安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文表示,金融去杠桿將持續(xù)數(shù)年時間,不可能在短時期內(nèi)完成,從兩個季度的短周期來看,金融去杠桿疊加經(jīng)濟(jì)景氣下行,股市很難全面上漲,市場風(fēng)格繼續(xù)分化,大市值股票將繼續(xù)走強。 高善文表示,金融去杠桿未來將持續(xù)數(shù)年時間,不可能在短期內(nèi)完成。影子銀行在過去七八年時間,從無到有,經(jīng)歷了爆炸式增長,對金融體系、股市、債市和實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了重大的影響。 高善文認(rèn)為,2010年開始至2013年,銀行理財市場爆炸性增長,核心是銀行通過金融創(chuàng)新滿足房地產(chǎn)商、地方融資平臺等實體經(jīng)濟(jì)的貸款需求,這一階段可以稱為銀行的影子。但從2014年開始,由于清理地方融資平臺等因素導(dǎo)致實體經(jīng)濟(jì)貸款需求大量消失,銀行理財開始進(jìn)入債券、股市、PE和定增等市場,從銀行的影子向真正的影子銀行轉(zhuǎn)變,表現(xiàn)為脫實向虛、資金空轉(zhuǎn)和金融體系的自娛自樂。今年以來,由于監(jiān)管部門協(xié)調(diào)統(tǒng)一金融去杠桿,外加實體經(jīng)濟(jì)回穩(wěn),資金開始從債券、股市等市場中流出。正如影子銀行的形成要經(jīng)歷數(shù)年的時間一樣,金融去杠桿未來也將持續(xù)數(shù)年時間,不可能在短期內(nèi)完成,這一逆轉(zhuǎn)過程也將對股市、債市等市場產(chǎn)生沖擊。 高善文表示,金融去杠桿將造成利率易升難跌,考慮到金融去杠桿的持續(xù)時間,間歇性流動性緊張將可能時有發(fā)生,未來只能以時間換空間,或者以空間換時間,要么長期緩慢金融去杠桿,要么短期大幅調(diào)整式金融去杠桿。 高善文認(rèn)為,從兩個季度的短周期來看,由于存貨周期、地產(chǎn)開工和經(jīng)濟(jì)景氣高點等原因,經(jīng)濟(jì)未來在兩個季度內(nèi)會高開低走,疊加金融去杠桿造成的資金流出,股市很難全面上漲,大市值龍頭股可能走勢更強勁。從三個季度以上的長周期來看,由于地產(chǎn)庫存已經(jīng)去化、人民幣匯率已經(jīng)回到了2013年的水平和企業(yè)盈利水平上升等因素,中長期經(jīng)濟(jì)樂觀,但在金融去杠桿大背景下,股市不可能重回此前資金驅(qū)動的市場風(fēng)格,股價的上漲更多依靠基本面驅(qū)動。 責(zé)任編輯:李燁 |
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