由中國期貨業(yè)協(xié)會和深圳市人民政府聯(lián)合主辦的以“服務(wù)實(shí)體促發(fā)展·開放共贏創(chuàng)未來”為主題的第十四屆中國（深圳）國際期貨大會于12月1日-2日在深圳召開。證監(jiān)會副主席方星海出席了開幕式，并在講話中表示，要做好股指期貨恢復(fù)常態(tài)化交易準(zhǔn)備。

方星海副主席的話音剛落，中金所即在12月2日抓緊行動，宣布下調(diào)股指期貨保證金及交易手續(xù)費(fèi)。一是自2018年12月3日結(jié)算時(shí)起，將滬深300、上證50股指期貨交易保證金標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一調(diào)整為10%，中證500股指期貨交易保證金標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一調(diào)整為15%；二是自2018年12月3日起，將股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為單個(gè)合約50手，套期保值交易開倉數(shù)量不受此限；三是自2018年12月3日起，將股指期貨平今倉交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為成交金額的萬分之四點(diǎn)六。

中金所的此次調(diào)整，是自2015年股指期貨交易的保證金、手續(xù)費(fèi)、日內(nèi)開倉數(shù)量嚴(yán)格收緊后，股指期貨迎來的第三次調(diào)整。經(jīng)過此次調(diào)整之后，股指期貨確實(shí)有望恢復(fù)常態(tài)。至少在股指期貨保證金方面，已經(jīng)恢復(fù)到了受限前的水平。

而隨著股指期貨的恢復(fù)常態(tài)，T+0的話題又被推上了前臺。不少投資者期盼著隨著股指期貨恢復(fù)常態(tài)，T+0也能夠盡快得以恢復(fù)。

投資者之所以由股指期貨恢復(fù)常態(tài)，聯(lián)想起T+0交易的恢復(fù)，這不是沒有道理的。因?yàn)楣芍钙谪浕謴?fù)常態(tài)，為投資者對沖股票的投資風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造了條件。但問題是，作為一種對沖工具，也是防范風(fēng)險(xiǎn)的工具，它是有門檻設(shè)置的。即50萬元的資金門檻設(shè)置，將廣大中小投資者拒之于門外。所以，股指期貨的交易者，基本上是機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者中的大戶，而廣大中小投資者是不能參與股指期貨交易的。這就意味著中小投資者在面對股票風(fēng)險(xiǎn)來臨的時(shí)候，基本上是處于一種“裸泳”狀態(tài)，而機(jī)構(gòu)投資者與投資大戶則可以通過股指期貨來對沖風(fēng)險(xiǎn)。并且股指期貨的做空所引發(fā)的股指下跌，又會讓中小投資者因此而蒙受損失。因此，股指期貨的門檻設(shè)置對廣大中小投資者就顯得格外不公平。這也導(dǎo)致中小投資者對股指期貨有著一種本能的拒絕與“不友好”，將股指期貨的松綁視為是一種利空。

就股指期貨的門檻設(shè)置來說，其實(shí)是很有必要的。畢竟股指期貨也是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)品種，而且交易一手股指期貨合約所需要的資金本來就遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出一手股票的成交金額。所以將中小投資者拒之于股指期貨交易的大門之外，這不僅是投資者適當(dāng)性管理的需要，同時(shí)也是基于保護(hù)廣大中小投資者的需要。

但這種對中小投資者的保護(hù)措施，又將投資者置于“裸泳”之中，這無疑又給投資者帶來了巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。如何解決這個(gè)問題？這就需要推出T+0交易。雖然T+0并不能完全代替股指期貨對風(fēng)險(xiǎn)的對沖作用，但在正常情況下，至少可以減少投資者的部分損失，讓投資者能夠進(jìn)行糾錯(cuò)操作。比如，投資者在買進(jìn)股票發(fā)現(xiàn)操作錯(cuò)誤的情況下，可以及時(shí)糾錯(cuò)，賣出股票。如此一來，這至少可以對沖部分中小投資者因?yàn)椴荒苓M(jìn)行股指期貨操作而帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)，從而減少中小投資者因?yàn)椴荒軈⑴c股指期貨操作而帶來的不公平。所以，在股指期貨恢復(fù)常態(tài)的情況下，T+0也有必要盡快恢復(fù)，對于中小投資者而言，這是一個(gè)相對公平的選擇。

不僅如此，恢復(fù)T+0交易也是符合《證監(jiān)會聲明》精神的。今年10月30日證監(jiān)會發(fā)表聲明表示，要“優(yōu)化交易監(jiān)管。減少交易阻力，增強(qiáng)市場流動性。減少對交易環(huán)節(jié)的不必要干預(yù)，讓市場對監(jiān)管有明確預(yù)期，讓投資者有公平交易的機(jī)會”。而恢復(fù)T+0顯然是有利于增強(qiáng)市場流動性、減少對交易環(huán)節(jié)的不必要干預(yù)的。

當(dāng)然，恢復(fù)T+0有可能更方便機(jī)構(gòu)的坐莊行為，為市場操縱提供方便。但這是需要通過加緊來解決的問題。而且在大數(shù)據(jù)面前，這種價(jià)格操縱行為也很容易被查獲，根本就不足為慮。所以，這并不能成為防礙T+0交易恢復(fù)的理由。因此面對股指期貨恢復(fù)常態(tài)，盡快恢復(fù)T+0是該提到監(jiān)管者的議事日程上來了。