截至2月6日收盤，PTA1805合約收盤價為5652元/噸，相較2月2日最高點下跌了144元/噸。我們認為，在成本與需求的支撐下，后市PTA下行空間有限。

PX外盤裝置存集中檢修預期

2017年我國PX進口量為1444萬噸，對外依存度高達60%。因此，PX外盤裝置運行情況對我國PX進口量影響較大。根據(jù)規(guī)律，歷年二季度為PX外盤裝置的集中檢修時間。2018年全球涉及檢修的PX裝置產(chǎn)能在1053萬噸，其中二季度檢修產(chǎn)能高達775萬噸，占東北亞總產(chǎn)能的17.08%。且大多數(shù)為韓國、日本和臺灣地區(qū)的裝置。2017年，來自以上地區(qū)的PX進口量占我國進口比重分別為40%、20%和10%。因此，在PX外盤裝置集中檢修的背景下，2018年二季度我國PX進口量將會減少，從而支撐PTA價格。

聚酯行業(yè)高景氣將延續(xù)

在全球經(jīng)濟復蘇的背景下，紡織服裝出口將持續(xù)向好。2017年，全球主要經(jīng)濟體GDP均實現(xiàn)了正增長。美國四季度GDP同比增長2.5%，歐洲三季度GDP同比增長2.6%，日本三季度GDP同比增長2.5%。截至2017年12月，我國紡織服裝出口交貨值累計同比減少幅度下降。全球朱格拉周期下，IMF預測2018年全球經(jīng)濟同比增長將達到3.7%，相較于2017年提升0.1%。我們認為，隨著全球經(jīng)濟復蘇，個人消費收入增加，我國紡織服裝出口將出現(xiàn)較大增長。

而隨著紡織服裝出口向好，聚酯利潤好轉，聚酯裝置也會如期投產(chǎn)，對PTA需求相應增加。2017年聚酯成品平均利潤為482元/噸，同比2016年增加6.17%。在較高利潤的驅使下，2017年總共有175萬噸的聚酯裝置投產(chǎn)。2018年，395萬噸的聚酯新裝置也將如期投產(chǎn)，大大增加對PTA的需求。

PTA庫存壓力并不大

隨著翔鷺450萬噸裝置開車，以及聚酯裝置春節(jié)期間集中檢修，2月PTA可能會累庫28萬噸。但是，春節(jié)過后，隨著聚酯裝置的復產(chǎn)，PTA庫存將逐漸減少，庫存壓力并不大。并且，在終端需求的強勁帶動下，聚酯工廠會積極采購原料PTA。因此，PTA社會庫存即便累積，主要也在聚酯工廠。

綜上所述，由于二季度PX裝置存在集中檢修預期，因此PTA的成本支撐較強。此外，歐美經(jīng)濟回暖，紡織服裝利潤和固定資產(chǎn)投資開始回穩(wěn)，聚酯景氣將延續(xù)，而聚酯新裝置能夠順利投產(chǎn)，對PTA需求也將增加。在終端需求的帶動下，聚酯工廠將積極采購PTA，PTA工廠庫存累積的可能性較小，后市PTA下行空間有限。