近期美國原油強勢上行為國內(nèi)化工品提供重要支撐。由于當(dāng)前PTA市場庫存不高，疊加對未來需求偏好的預(yù)期，1805合約奔向近一年來的高位。在基本面偏好背景下，筆者認(rèn)為春節(jié)前PTA強勢局面有望持續(xù)。

原料走強形成成本支撐

近期美國原油庫存持續(xù)下降，加之OPEC國家減產(chǎn)意愿較強等利好支撐，原油價格表現(xiàn)強勢。受此帶動，下游化工品價格不同程度上揚。PX在原油提振及下游需求預(yù)期增加的背景下，創(chuàng)下2015年5月以來的高位，PX-石腦油價差較1月初步步走高，目前PX的理論生產(chǎn)利潤達到45美元/噸，為去年下半年以來最高水平。由于2018年P(guān)X新增產(chǎn)能整體較少——目前來看只有越南一套70萬噸較為確定，在供應(yīng)偏緊情況下，后期PX生產(chǎn)利潤將繼續(xù)改善。

PX價格重心上移拉漲PTA生產(chǎn)成本，以進口PX價格來算，目前PTA的動態(tài)成本達到5535元/噸。1月上旬，現(xiàn)貨加工費攀升至千元關(guān)口之上，最高達到1086元/噸，突破了千元關(guān)口的瓶頸。從近幾年加工費走勢上也可看出，市場利潤在不斷好轉(zhuǎn)。2017年平均加工費為662元/噸，意味著PTA廠家基本都處于盈利生產(chǎn)狀態(tài)，較2014—2016年有了明顯的改善。雖然近期PTA現(xiàn)貨市場表現(xiàn)欠佳，加工費有所下降，但仍有800元/噸左右的空間。

庫存尚有一定增長空間

自華彬、翔鷺石化重啟后，PTA市場開工負荷提升情況低于預(yù)期。近日PTA工廠整體開工率變化頻繁，1月后半月海南逸盛220萬噸的產(chǎn)能檢修降低了PTA市場供給增加壓力。2018年1月以來，市場平均開工率只有73.3%，較2017年全年平均70.6%的開工率略有提升。據(jù)悉，2月寧波逸盛PTA裝置也存在檢修計劃，后期PTA工廠開工負荷料將穩(wěn)定在70%—75%。對應(yīng)下游來看，當(dāng)前聚酯市場仍然較穩(wěn)，1月中旬之后開工雖然略有下降，但整體開工負荷仍有85%的高位，有利于PTA的消耗。

目前江浙織機開工負荷為63%，后期織造企業(yè)將陸續(xù)進入春節(jié)假期模式，開工率面臨急劇下調(diào)，聚酯環(huán)節(jié)累庫難以避免。不過從聚酯滌綸庫存上看，和去年春節(jié)前20天相比，POY庫存與去年天數(shù)相當(dāng)，F(xiàn)DY和DTY分別偏高1.5天和7天，總體壓力尚可，這為后期庫存增加提供一定空間。值得注意的是，春節(jié)期間或有800萬—1000萬噸的聚酯產(chǎn)能計劃檢修，超過去年春節(jié)期間的730萬噸檢修體量。如果聚酯工廠能夠如期檢修，織造企業(yè)季節(jié)性減產(chǎn)導(dǎo)致的累庫影響也將有所減弱。

總之，原料PX表現(xiàn)出色，在下游聚酯市場的剛性備貨需求支撐下，預(yù)計PTA期價春節(jié)前有望繼續(xù)強勢。