作者:張化橋

出版社:中國人民大學(xué)出版社

書號:ISBN9787300243917

定價:49.00元

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  作者簡介

張化橋，現(xiàn)任中國支付通（8325.HK）董事長。他曾在瑞士銀行（UBS）工作11年，擔(dān)任中國研究部主管和投資銀行部副主管。1986—1989年，他在中國人民銀行總行工作。2006—2008年，他在一家地產(chǎn)公司深圳控股（0604.HK）擔(dān)任首席運營官。他的研究團隊連續(xù)5年（2001—2005年）被《機構(gòu)投資者》雜志評為“中國研究團隊”，他本人連續(xù)4年（2001—2004年）被《亞洲貨幣》雜志評選為“中國分析師”。他于1991年在澳大利亞國立大學(xué)獲得碩士學(xué)位，并曾在堪培拉大學(xué)講授金融學(xué)。他曾在《華爾街日報》《金融時報》和《紐約時報》等大型媒體發(fā)表多篇文章，著有三本暢銷書：《一個證券分析師的醒悟》、《影子銀行內(nèi)幕：下一個次貸危機的源頭》《誰偷走了我們的財富》。

  內(nèi)容介紹

股市慘淡，跌跌不休，不少股民暗自垂淚，究竟如何避開股市的地雷？

張化橋繼續(xù)敢言作風(fēng)，在新作中大膽揭示各類投資陷阱。他認(rèn)為，股市遍布的三種地雷，分別由上市公司、政府和股民埋下：上市公司做假賬，報喜不報憂；政府或縱容，或給予企業(yè)單次的補貼優(yōu)惠等等，都埋下了陷阱。而股民過分自信、不做足功課、投機取巧，也無異于自設(shè)陷阱，而后必誤踩地雷，遍體鱗傷。作者憑借十多年在股市的經(jīng)驗，在本書中詳細分析如何識別及避開這三種地雷。

　　避開地雷之后，股民最關(guān)心的當(dāng)然是如何選對股票。張化橋總結(jié)出自己從股票得到的教訓(xùn)，提出獨到的投資智慧，例如不要看股票的估值，不要作短期的預(yù)測，反而要運用“投資護城河”等概念，尋找最有價值的行業(yè)，以及在其中找到不夠貴的好公司，方有機會捕捉最能賺錢的“十倍股”。

  本書目錄

第一章投資銀行的大茶飯

1.01投資的信仰危機

1.02第三次回到投行

1.03這就是投資銀行嗎？

1.04投資銀行的人勢利嗎？

1.05企業(yè)做假賬的例子

1.06輝山乳業(yè)出事了嗎？

1.07上市公司陷阱多

1.08魔鬼在其中

1.09上市公司的婚姻和壽命

1.10如何跟分析師打交道

1.11中國股市“水至清則無魚”？

1.12閉上眼睛給股票估值

1.13新股上市，投行搞局

1.14Facebook的官司，股民的教訓(xùn)

1.15可愛的分析師和審計師

第二章股民的眼淚

2.01自設(shè)地雷，股民垂淚

2.02壞公司上市，賺了股民的錢

2.03博人民幣升值買匯賢產(chǎn)業(yè)信托？

2.04中國股民需要大實話

2.05股民沒來由的自信

2.06虧錢容易賺錢難

2.07對沖基金不太壞

2.08作為股民，我究竟想賺誰的錢？

2.09股民坐立不安

2.10惹不起，躲得起

2.11如何避開股市的地雷

第三章我從股票得到的深刻教訓(xùn)

3.01公司壯大不等于股民賺錢

3.02激勵機制決勝

3.03好行業(yè)也有壞公司

3.04周期性股票難以捕捉

3.05賺錢是小概率事件

3.06餐飲業(yè)沒有護城河

3.07便宜貨是“價值陷阱”

3.08小心競爭太多的行業(yè)

3.09中國房地產(chǎn)公司基本不行

3.10地產(chǎn)行業(yè)的陷阱

第四章十倍股，往何處尋？

4.01如果利潤不再增長

4.02體育用品公司前途堪憂

4.03別碰需要營銷的公司

4.04港人愛股大勢已去？

4.05中國地產(chǎn)股成了二手汽車

4.06尋找十倍大牛股

第五章價值的陷阱，通脹的犧牲品

5.01政府欺詐毒害股市

5.02上市公司的龐式騙局

5.03企業(yè)假帳多如地溝油

5.04中國式畸形股權(quán)文化

5.05分紅無限好，只是別強迫

5.06分紅派息的欺騙性

5.07提防永不長大的公司

5.08股市好壞的七大標(biāo)準(zhǔn)

第六章合理資產(chǎn)配置，降低風(fēng)險

6.01噪音中覓經(jīng)濟方向

6.02企業(yè)少做少錯的道理

6.03資本市場和社會的絕望

6.04資產(chǎn)配置的新問題

6.05如何降低投資的風(fēng)險

附錄：識別股市的地雷

一、剩股等人買

二、好股，壞股，爛股，便宜股

三、低管治，低估值

參考文獻

后記

  序言

冷眼看股市風(fēng)險

股市的風(fēng)險，除了種種欺詐以外，還有股民自己創(chuàng)造的，產(chǎn)業(yè)的變化，以及政治問題。我舉幾個例子。

(1)花旗銀行和AIG保險公司都是世界金融界最大和最知名的機構(gòu)。它們(和大量其他的公司)在2008年的大風(fēng)暴中都幾乎死亡，最后靠美國納稅人的拯救才得以活下來。當(dāng)然，萬千股民的投資都只剩下了一個小零頭。在香港，大家對發(fā)鈔票的機構(gòu)，匯豐銀行和渣打銀行，都信心滿滿?？墒窃陲L(fēng)平浪靜的最近幾年(2012—2016年)，它們壞賬如山，股民們也受了重創(chuàng)。這些可以預(yù)見嗎？當(dāng)然不可能。

(2)中國石油(601857)曾經(jīng)是亞洲利潤最大的公司，它在2007年11月上市當(dāng)天的股價曾高達48.62元。后來崩盤的故事，大家都熟悉。這種大股票屠殺了股民無數(shù)。它今天的結(jié)局是可以預(yù)見的？是可以的。本書試圖對人性的弱點和國企的劣根性做點分析。

(3)基本面分析十分重要：每股盈利，每股凈資產(chǎn)，毛利率，行業(yè)地位，競爭格局，等等?？墒?，誰也無法確定股價究竟是5倍市盈率合理，還是50倍合理。分析師振振有辭，但是，實際上估值區(qū)間就是那么寬，那么不可理喻。實例比比皆是。

(4)一家公司究竟值多少錢？公司有大量的土地，或者利潤豐厚，現(xiàn)金流強勁，存款也多。可是小股東能夠獲得任何實在的好處嗎？賬上的錢可以流走，或者浪費在無謂的資本支出上。利潤和現(xiàn)金流也可以變化。所以，對小股東來說，最實在的還是現(xiàn)金派息?？墒桥上⑺接质强梢宰兓?，誰能擔(dān)保它不下降呢？

(5)亞洲的股票為什么一直比美歐的便宜？原因很多。比如科技水平差和管理水平低，負(fù)債率普遍太高，等等，但是，法律制度脆弱也是一個重要的原因。比如，小股東可以通過正常途徑推翻大股東和管理層嗎？野蠻人能夠得逞嗎？并購重組容易嗎？小股東如何才能申請公司歇業(yè)清盤，等等。千萬不要小看這些法律問題：它們決定了公司的內(nèi)含價值能夠被真正挖掘出來。

從1994年起，我一直在香港和內(nèi)地的資本市場折騰，其中15年在投資銀行工作，其余的時間在上市公司任高管。我兩次離開投資銀行，都是因為我覺得我沒有用處，我?guī)筒涣丝蛻舻拿?，因此那份工作越來越不能讓我滿足。在全球，投資銀行這個行業(yè)的產(chǎn)能過剩很嚴(yán)重，競爭過于激烈，同質(zhì)化的重復(fù)勞動很多。我多少有些厭倦了。

本書的主題雖然是如何識別股票市場的地雷和避開地雷，但是，我花了大量的筆墨講述我為什么離開投資銀行，以及患得患失的歷程。

依我18年的股市經(jīng)驗，我認(rèn)為股票市場有三種地雷。這三種地雷分別由上市公司(大股東和高管)、政府和股民埋下。當(dāng)然，受傷的都是股民。 1.上市公司埋下的地雷一般由假賬、豪言壯語和報喜不報憂混合而成。有些地雷可以持續(xù)20年甚至30年不為人知。我們常見的丑聞曝光只是地雷爆炸的極少數(shù)情況。比如，企業(yè)由于某個偶然的事件，紙終于包不住火了。但是，在絕大多數(shù)情況下，股民受了重傷卻永遠不知道受了傷，更不知道為什么受傷。因為這種地雷沒有明顯的爆炸，爆炸的形式不是通過丑聞曝光的形式，而是表現(xiàn)為企業(yè)的利潤奇怪地下滑(或者增長率比預(yù)期的低)，行業(yè)莫名其妙地走下坡路，或者企業(yè)突然撇賬或者重組，等等。

股票分析不是一門科學(xué)，完全是常識。但是，如果公司做假賬，你如何分析和給它們估值？

很多公司的大股東從公司偷錢。他們是怎樣偷的？在本書中，我做了一些研究。

政府埋下的地雷一般由兩個元素組成：慫恿、縱容和幫助上市公司(和擬上市公司)夸大銷售額、利潤和歷史上的繳稅額；或者給這些公司吃小灶，在土地、稅收、環(huán)保和資金方面給予優(yōu)惠。用低價向上市的國企注資，或者用高價把上市國企的不良資產(chǎn)剝離出來都屬于此類。但是，由于這些補貼本身都是一次性的，不可能持續(xù)，更不能持續(xù)增長，而股民買的是企業(yè)未來幾十年的收益，因此，這種政府干預(yù)都具有欺詐性質(zhì)，如同地雷。它給股民一次次誘惑，而股民一次次受傷。

股民自己經(jīng)常埋下地雷：投機行為，過度自信，僥幸心理，不做真正的調(diào)研，等等。行業(yè)周期性的變化對股民的傷害也都是由于股民不愿意承認(rèn)自己的能力有限。股民當(dāng)然還有另外的問題，其中，不留安全邊際就是最大的錯誤。

本書專門用實例講解這三種地雷的危害。第一種和第三種地雷，全球都不少見，但是第二種地雷是中國特產(chǎn)。假賬的嚴(yán)重性中國可能全球第一。我經(jīng)常講，中國的地溝油有多么嚴(yán)重，上市公司的假賬就有多么嚴(yán)重，因為它們都是同一個文化背景的產(chǎn)物。

本書收錄了我的朋友趙鵬給我寫的六篇文章，他寫的太好了，抓住了香港這五六年幾個典型案例。趙鵬是一位香港投資者，他自學(xué)成才，觀點獨到。這六篇文章為本書增色許多，我很感激。

我很高興，Raymond Jook(祝振駒，13年前我在瑞士銀行研究部的舊同事和朋友)允許我用他的三篇關(guān)于識別股市地雷的文章(見附錄)，我非常感激。他現(xiàn)在是翱騰投資管理(香港)有限公司(Avant Capital Management(HK)Limited)董事總經(jīng)理，專注于大中華區(qū)的價值投資。

在本書的末尾，我提供了一個新的書單，供讀者參考。我也增加了一篇講歐美創(chuàng)業(yè)企業(yè)做假賬的小文章。

  網(wǎng)友書評

網(wǎng)友珰湖：“投資有風(fēng)險，入市許謹(jǐn)慎?！毕雭碇灰羞^投資理財?shù)拿癖妼@個宣傳標(biāo)語并不陌生。在大起大落的投資市場，在風(fēng)險與機遇并存的股市，我們的投資還是有著太多需要投資理財技巧了。

作為一名凡夫俗子，我身邊的很多親朋好友都在股市的汪洋著搏擊投資。有歡喜翻倍贏利的，也有一失足損失慘重的。盡管贏利讓人欣喜，但是失利更讓人捶胸頓足數(shù)月之久。無獨有偶的是，人大出版社很是順應(yīng)股市需求推出相關(guān)的書籍。為一眾股民們提供了規(guī)避風(fēng)險的經(jīng)驗之談------《股民的眼淚》就此隆重上市了。

確切而言，《股民的眼淚》看書名就帶有辛酸之意。但是它更是實打?qū)嵉氐莱隽斯墒懈〕林械陌到刚摗Ｅc其說用駭人聽聞的書名讓人明了股市的風(fēng)險，我覺得本書更大的立意還在于提點股民們該如何規(guī)避股市風(fēng)險。雖然我是一名炒股的門外漢，但是我個人覺得本書的翻閱總體還是了解了不少股市的知識，懂得了不少股市的風(fēng)險性。正所謂“知己知彼百戰(zhàn)百勝”。若要進駐股市的汪洋，新手股民務(wù)必更要先行把控股市秘籍，知曉股市種種地雷，有技巧地規(guī)避股市風(fēng)險。一如本書編者推薦的，本書旨在揭露股市種種地雷與陷阱，為股民筑起“價值護城河”。

盡管我是個“炒股白癡”型新手，但是我覺得《股民的眼淚》一書還是寫得可以讓人領(lǐng)悟和了解。市面上有不少關(guān)于炒股技術(shù)類的分析書籍，但是本書的與眾不同的新意則是側(cè)重在了婆媳股市中的諸多陷阱障礙。有別于單純性分享炒股經(jīng)驗，我覺得《股民的眼淚》通過直面股市陷阱的針對性剖析解說更讓我有著一個對股市投資直觀的了解和認(rèn)識。投資銀行的大茶飯；股民的眼淚；我從股票得到的深刻教訓(xùn)；十倍股，往何處尋？價值的陷阱，通脹的犧牲品；合理資產(chǎn)配置，降低風(fēng)險這六大章節(jié)的內(nèi)容逐一細說著股市投資中的風(fēng)險。由此及彼，觸類旁通，引導(dǎo)著讀者們走入一個最為生動真實的股市。尤其是本書的作者本就是一個故事的內(nèi)行人，所以我覺得書中剖析講述的案例蔚為直白生動，易于了解和領(lǐng)悟。除了有著豐富的案列進行深入剖析，更有著詳實的實際操作經(jīng)驗作為輔助，確保著書外原本對“股市”有著霧里看花的讀者們可以少走股市冤枉路，從更長遠的投資角度出發(fā)，對投資理財有著進一步深入的認(rèn)識，闖蕩股市時可以看得一清二楚，明明白白。

掃雷闖股市，讀《股民的眼淚》長見識！

網(wǎng)友Blue：股市有風(fēng)險，投資需警慎。相信這句話對于那些經(jīng)歷過2015年熊市的股民來說是深有體會的，當(dāng)年股市從牛轉(zhuǎn)熊幾乎就是一夜之間的事情，新聞報道中關(guān)于中國股市的分析也是層出不窮，究竟中國的股市有什么特別之處，中國的股民為什么基本上都是淚多于笑呢？

在這本由中國人民大學(xué)出版社出版，曾在金融體系工作多年，現(xiàn)任中國支付通董事長的張化橋在《股民的眼淚》一書中就對中國股市的一些奇怪特點進行了分析。與其他股票類的書籍有顯著區(qū)別的是，作者并沒有把對股市的分析僅僅放在理論層面，而是將視角對準(zhǔn)中國股市的前提下與自己在金融證券的從業(yè)經(jīng)歷相結(jié)合來分析。在這里面我們可以看到中國的股民為什么總是受傷，這不僅僅是從情緒上得到宣泄，重要的是在理論上我們能夠得到進一步的了解，這些對于中國股民來說能夠多一些理性的幫助。

建議有興趣投資股市或者理財產(chǎn)品的讀者，在投身進入股市之前好好的看看本書，相信會有不一樣的啟發(fā)。

岳麓山閑人：一直喜歡張化橋的敢言風(fēng)格，這次出了《股民的眼淚》肯定要來一本，支持下。十五年香港投行經(jīng)驗的總結(jié)，對股市的剖析十分犀利。建議還是看長期自己熟悉的領(lǐng)域，不要買沒有護城河的股票，投管理層非常重要， 最終自以為比大多數(shù)人聰明的只是大多數(shù)人。作者算是真性情。這本書讀來像是作者對讀者閑聊，挺多牢騷。書里講的一些事，至少再次提醒了我，別被那些名頭響亮的公司、西裝革履的分析師的表象迷惑，很多分析師寫的是自己都不信或者都不清楚的東西。

匿名網(wǎng)友：《股民的眼淚》——面對中國股市，相信股民朋友們此時此刻，身體疲憊不堪，內(nèi)心傷痕累累，多少酸甜苦辣在心中翻涌。滬指重見2000點下方，是空頭陷阱？還是遍地黃金？會觸底反彈？還是僅僅是迷魂藥？這樣的問題一次次一遍遍反反復(fù)復(fù)出現(xiàn)，對于在股市中百般煎熬的廣大股民來說，其間的種種痛楚堪比紅軍萬里長征——苦并堅持著。 如今股市三渡兩千點，股民如何能夠縱橫漲跌之間而不變色？如何能夠迂回于多空的廝殺之間而游刃有余？如何能夠發(fā)現(xiàn)莊家的弱點、把握市場轉(zhuǎn)瞬即逝的良機？如何轉(zhuǎn)被動為主動、變危機為轉(zhuǎn)機？張化橋的這本證券類新書或許能夠幫助我們首先從《股民的眼淚》開始。

作者張化橋可能大家并不陌生，他有著豐富的從業(yè)經(jīng)歷：在瑞士銀行工作11年，其后任職人行總行，擔(dān)任過深圳控股的首席營運官，連續(xù)五年被評為“最佳中國經(jīng)濟分析師”，目前任慢牛投資董事長。這本有關(guān)股市指南的書并不是通過單純的專業(yè)技術(shù)分析、數(shù)字圖表分析來枯燥地介紹金融知識，而是作者通過講述自身的職場經(jīng)歷，結(jié)合自己近20年的實戰(zhàn)經(jīng)驗，通過具體的實例來為我們講解股市中的三種地雷及其危害性。通俗易懂，易于接受。

作者認(rèn)為股票市場有三種地雷，分別是：上市公司（大股東和高管）、政府以及股民。首先，上市公司埋下的地雷一般由假賬、豪言壯語和報喜不報憂混合而成。有些地雷可以持續(xù)20年甚至是30年都不為人知。我們常見的企業(yè)丑聞曝光只是地雷爆炸的極少數(shù)情況，絕大多數(shù)情況下，股民受了重傷都不知道自己受了傷，更不知道為什么受傷。因為這種地雷沒有明顯的爆炸，只是表現(xiàn)為企業(yè)利潤奇怪地下滑或者增長率比預(yù)期的低、行業(yè)莫名其妙地走下坡路或者企業(yè)突然重組等。其次，政府埋下的地雷一般是慫恿、縱容和幫助上市公司夸大銷售額、利潤和歷史上的繳稅額，或者給這些企業(yè)吃小灶，在土地、稅收、環(huán)保和資金方面給予優(yōu)惠。由于這些補貼本身都是一次性的，不可能持續(xù)增長，而股民買的卻是企業(yè)未來幾十年的收益，因此，這種政府干預(yù)一般都具有欺詐性，它一次次誘惑股民，而股民一次次受傷，猶如地雷。最后，股民自身也經(jīng)常會埋下地雷，比如投機行為、過度自信、不做研究僥幸買賣等。值得一提的是，作者還認(rèn)為第二種地雷是中國特有的，假賬的嚴(yán)重性中國可能全球第一，這是同一個文化背景的產(chǎn)物。通過形象的比喻，列舉股市中三種地雷的種類及原因、影響，相信對幫助股民朋友們預(yù)防陷阱頗有裨益。