1、成本端：電石價格對9月支撐力度強于5月

成本端方面，自12月初以來，電石價格持續(xù)陰跌，目前仍然處在下跌的通道當中。影響電石價格的主要因素包括電石自身供需以及成本端的焦炭價格走勢，一方面焦炭目前處在偏弱震蕩走勢當中，另一方面電石基本面供需方面，雖然電石單一下游PVC開工率保持高位，但電石價格仍然在不斷下跌，后續(xù)PVC企業(yè)進入春季檢修，電石下行空間將會擴大，同時根據(jù)電石價格的季節(jié)性走勢可以看到，近五年以來，電石價格走勢均呈現(xiàn)出先抑后揚的走勢，因此我們可以預計，成本端電石價格對5月合約的支撐力度弱于對9月合約的支撐力度。

2、供應端：利潤高企情況之下，春季檢修預計將會延后，壓制5月價格

PVC企業(yè)利潤方面，以山東地區(qū)企業(yè)為例，截至1月18日，電石法企業(yè)盈利空間在215元/噸。乙烯法方面，目前毛利潤在111.38元/噸左右。16年以前，PVC企業(yè)春季檢修的主要時間階段在3-4月，17年由于利潤較高，廠家推遲檢修計劃至5月、6月。18年年初，PVC企業(yè)利潤較高，開工率維持高位，雖然暫時沒有企業(yè)公布檢修計劃，但預估4月之前，供應端都將供應充足，因此或?qū)褐?月價格。

對于9月合約的主要風險在于PVC企業(yè)2018年新增以及擴產(chǎn)計劃，PVC2018年投產(chǎn)計劃如表中所示，已經(jīng)確定投產(chǎn)時間的是河北盛華24萬噸的裝置，該裝置計劃會在6月開車，其他裝置暫未確定時間，如9月之前投產(chǎn)，或?qū)褐?月價格。因此廠商的投產(chǎn)或?qū)⒊蔀轱L險因素。

3、下游市場：需求端或?qū)⒃?月發(fā)生轉(zhuǎn)變壓制5月價格

上圖是房屋新開工面積與PVC表觀消費量之間的關(guān)系，由于PVC是建筑后端需求，因此在預測2018年P(guān)VC需求端時，需要參照17年下半年的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)。與PVC表觀消費量關(guān)聯(lián)性最強的是房屋新開工面積，17年6月-10月房屋新開工面積處在不斷下滑的過程中，因此在4月份以前，需求相對偏弱，而11月、12月房屋新開工面積環(huán)比有所增加，因此4月或成階段性轉(zhuǎn)折，PVC需求在4月份以后或?qū)⒉粩嘣黾印?/p>

對于5-9反套來說，另一個主要風險點就是18年1月-3月的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)不及預期。在研究17年下半年房地產(chǎn)數(shù)據(jù)時，我們發(fā)現(xiàn)，最重要的指標之一，房地產(chǎn)企業(yè)土地購置面積呈現(xiàn)出不斷增加的態(tài)勢，因此可以判斷，2018年房地產(chǎn)將保持溫和增長，并沒有強烈看空預期?；谝陨线壿嫞梢灶A判5-9反套或?qū)⒋嬖谔桌麢C會。