根據(jù)標準普爾旗下普氏公司2017年12月針對OPEC成員國的研究，委內(nèi)瑞拉日均原油產(chǎn)量在當月減少10萬桶，降至170萬桶，為15年歷史數(shù)據(jù)新低。該國政局持續(xù)動蕩，國有石油公司PDVSA的收益大部分用于彌補政府財政赤字，投入再生產(chǎn)的資金持續(xù)下滑，國內(nèi)原油產(chǎn)量不斷下降。2018年，隨著該國局勢進一步惡化，將對瀝青原料供給產(chǎn)生不利影響，進而利多瀝青期貨價格。

馬瑞原油成為煉廠主要原料

近年來，隨著中石油集團旗下的中燃油公司積極推進與國內(nèi)地方煉廠合作開展馬瑞原油代加工業(yè)務(wù)，以及我國政府與委內(nèi)瑞拉當局一系列石油換貸款協(xié)議的達成，中石油煉廠和國內(nèi)地方煉廠加工馬瑞原油的規(guī)模日益擴大。截至2017年年底，委內(nèi)瑞拉進口的馬瑞原油約占我國原油總進口的5.29%。較之中東進口API30左右的中質(zhì)原油，馬瑞原油API值為16，屬于重質(zhì)原油，是煉廠加工出產(chǎn)瀝青的優(yōu)選原料。

目前國內(nèi)加工瀝青的油種主要有三大類：中海油采用綏中36-1原油，瀝青出率在56%；中石化采用中東原油，出率在10%—30%；中石油和地方煉廠主要采用馬瑞原油，出率在60%。2017全年國內(nèi)瀝青產(chǎn)量為2729萬噸，同比增長大于10%，而其中增量主要集中于中石油和地方煉廠，其產(chǎn)量占比分別達到28.35%和33.04%。

委內(nèi)瑞拉國內(nèi)局勢動蕩

據(jù)彭博新聞報道，2017年下半年，馬瑞原油品質(zhì)問題不斷，去年四季度出現(xiàn)含水量過高，造成國內(nèi)煉廠馬瑞油原料供應(yīng)一度緊張。委內(nèi)瑞拉局勢持續(xù)惡化，其國內(nèi)CPI指數(shù)一路飆升。國有石油公司PDVSA面臨債務(wù)違約風險，融資能力嚴重削弱，支付油服公司服務(wù)費用大幅削減。目前，其國內(nèi)原油產(chǎn)量已下滑至不足170萬桶/天的歷史低位。雖然由于特殊的政治經(jīng)濟因素，委內(nèi)瑞拉對華石油出口在2017年全年并未出現(xiàn)大幅波動，但去年四季度后馬瑞原油含水量增多的主要原因是缺乏相應(yīng)資金購買添加劑，PDVSA的經(jīng)營困境由此可見一斑。預(yù)計2018年馬瑞油對華供應(yīng)將不可避免地受到其整體產(chǎn)量下滑的影響。目前對華出口約占該國原油出口量的30%，僅次于美國位列第二位。

此外，委內(nèi)瑞拉位于Bonaire荷蘭屬地的石油終端因為資金周轉(zhuǎn)問題，面臨關(guān)閉的風險。PDVSA的子公司Bonaire Petroleum Corporation N.V. (BOPEC)原定于今年1月5日前給出評估報告。根據(jù)PDVSA官網(wǎng)公布的信息，BOPEC石油終端中轉(zhuǎn)能力約為1千萬桶，可?？縑LCC級油輪，支撐油品雙向傳輸。目前委內(nèi)瑞拉已提交一份維修方案，但鑒于國有石油公司及時補充資金可能性較低，該終端大概率將會在今年5月部分關(guān)閉，屆時運往我國的燃料油等重質(zhì)油品規(guī)模將受到港口終端設(shè)施的限制進一步滑落。2017年新增產(chǎn)量的主力地煉和中石油集團要進一步擴大瀝青產(chǎn)量，面臨重新選擇油種的問題。

供給受限支撐瀝青行情

目前，國內(nèi)瀝青整體供應(yīng)保持充足狀態(tài)，特別是中東部煉廠，集中加工海外原油較為便利。但委內(nèi)瑞拉局勢持續(xù)惡化勢必影響其原油出口，疊加美國特朗普政府有意在今年一季度進一步加強對該國的制裁力度，其國有石油公司PDVSA處境將更加艱難。若馬瑞原油出現(xiàn)斷供，中石油和地方煉廠不得不更換新油種，涉及原料品種臨時選擇簽約、貿(mào)易采購、運輸周期以及加工方案調(diào)整等一系列過程，其整體月度產(chǎn)量130萬噸中約50%—60%部分將會受到大幅度沖擊。如美國一季度新制裁措施落地，根據(jù)政策傳遞推算，今年二季度后，國內(nèi)瀝青產(chǎn)量或出現(xiàn)小范圍供應(yīng)短缺的局面，利多瀝青期貨價格。投資者可密切關(guān)注上述動態(tài)，特別是委內(nèi)瑞拉油輪船期情況，及時抓住機會調(diào)整策略。