12月13日，滬深兩市出現(xiàn)大幅反彈，絕望中產(chǎn)生了大行情，這也是A股市場(chǎng)一貫的規(guī)律。這兩天市場(chǎng)的成交量非常低迷，昨天上證的成交量跌破了900億，創(chuàng)了三年以來的新低，即所謂地量見地價(jià)。現(xiàn)前海開源基金董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍做客新浪財(cái)經(jīng)直播，就A股能否出現(xiàn)跨年度行情的話題做如下概述：

在經(jīng)歷了近十年的牛市之后，美股今年走出了沖高回落，而A股是一直在底部摸爬滾打，那么美股牛市如果終結(jié)，會(huì)不會(huì)成為A股牛市啟動(dòng)的契機(jī)呢？

確實(shí)，美股經(jīng)過了九年的上漲之后，累積了大量的獲利盤，這輪美股上漲的主要原因之一是以FANNG為代表的科技股的盈利不斷創(chuàng)新高，帶動(dòng)了納斯達(dá)克等股指的上升。一方面美聯(lián)儲(chǔ)三輪量化寬松向市場(chǎng)釋放了大量的流動(dòng)性，帶動(dòng)了美股的回升。另一方面特朗普上臺(tái)之后推動(dòng)的大幅減稅降費(fèi)的政策也對(duì)美國(guó)上市公司的盈利起到了比較大的推動(dòng)作用。

但是現(xiàn)在這幾個(gè)因素都在弱化，量化寬松已經(jīng)在2015年退出，加息縮表的方式對(duì)市場(chǎng)的影響也已經(jīng)逐步地從正面蛻變?yōu)樨?fù)面打擊，同時(shí)上市公司的盈利增速在明年可能會(huì)出現(xiàn)一定程度的回落，這也是現(xiàn)在市場(chǎng)最大的擔(dān)憂。而美聯(lián)儲(chǔ)加息的步伐目前來看還沒有減少，明年可能還會(huì)有一定的加息，但加息空間已經(jīng)很有限，預(yù)計(jì)明年最大的加息空間也只有25個(gè)基點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增速的下降可能會(huì)迫使美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息的步伐，當(dāng)然最近12月底的這一次加息應(yīng)該是板上釘釘。

這些都預(yù)示著美股已經(jīng)結(jié)束了之前的大牛市走勢(shì)，進(jìn)入到高位回落的階段，F(xiàn)ANNG科技股無一例外都已經(jīng)跌幅超過2%進(jìn)入到熊市區(qū)間，所以美股的走勢(shì)在明年應(yīng)該是會(huì)出現(xiàn)向下調(diào)整，我提出2019年可能會(huì)出現(xiàn)“美股向下、A股向上”的組合。

A股經(jīng)過三年的調(diào)整已經(jīng)具備多個(gè)底部特征。第一，市場(chǎng)的估值已經(jīng)跌到了歷史大底的位置，現(xiàn)在無論是滬深300還是中證500的估值都已經(jīng)是接近前期歷史的低點(diǎn)——1664點(diǎn)和1849點(diǎn)的估值，和國(guó)際上的主要股指比如美股相比，只有美股一半的估值。

第二，從交易的特征來看，市場(chǎng)縮量到地量，現(xiàn)在滬指一天的成交量不足1000億，和高點(diǎn)上萬億的成交量相比僅僅是個(gè)零頭，成交量的縮量也是投資者信心低迷的一種表現(xiàn)，也是市場(chǎng)的一個(gè)底部特征。

第三，基金發(fā)行非常困難，今年出現(xiàn)了基金發(fā)行失敗的案例，這在以往年份是沒有出現(xiàn)的，發(fā)行失敗相當(dāng)于募集的資金金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)不到2億的最低成立規(guī)模，基金公司不得不放棄發(fā)行，這也是資金不愿意入場(chǎng)的體現(xiàn)，這在歷史上來看也是市場(chǎng)最低迷的時(shí)候的表現(xiàn)。

而市場(chǎng)之前最大的兩個(gè)擔(dān)憂，一個(gè)是股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)，目前已經(jīng)得到了有效的化解。另外一個(gè)擔(dān)憂是中美貿(mào)易摩擦的影響，G20峰會(huì)上兩國(guó)元首進(jìn)行了深入的交談達(dá)成了一致暫時(shí)不加征新的關(guān)稅并且重啟新的談判。商務(wù)部表示在未來90天內(nèi)對(duì)中美兩國(guó)達(dá)成貿(mào)易協(xié)定信心滿滿，特朗普總統(tǒng)轉(zhuǎn)發(fā)推特表示同意，應(yīng)該說現(xiàn)在中美摩擦已經(jīng)從之前無序的摩擦階段進(jìn)入到有序談判階段。因此壓制市場(chǎng)上漲的因素基本上逐步消除，所以我認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)見底，2019年會(huì)展開慢牛行情。

再來討論一下港股市場(chǎng)，今年港交所IPO規(guī)模很可能又要在全球交易所中奪冠了，但是新股的表現(xiàn)卻是墊底的，這會(huì)不會(huì)打擊到明年港交所IPO的數(shù)量？再加上A股科創(chuàng)板是即將開板，會(huì)不會(huì)成為港股IPO的最大威脅呢？

港股今年的融資額非常大，可能又將奪全球IPO之冠，但大量的融資加上美股下跌的拖累以及A股的下跌，港股今年的表現(xiàn)很差。一方面流入的資金量在減少，另一方面股票供給卻在大量增加，這是今年影響港股表現(xiàn)比較重要的因素。好在現(xiàn)在港股的估值已經(jīng)是跌到了歷史低點(diǎn)，港股的估值甚至低于A股，所以從估值上來看有一定的支撐。

預(yù)計(jì)明年港股的表現(xiàn)會(huì)強(qiáng)于美股但是弱于A股，明年A股的表現(xiàn)可能是強(qiáng)于港股和美股的，因?yàn)锳股在之前三年的下跌中已經(jīng)充分反映了各種利空因素，甚至是過度反應(yīng)，而港股的主要風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)在還是在繼續(xù)地釋放，特別是如果在IPO方面數(shù)量不控制，那么明年港股資金面的壓力仍然是比較大的。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)方面，談到明年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)爭(zhēng)議焦點(diǎn)之一，一定是有房地產(chǎn)的政策，那么明年房地產(chǎn)政策收緊力度還會(huì)繼續(xù)加大嗎？房地產(chǎn)調(diào)控現(xiàn)在來看還沒有放松的跡象，雖然有些地方政府考慮到土地流拍、財(cái)政壓力、刺激經(jīng)濟(jì)等方面悄悄地進(jìn)行了一定的放松，但是從中央的層面來看，房地產(chǎn)調(diào)控的節(jié)奏并沒有改變，讓住房回歸居住的本源還是這次調(diào)控的宗旨。

房地產(chǎn)在明年應(yīng)該還是會(huì)嚴(yán)格調(diào)控，但另一方面會(huì)加大保障房、廉租房的建設(shè)，解決人民群眾基本的住房需求，防止高房?jī)r(jià)成為制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展、制約城市進(jìn)步的一個(gè)重要障礙。

所以房地產(chǎn)投資的“躺著賺錢”的時(shí)代將結(jié)束，進(jìn)入到分化的階段，一些核心區(qū)域且有剛需的住房可能還會(huì)保持價(jià)格的穩(wěn)定，甚至是再創(chuàng)新高；但是一些非剛需的地段、一些投機(jī)客比較多的地段的房?jī)r(jià)會(huì)出現(xiàn)比較大的調(diào)整，投資者要注意投資房地產(chǎn)中的一些風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)在臨近年底還剩十幾個(gè)交易日，很多投資者都在期待會(huì)不會(huì)出現(xiàn)跨年度行情。今年除了1月份之外其他月份基本上都是下跌的，最后這個(gè)月可能會(huì)收復(fù)一部分失地，出現(xiàn)跨年度行情?，F(xiàn)在市場(chǎng)反彈的各種條件已經(jīng)具備，包括市場(chǎng)信心的回升、市場(chǎng)最大的擔(dān)憂解除以及長(zhǎng)線投資者逐步入場(chǎng)。近期，外資在大量地入場(chǎng)，養(yǎng)老金、險(xiǎn)資在不斷地入場(chǎng)布局，而基金包括公、私募都有加倉的空間，所以跨年度行情出現(xiàn)的可能性依然是比較大的。