2017年12月CPI同比上漲1.8%,漲幅較上月提高0.1個百分點。分項觀察,食品同比下降0.4%,降幅較上月明顯收窄;非食品同比上漲2.4%,繼續(xù)保持高位。整體上,CPI的回升剛開始,未來一個階段國內通脹上升的壓力較大。 2013年之后,CPI月度同比數(shù)據波動幅度出現(xiàn)明顯收窄,最高3.22%、最低0.76%。CPI波動的收窄與中國宏觀經濟周期波動被熨平的表現(xiàn)較為一致。在經濟保持平穩(wěn)波動的階段,CPI絕對數(shù)值超過3%的可能性已經被大幅壓縮。在當前階段,當CPI向上接近3%,市場也有國內將形成通脹的壓力。 通脹的回升,依貨幣主義觀點,均屬于貨幣現(xiàn)象。最近一年時間內,我國整體貨幣始終處于中性甚至中性偏緊狀態(tài),因此貨幣可能并非當前通脹壓力的推動原因。我們認為未來階段CPI的回升將主要受到成本轉移的影響。同時,海外通脹壓力加大、國內投資維持穩(wěn)定、食品類價格的短期波動也將成為支撐因素。 近期啤酒等商品在淡季提價,顯示2016年以來中上游原材料價格上漲與人工成本增加,使得下游成本壓力加大。目前,成本推動型通脹壓力已在燃料生產、快遞、耐用品生產等行業(yè)有所體現(xiàn),并傳導至CPI。例如,原油價格上漲帶動CPI家用器具的傳導已有所顯現(xiàn)。未來一個階段,人工和原材料等成本端壓力,通過對生活資料價格和服務成本傳導的方式帶動CPI回升或將更加明顯與廣泛。隨著成本推動型通脹壓力的持續(xù)釋放,2018年通脹中樞或明顯抬升。 2017年以來,歐洲央行逐步推進貨幣政策正常化。歐央行自4月起,開始縮減歐債購買計劃,10月歐洲央行再次宣布縮減QE規(guī)模,從2018年的1月起將每月600億歐元規(guī)模上限下調至300億歐元。在歐央行不斷推薦貨幣政策正?;尘跋拢瑲W元兌美元匯率保持強勢,美元指數(shù)擊穿90關口。美元的走軟,刺激金融屬性較強的商品表現(xiàn)強勁,尤其是原油價格的快速上升將帶動通脹預期回升。同時,在消費弱和投資強的格局下,美國核心物價走勢在2017年出現(xiàn)背離,核心CPI同比持續(xù)回落,核心PPI同比大幅上漲。2018年,美國核心CPI或將重回升勢。一方面,在勞動力市場就業(yè)環(huán)境持續(xù)趨緊支撐下,美國私人消費增速趨于改善,進而帶動核心CPI同比中樞抬升。另一方面,伴隨美國減稅開始實施,預計未來5年內平均每年將整體提升美國居民可支配收入1500億美元,核心CPI同比或受消費加速增長帶動而進一步上漲。 對于國內投資,尤其是地產投資,我們認為今年整體仍將保持穩(wěn)定,并不會對經濟形成明顯的拖累??紤]到一線城市商品房住宅庫存已降至近10年來最低,代表性二線城市庫存也普遍處于2011年以來低位,庫存回補的需求較為強烈。2018年或開啟新一輪補庫周期,地產投資增速或不會快速、大幅回落。 責任編輯:唐正璐 |
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