6月24日，市場上流傳的“周末降準(zhǔn)”消息終于成真。當(dāng)天，中國人民銀行決定，自2018年7月5日起，下調(diào)工行、農(nóng)行、中行、建行、交行五家國有大型商業(yè)銀行和中信銀行、光大銀行等十二家股份制商業(yè)銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，可釋放資金約5000億元，用于支持市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”項目。

同時下調(diào)郵政儲蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，可釋放資金約2000億元，主要用于支持相關(guān)銀行開拓小微企業(yè)市場，發(fā)放小微企業(yè)貸款，進一步緩解小微企業(yè)融資難融資貴問題。

由于上周股市剛剛經(jīng)過一輪大跌，上證指數(shù)跌幅達到6.11%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅達到8.23%，且6月19日兩市再現(xiàn)千股跌停走勢，因此，對于周末的降準(zhǔn)，A股市場上的不少投資者都充滿了期待。周日，央行降準(zhǔn)的消息終于兌現(xiàn)，那么，該消息對股市的影響有多大？這無疑是投資者非常關(guān)心的事情。本人以為，此次央行定向降準(zhǔn)對股市構(gòu)成“定向利好”。

之所以認為是“定向利好”，是因為央行此次定向降準(zhǔn)并不能構(gòu)成股市的全面利好。一來，周末降準(zhǔn)消息是在市場的預(yù)期之中，上周五的股市反彈，在一定程度上就是基于對周末降準(zhǔn)預(yù)期的緣故。因此，預(yù)期中的利好兌現(xiàn)，對股市的影響是有限的。二來，央行此次降準(zhǔn)是定向降準(zhǔn)，降準(zhǔn)帶來的資金用途都是定向的。這些資金總體上都不會流向股市，即便有一小部分資金有可能流向股市，那也是屬于違規(guī)流向股市，也是屬于監(jiān)管的目標(biāo)。因此，從降準(zhǔn)資金的流向來看，并不構(gòu)成股市的利好。

此外，從中長期來看，此次定向降準(zhǔn)甚至有可能構(gòu)成股市的利空。因為此次定向降準(zhǔn)的一個重要用途，就是17家大中型銀行的定向降準(zhǔn)所釋放出來的約5000億元資金，用于支持市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”項目，同時撬動相同規(guī)模的社會資金參與。相關(guān)銀行要建立臺賬，逐筆詳細記錄市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”實施情況，按季報送人民銀行等相關(guān)部門。而這種“債轉(zhuǎn)股”如果涉及到上市公司的話，這實際上也就相當(dāng)于增加了股票的供給，也即股票擴容。這不僅稀釋了上市公司股票每股所對應(yīng)的財務(wù)指標(biāo)與股東權(quán)益，而且也增加了未來股票套現(xiàn)的壓力。因此，此次定向降準(zhǔn)中長期對股市構(gòu)成利空作用。

不過，盡管央行此次定向降準(zhǔn)不能構(gòu)成股市的全面利好，但它明顯構(gòu)成股市的“定向利好”，或者說是“局部利好”。而這種“定向利好”相對于A股市場來說，是有定點指向的。

首先是利好銀行股。此次定向降準(zhǔn)對于銀行股構(gòu)成雙重利好。一方面是此次定向降準(zhǔn)的銀行涉及到17家大中型銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行等，基本上是全覆蓋。就此而論，上市銀行基本上都是受益者。另一方面，17家大中型銀行降準(zhǔn)資金用于支持“債券股”。對于這17家銀行來說，如果存在壞賬問題，或遭遇債券違約問題，那么在此次支持“債券股”的過程中，正好可以近水樓臺先得月。將收不回來的債務(wù)轉(zhuǎn)換成股權(quán)。特別是當(dāng)上市公司面臨債務(wù)違約的時候，“債轉(zhuǎn)股”就會構(gòu)成這些銀行的利好。

其次，利好房地產(chǎn)股。雖然此次央行定向降準(zhǔn)的資金都有定向使用的要求，沒有資金是定向流向房地產(chǎn)市場的，而且央行方面也是一再強調(diào)防范信貸資金違規(guī)流向房地產(chǎn)市場。但實際上，在房地產(chǎn)市場的賺錢效應(yīng)下，銀行信貸資金總有辦法有渠道流向房地產(chǎn)市場。可以說，銀行的每一次貨幣寬松政策，都是利好房地產(chǎn)市場的，都會有相當(dāng)比例的銀行信貸資金最終通過各種途徑流向了房地產(chǎn)市場。這一次央行定向降準(zhǔn)也不例外，仍然會有大量的新增流動性流向房地產(chǎn)市場。

三是高負債的大型國企及上市公司，包括存在債務(wù)違約問題的上市公司及大型國企央企。畢竟從解決“債轉(zhuǎn)股”問題來看，重點還是大央企、國企包括少量的上市公司。至于民營企業(yè)，尤其是非上市公司，很難沐浴到“債轉(zhuǎn)股”的政策雨露。因此，通過“債轉(zhuǎn)股”，有利于減輕大國企、央企的負擔(dān)。這對于相關(guān)的上市公司來說，將會構(gòu)成短期利好。當(dāng)然，作為硬幣的另一面，就是相關(guān)上市公司每股股份對應(yīng)的相關(guān)財務(wù)指標(biāo)也會因此而攤薄，股東權(quán)益也會因此而減少。