目前上市公司2017年年報(bào)已披露完畢，一些股息率高的股票常常被輿論方面拿來說事，甚至用一些上市公司較高的股息率與銀行存款利率作為比較，以表明某些上市公司回報(bào)率高，超過了銀行存款利率。

最容易拿出來說事的首當(dāng)其沖的是銀行股。此前有媒體報(bào)道，截至4月20日，已經(jīng)披露2017年度利潤分配方案的16家上市銀行中，大多數(shù)現(xiàn)金分紅比例均在20%以上，合計(jì)分紅超3400億元，五大行分紅金額位居前列。其中，交通銀行已經(jīng)是連續(xù)六年保持30%以上的高比例現(xiàn)金分紅，2017年交行現(xiàn)金分紅比例為30.2%。以4月20日收盤價(jià)格計(jì)算，交通銀行的股息率達(dá)到4.70%，這一水平遠(yuǎn)超目前市場(chǎng)上普遍不足2%的一年期普通銀行定期存款利率。

交行的股息率高于一年期的銀行存款利率是不假，但這并不代表交行的股票投資回報(bào)率就高于存款利率給予儲(chǔ)戶的回報(bào)。目前交行一年期的存款利率為1.75%，這對(duì)于儲(chǔ)戶來說，意味著每存入100元錢，一年可以得到1.75元的利息，其存款的回報(bào)率為1.75%。這個(gè)回報(bào)率當(dāng)然并不高，但卻是一種實(shí)實(shí)在在的回報(bào)，儲(chǔ)戶100元的財(cái)富一年后變成了101.75元。

但股息率并不能簡(jiǎn)單地認(rèn)為是一種回報(bào)率。以交行為例，股息率為4.70%，表面看起來比存款利率高許多，但投資者得到的真實(shí)回報(bào)是多少，恐怕還很難說。交行股息率為4.70%，也就是100元市值的交行股票，可分到4.70元的股息。表面上投資者好象得到了4.70元，其回報(bào)率應(yīng)該是4.70%。

但實(shí)際情況并非如此。儲(chǔ)戶存款100元得到1.75元，是無須繳納紅利稅的，儲(chǔ)戶是真實(shí)地得到1.75元。存款也不存在除息問題，儲(chǔ)戶100元的存款額度（或本金）不會(huì)因?yàn)榈玫酱婵罾⒍鴾p少。經(jīng)過銀行派送利息，儲(chǔ)戶100元的存款在賬面上變成了101.75元的余額。

然而股票投資并非如此。假如投資者持有交行股票的市值是100元，投資者會(huì)分到4.70元的紅利，作為上市公司的交行來說，這個(gè)4.70元的紅利是會(huì)一分不少地拿出來的。但問題是，投資者未必能得到這4.70元的紅利。

首先，根據(jù)目前的市場(chǎng)機(jī)制，上市公司分紅需要進(jìn)行除息處理，即在股票處理上，會(huì)顯示為XD××，如XD交行，表示新買進(jìn)股票的投資者不再享有分紅的權(quán)利。但經(jīng)過除息處理之后，雖然投資者會(huì)從交行得到4.70元的紅利，但股票的市值卻從100元變成了95.30元，而不是維持100元市值不變。如此一來，投資者的財(cái)富并沒有因?yàn)榻恍械姆旨t而增加起來，仍然還是維持100元的財(cái)富不變，即95.30+4.70＝100元，并沒有讓投資者得到什么。

更重要的是，如果投資者的持股時(shí)間沒有達(dá)到一年的話，還要對(duì)投資者征收紅利稅。其中持股時(shí)間不滿1個(gè)月的，征收20%紅利稅，滿1個(gè)月不滿12個(gè)月的征收10%的紅利稅。假如投資者持有交行股票屬于滿1個(gè)月但不滿12個(gè)月的情形，則投資者需要繳納10%的紅利稅，即投資者在得到4.70元紅利的同時(shí)，需要繳納0.47元的紅利稅。這就意味著持有交行100元市值的股票，在經(jīng)過分紅除息、紅利派發(fā)以及繳納紅利稅之后，其對(duì)應(yīng)的財(cái)富變成了95.30元+4.70元－0.47元＝99.53元，即因?yàn)樵诜旨t過程中需要繳納紅利稅的緣故，投資者實(shí)際虧損了0.47元。也就是說，有的投資者并沒有因?yàn)榉旨t而得到什么，相反還失去了點(diǎn)什么。

可見，上市公司的股息率并不等于投資者的回報(bào)率，市場(chǎng)不能簡(jiǎn)單地把股息率的高低與存款利率作比較，以為股息率高于存款利率，就是回報(bào)率超過了存款利率，實(shí)際情況并非如此。

對(duì)于A股市場(chǎng)來說，這無疑是一個(gè)很尷尬的問題。作為上市公司來說，通過分紅，確實(shí)將紅利都拿出來了，但投資者卻沒有得到，甚至還因?yàn)榉旨t而出現(xiàn)了虧損。這顯然有違分紅的本意。因此，這個(gè)問題是管理層必須需要面對(duì)的。對(duì)于當(dāng)下的股市來說，既然管理層強(qiáng)調(diào)回報(bào)投資者，增加股票的投資價(jià)值，那么取消紅利稅就是不能回避的選擇。