近日，市場(chǎng)中有兩條消息倍受關(guān)注，一則是美國稅改法案參議院受阻，一則是《人民日?qǐng)?bào)》刊載財(cái)政部部長署名文章。兩則新聞引發(fā)市場(chǎng)熱議并非巧合，其背后反映的實(shí)質(zhì)是投資者對(duì)未來尤其是明年中國經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。中國經(jīng)濟(jì)今年韌性較強(qiáng)，主要在于出口與房地產(chǎn)市場(chǎng)。

據(jù)報(bào)道，周二美國稅改議案獲眾議院投票通過，然而由于其與參議院規(guī)則存在沖突，需重新投票。雖然稅改投票過程中出現(xiàn)小的“插曲”，但我們預(yù)計(jì)并不會(huì)阻礙其正式通過。由于在眾議院與參議院中共和黨席位均超過50%，稅改的新政落地仍是大概率事件。

20世紀(jì)80年代以來，美國曾有兩位總統(tǒng)實(shí)行了減稅政策，分別為里根在1981年與1986年為應(yīng)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)遭受石油危機(jī)的沖擊實(shí)行了減稅政策，小布什在2001年至2003年為應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂沖擊推行減稅政策。一般經(jīng)濟(jì)邏輯上，減稅政策往往能通過刺激消費(fèi)與投資的方式推動(dòng)經(jīng)濟(jì)。對(duì)居民而言，減稅將使個(gè)人可支配收入增加，從而有效提振私人消費(fèi)；對(duì)企業(yè)而言，減稅將使企業(yè)留存利潤增加，從而刺激私人投資增速抬升。以里根和小布什政府時(shí)期的減稅經(jīng)驗(yàn)為借鑒，數(shù)據(jù)顯示，美國政府實(shí)施減稅政策后，美國私人消費(fèi)和投資增速均有顯著提升。1981年減稅前，美國GDP增速一度跌至-1.61%；減稅后，GDP增速不斷提升，并于1984年1季度升至高點(diǎn)8.55%。與1981年類似，2001年減稅前，美國GDP增速在0%附近；隨著減稅政策實(shí)施，GDP增速開始加速提升，并于2004年一季度達(dá)到高點(diǎn)4.41%。

美國經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)增速的好轉(zhuǎn)，將直接增加進(jìn)口需求。從美國進(jìn)口的表現(xiàn)來看，在實(shí)施三輪減稅過程中，進(jìn)口增速均有明顯抬升。比如，1981年實(shí)施減稅后，美國進(jìn)口增速由-10%大幅上漲至37%；2001年實(shí)施減稅后，美國進(jìn)口增速由-16%持續(xù)修復(fù)至18%。美國進(jìn)口的需求增加，直接促進(jìn)中國出口環(huán)境的整體改善。2001年美國實(shí)施減稅后，受美國進(jìn)口需求的擴(kuò)張帶動(dòng)，中國對(duì)美國出口以及總出口增速均大幅改善。比如，2001年至2004年間，中國對(duì)美國出口增速由-4%大幅上漲至38%，中國整體出口增速也由2%持續(xù)上漲至40%。美國是中國最大出口目標(biāo)經(jīng)濟(jì)體，因此美國本次減稅的實(shí)施將對(duì)中國出口繼續(xù)形成支撐。

《人民日?qǐng)?bào)》刊載的財(cái)政部部長署名文章11月已發(fā)布，給出了房地產(chǎn)稅的“立法先行、充分授權(quán)、分步推進(jìn)”原則，對(duì)工商業(yè)房地產(chǎn)和個(gè)人住房按照評(píng)估值征收，適當(dāng)降低建設(shè)、交易環(huán)節(jié)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)。我們認(rèn)為房產(chǎn)稅的推出將是個(gè)循序漸進(jìn)的過程，明年出臺(tái)的概率并不大。從房地產(chǎn)市場(chǎng)的實(shí)際情況來看，明年房地產(chǎn)回落的空間并不會(huì)太大。今年三線及以下城市房地產(chǎn)銷售對(duì)沖了一、二線城市銷售的快速回落，明年將出現(xiàn)一、二線城市投資對(duì)沖三線及以下城市投資下滑的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，一線城市商品房住宅庫存已降至近10年最低，二線城市庫存處于2011年以來低位，具有補(bǔ)庫需求。此外，基建投資也將對(duì)固定資產(chǎn)投資整體起到穩(wěn)定作用。整體上，在出口與房地產(chǎn)并不存在明顯回落空間的情況下，明年中國經(jīng)濟(jì)的韌性仍將延續(xù)。