棕櫚油自去年12月下旬以來(lái)的振蕩反彈暫時(shí)遇阻，在本周農(nóng)產(chǎn)品報(bào)告信息進(jìn)一步明朗后，料會(huì)做出進(jìn)一步的方向性選擇。目前來(lái)看，由于預(yù)期馬來(lái)西亞棕櫚油出口好轉(zhuǎn)，且減產(chǎn)周期延續(xù)，棕櫚油振蕩整理后重心有望進(jìn)一步抬升。

基本面利多因素共振

馬來(lái)西亞棕櫚油進(jìn)入產(chǎn)量下滑周期，供應(yīng)端正逐漸收縮，按照以往年份，這段時(shí)間棕櫚油通常會(huì)受到減產(chǎn)支持。不過(guò)，南方棕油協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2017年12月馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量相比11月增長(zhǎng)2.7%，單產(chǎn)下降1.15%，出油率增加0.27%。這給產(chǎn)量變化帶來(lái)不確定性，但12月產(chǎn)量出現(xiàn)環(huán)比增加的情況在以往幾乎沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)，因此對(duì)于產(chǎn)量變化仍維持少量下滑的預(yù)判。來(lái)自彭博、路透、新加坡聯(lián)昌平均預(yù)估，12月棕櫚油產(chǎn)量料為183.87萬(wàn)噸，較11月下降5.36%，出口預(yù)估為146.53萬(wàn)噸，較11月增加8.19%，期末庫(kù)存預(yù)估為269.80萬(wàn)噸，較11月增加5.53%。

按照目前的趨勢(shì)來(lái)看，庫(kù)存進(jìn)一步回升是大概率事件，而馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存下滑可能推遲至2018年第一季度實(shí)現(xiàn)。類似2012—2013年跨年的庫(kù)存變化節(jié)奏，價(jià)格變化區(qū)間在2400林吉特附近已經(jīng)是近期較強(qiáng)支撐，后期只要出口向好，馬來(lái)西亞棕櫚油將逐漸回升。而且為了降低庫(kù)存提振出口，從1月8日起，馬來(lái)西亞將在3個(gè)月時(shí)間里暫停征收毛棕櫚油出口稅，以便提振價(jià)格，降低庫(kù)存。馬來(lái)西亞種植與原產(chǎn)業(yè)部長(zhǎng)表示，如果不滿3個(gè)月毛棕櫚油庫(kù)存就降至160萬(wàn)噸，將會(huì)提前恢復(fù)征收出口稅。此舉是政府為了管理毛棕櫚油價(jià)格下跌而采取的先行防范性短期措施，以便小型種植戶的收入免受沖擊，馬來(lái)西亞油棕櫚油繼續(xù)具有競(jìng)爭(zhēng)力。

馬來(lái)西亞通常根據(jù)棕櫚油基礎(chǔ)價(jià)格來(lái)計(jì)算每個(gè)月的出口稅率，如果棕櫚油基礎(chǔ)價(jià)格高于2250令吉，就需要征收出口稅。上次計(jì)算的1月基礎(chǔ)價(jià)格為每噸2623.31令吉，這意味著出口稅率達(dá)到5.5%，降低關(guān)稅可能提振出口商向印度、歐盟、中國(guó)出口增幅30%—50%。其實(shí)從12月下旬開始，歐盟、印度等對(duì)棕櫚油的采購(gòu)已經(jīng)在顯著回升，而且國(guó)際豆棕油FOB價(jià)差已經(jīng)擴(kuò)大至126美元/噸上方，處于棕櫚油相對(duì)采購(gòu)優(yōu)勢(shì)區(qū)域，利于吸引植物油買家采購(gòu)。不過(guò)，馬來(lái)西亞林吉特近期相對(duì)美元升值顯著，對(duì)出口略有不利。關(guān)注本周馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)銷報(bào)告，及船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)。

此外，關(guān)聯(lián)品種美豆油繼續(xù)區(qū)間整理，市場(chǎng)可交易的意外因素影響相對(duì)較小。后期主導(dǎo)因素還是在于南美生長(zhǎng)期是否會(huì)出現(xiàn)天氣問(wèn)題，當(dāng)前來(lái)看雖有拉尼娜形成，但是情況較為溫和，油脂油料整體走勢(shì)有所受限。

整體需求逐漸啟動(dòng)

國(guó)內(nèi)棕櫚油市場(chǎng)冬季需求偏淡，而預(yù)期1月24度棕櫚油達(dá)到26萬(wàn)—33萬(wàn)噸，庫(kù)存仍處于回升之中，甚至可能進(jìn)一步升至65萬(wàn)噸附近，處于5年均值下方，不過(guò)氣溫下降，棕櫚油成交量受限。展望后市，棕櫚油反復(fù)振蕩，在多重因素共振下仍存在進(jìn)一步反彈的預(yù)期。就相對(duì)強(qiáng)弱來(lái)說(shuō)，受絕對(duì)庫(kù)存規(guī)模影響，棕櫚油在趨勢(shì)波動(dòng)中的彈性仍高于其他油脂，后期豆棕價(jià)差低位振蕩暫延續(xù)，暫不容易出現(xiàn)顯著走闊。