,具有證券、期貨、基金從業(yè)資格,多年金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)集團(tuán)高級(jí)管理工作經(jīng)歷,多年證券期貨投資經(jīng)驗(yàn)。


李亞明  執(zhí)行總經(jīng)理


畢業(yè)于浙江財(cái)經(jīng)大學(xué),曾任天津市保理與貼現(xiàn)協(xié)會(huì)秘書長、一德期貨有限公司總經(jīng)理助理、天津?yàn)I海新區(qū)金融服務(wù)中心有限公司總經(jīng)理,具有期貨、基金從業(yè)資格,多年金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)集團(tuán)高管工作經(jīng)歷,證券投資和資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)豐富。


訪談實(shí)錄


私募工坊:請(qǐng)和我們分享公司名稱“等觀”于投資或者公司文化的涵義。


等觀資產(chǎn):等觀,取自北京西山大覺寺乾隆御筆牌匾“動(dòng)靜等觀”。觀等靜動(dòng)、等量齊觀,動(dòng)靜等觀,寓指萬物乾坤、周始太極、動(dòng)靜融合、生生不息。動(dòng)靜等觀,凝結(jié)了等觀資產(chǎn)投資理念的精華和企業(yè)文化的精髓,詮釋了等觀資產(chǎn)創(chuàng)始人尋求內(nèi)心世界的平靜與淡定、尋求外在世界的平衡與發(fā)展的理想和追求。



私募工坊:貴司投資標(biāo)的主要集中在股指期貨和股票上,請(qǐng)問資產(chǎn)配置的比例是如何劃分的?具體的策略上有何不同?


等觀資產(chǎn):我們首先會(huì)依據(jù)產(chǎn)品不同的風(fēng)險(xiǎn)承受和收益預(yù)期,根據(jù)市場不同的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)水平和產(chǎn)品凈值階段,確定相對(duì)合理的持倉頭寸。持倉部分的資產(chǎn)配置,一般情況下,股指期貨占50%至100%,成份股占0至50%。期現(xiàn)資產(chǎn)配置策略調(diào)整的基礎(chǔ)依據(jù)是市場相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)水平,風(fēng)險(xiǎn)偏好較高時(shí)成份股配置比例相對(duì)較高,風(fēng)險(xiǎn)偏好中性或者較低時(shí),成份股配置比例相應(yīng)較低。等觀資產(chǎn)的交易邏輯和交易策略,即“看多做多、看多做空、看空做多、看空做空”四個(gè)基本策略,以IF、IH、IC和指數(shù)成份股作為資產(chǎn)配置標(biāo)的,在時(shí)間軸上的排列組合。



私募工坊:了解到貴司專注“指數(shù)”概念標(biāo)的,貴司認(rèn)為“指數(shù)”投資有哪些優(yōu)勢?


等觀資產(chǎn):等觀資產(chǎn),是一家以指數(shù)為生的私募基金。指數(shù)投資具有天然的巨大優(yōu)勢:首先,現(xiàn)貨指數(shù)、指數(shù)期貨、指數(shù)成份股三者之間具有很強(qiáng)的相關(guān)性、實(shí)時(shí)性、邏輯性;其次,指數(shù)成份股市值龐大、流動(dòng)性好、資金容量大;最后,指數(shù)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低,市場相對(duì)公開透明,人為操縱難度大。



私募工坊:貴司認(rèn)為指數(shù)交易的風(fēng)險(xiǎn)主要來源于哪些方面?貴司如何處理?


等觀資產(chǎn):指數(shù)交易的風(fēng)險(xiǎn)主要來自于如下幾個(gè)方面:


1、人為漠視系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和趨勢性力量。


2、杠桿和倉位的使用嚴(yán)重偏離了產(chǎn)品既定的風(fēng)險(xiǎn)承受和收益預(yù)期。


3、邏輯證偽,策略失效,交易執(zhí)行、風(fēng)險(xiǎn)控制出現(xiàn)嚴(yán)重脫節(jié)等風(fēng)險(xiǎn)。


針對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn),等觀資產(chǎn)的核心風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略是:


1、只假設(shè)不預(yù)設(shè),并奉其為公司交易邏輯的重要生命特征之一。


2、風(fēng)險(xiǎn)管理部門實(shí)時(shí)跟蹤、糾偏產(chǎn)品杠桿和倉位,并擁有直接處理權(quán)。


3、公司采用基金經(jīng)理、交易總監(jiān)、風(fēng)控總監(jiān)三層風(fēng)控機(jī)制,其分別是產(chǎn)品正?;爻房刂频牡谝?、第二和第三責(zé)任人,是產(chǎn)品底線風(fēng)控的第三、第二和第一責(zé)任人。



私募工坊:貴司的投資是否涉及到對(duì)沖?若有,主要運(yùn)用了哪些投資邏輯?


等觀資產(chǎn):對(duì)沖不是等觀資產(chǎn)交易策略的主要盈利手段。但當(dāng)市場處于均衡階段時(shí),我們會(huì)根據(jù)指數(shù)成份股強(qiáng)弱情況,采用進(jìn)攻型對(duì)沖或者防守型對(duì)沖策略。



私募工坊:什么樣的市場環(huán)境適合貴司的投資策略?


等觀資產(chǎn):等觀資產(chǎn)的核心團(tuán)隊(duì)成員擁有連續(xù)5年以上的指數(shù)投資經(jīng)歷和成功投資經(jīng)驗(yàn)。我們的核心邏輯是維持策略組合主動(dòng)、及時(shí)、實(shí)時(shí)匹配市場環(huán)境,我們不追求在特定市場環(huán)境下的暴利或者盈利機(jī)會(huì)。



私募工坊:貴司在股票投資上主要投資指數(shù)成份股,請(qǐng)簡要介紹貴司股票投資的策略及其優(yōu)勢。


等觀資產(chǎn):首先我們會(huì)直接剔除虧損以及市盈率過高的成份股。其次,我們將成份股分為進(jìn)攻型、中立型、防守型三個(gè)類別。最后,等觀資產(chǎn)成份股投資策略的核心是期現(xiàn)錯(cuò)配、時(shí)間錯(cuò)配和空間錯(cuò)配。



私募工坊:目前股指受限,對(duì)貴司的策略、產(chǎn)品的運(yùn)行是否有所影響,貴司如何調(diào)整應(yīng)對(duì)?


等觀資產(chǎn):股指受限對(duì)等觀資產(chǎn)的產(chǎn)品運(yùn)行影響不大。我們承認(rèn)監(jiān)管政策對(duì)市場流動(dòng)性的影響,但我們認(rèn)為,交易策略對(duì)監(jiān)管政策的適應(yīng)難度可以忽略不計(jì)。



私募工坊:持有標(biāo)的頭寸的一般周期是多久?


等觀資產(chǎn):我們追求的是交易策略組合與市場方向、節(jié)奏的一致性,不追求特定環(huán)境的盈利機(jī)會(huì)。正常情況下,我們的產(chǎn)品在存續(xù)期內(nèi)永恒持有不同組合的標(biāo)的頭寸,基本不存在時(shí)而進(jìn)場、時(shí)而離場的情況,因而也就不存在某個(gè)周期的概念。



私募工坊:貴司的投研流程是如何設(shè)置的?


等觀資產(chǎn):普遍意義上的投研是等觀資產(chǎn)的弱項(xiàng),我們也不重點(diǎn)致力于成份股的所謂價(jià)值性和題材性投資機(jī)會(huì)捕捉。我們重點(diǎn)關(guān)注指數(shù)成份股的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)分析、強(qiáng)弱關(guān)系跟蹤,重點(diǎn)關(guān)注指數(shù)期貨和現(xiàn)貨指數(shù)的邏輯演化推演,重點(diǎn)關(guān)注基礎(chǔ)策略排列組合與邏輯假設(shè)的一致性研究。



私募工坊:在選擇指數(shù)成份股股時(shí),貴司一般同時(shí)操作多少個(gè)股票?如何建立合適的股票池?又如何保持股票池中個(gè)股的更新?lián)Q代?


等觀資產(chǎn):正常情況下,我們的股票池約包括80只股票。單一產(chǎn)品中,一般配置不超過20只股票。我們不具備擇時(shí)的能力,我們只是在相應(yīng)的時(shí)刻做出合理的排列組合和應(yīng)對(duì)。股票池會(huì)根據(jù)指數(shù)成份股的變化隨之調(diào)整,并設(shè)定強(qiáng)制淘汰、換代機(jī)制。



私募工坊:貴司選擇股票,是否既關(guān)注基本面,也關(guān)注技術(shù)面?兩者分別關(guān)注哪些方面和哪些指標(biāo)?在具體的投資中,又如何結(jié)合?


等觀資產(chǎn):我們雖然是主觀策略,但所有的信號(hào)都源自于客觀的市場現(xiàn)象和數(shù)據(jù)。嚴(yán)格來講,我們既不關(guān)心基本面,也不關(guān)心技術(shù)面。股票池選擇的基礎(chǔ)門檻之一,即是該只股票應(yīng)無已披露的重大基本面瑕疵。我們只關(guān)注股票池中各個(gè)成份股與現(xiàn)貨指數(shù)、指數(shù)期貨的邏輯關(guān)系和時(shí)空關(guān)系,以及各個(gè)成份股之間的強(qiáng)弱關(guān)系和時(shí)空關(guān)系。



私募工坊:貴司如何應(yīng)對(duì)階段性的回撤甚至是策略失效?是否有團(tuán)隊(duì)持續(xù)研究開發(fā)不同邏輯的策略風(fēng)格?新策略的靈感主要來源于哪些方面?


等觀資產(chǎn):等觀的邏輯中,從未存在過采用單一策略去尋找特定環(huán)境的匹配機(jī)會(huì),我們只追求策略組合與市場方向、節(jié)奏的一致性匹配。因此,不存在新策略的研發(fā),只存在策略組合的排列篩選調(diào)整。



私募工坊:貴司的風(fēng)控貫穿投資的事前、事中和事后,請(qǐng)簡要介紹貴司的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。


等觀資產(chǎn):風(fēng)險(xiǎn)控制的核心是邏輯證偽,控制虧錢和回撤只是初級(jí)手段。等觀資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理體系的特色是邏輯證偽。我們深知,風(fēng)控制度、風(fēng)控指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估本身并不能夠完全的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)問題,我們相信,只有在產(chǎn)品運(yùn)行過程中持續(xù)改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理體系,才能切實(shí)的滿足各個(gè)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)控制需求。



私募工坊:近半年多以來,二級(jí)市場股票行情大幅震蕩,在這種情況下,貴司產(chǎn)品策略以及公司發(fā)展將面臨什么樣的戰(zhàn)略調(diào)整?


等觀資產(chǎn):波動(dòng)率是投資盈利的前提條件也是必要條件。我們高度關(guān)注波動(dòng)率,波動(dòng)率是策略排列組合和風(fēng)險(xiǎn)選擇的重要客觀基礎(chǔ)。我們目前不存在需要對(duì)產(chǎn)品策略進(jìn)行重大戰(zhàn)略調(diào)整的需求。



私募工坊:貴司2015年成功申請(qǐng)私募基金管理人資格,成為私募“正規(guī)軍”已超過一年,與未成為正規(guī)軍之前相比有何區(qū)別?這期間有哪些發(fā)展歷程特別值得紀(jì)念?


等觀資產(chǎn):等觀資產(chǎn)成立于2015年7月,在取得私募基金管理人資格之前,等觀資產(chǎn)的核心團(tuán)隊(duì)成員均以自營指數(shù)投資和實(shí)業(yè)投資為生,并未開展和從事過私募基金業(yè)務(wù)。



私募工坊:與同行相比,等觀資產(chǎn)有哪些不同?核心優(yōu)勢是什么?


等觀資產(chǎn):作為一家以指數(shù)為生的私募基金,我們無論從投資標(biāo)的上,還是從邏輯緯度上,抑或邏輯演化推演方法上,在國內(nèi)同行中都具有一定的獨(dú)特性。等觀的核心專業(yè)優(yōu)勢,一是投資工具多元化的專業(yè)性,二是投資工具排列組合的專業(yè)性。



私募工坊:貴司認(rèn)為整個(gè)市場的盈利難度相比之前如何?各大私募之間比拼的又是什么?如何看待私募機(jī)構(gòu)在未來一兩年內(nèi)的發(fā)展?


等觀資產(chǎn):隨著專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的參與度越來越高,盈利難度相比之前有所提升。因此,我們認(rèn)為各大私募之間最終比拼的是專業(yè)性的投資盈利能力,而不是盲目的規(guī)模攀比。未來幾年之內(nèi),我們相信,專業(yè)性優(yōu)勢突出的私募基金將會(huì)脫穎而出、蓬勃發(fā)展,偽裝專業(yè)的私募機(jī)構(gòu)將會(huì)很快被市場和投資者淘汰。



私募工坊:目前公司部門如何劃分?請(qǐng)介紹一下貴司團(tuán)隊(duì)成員、分工。團(tuán)隊(duì)成員優(yōu)勢體現(xiàn)在哪些方面?


等觀資產(chǎn):公司目前的主要業(yè)務(wù)部門包括基金管理部、基金發(fā)展部、風(fēng)險(xiǎn)管理部和行政財(cái)務(wù)部,各部門主要負(fù)責(zé)人大多具有8年以上金融行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷,專業(yè)經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)優(yōu)勢明顯。



私募工坊:未來發(fā)展上,等觀資產(chǎn)是如何規(guī)劃的?


等觀資產(chǎn):我們將會(huì)持續(xù)深耕股指期貨和指數(shù)成份股投資,努力成為領(lǐng)先的、專業(yè)的私募基金產(chǎn)品和風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品提供商。

責(zé)任編輯:李燁

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