美國時間周三下午將公布美聯(lián)儲5月FOMC會議紀(jì)要，是否會提及何時縮表的大致細節(jié)，以及聯(lián)儲官員對近期美國經(jīng)濟作何評價，都將成為市場關(guān)注的焦點。

盡管3月和4月的核心CPI等通脹數(shù)據(jù)持續(xù)走軟，美國特朗普政府“通俄門”、“泄密門”等政治丑聞增加了不確定性，但許多分析人士都認(rèn)為本次會議紀(jì)要會給出一些有關(guān)縮表的信息。

目前市場的主流預(yù)期是美聯(lián)儲在6月和9月各再加息一次，隨后在12月開始縮表。芝加哥商交所（CME）根據(jù)美國聯(lián)邦基金利率期貨的交易計算得出，6月加息的概率上漲至83.1%，高于周一的78.5%，重回上周美國政治丑聞爆出前的水平。

不過預(yù)計9月為年內(nèi)第三次加息的概率目前只有28%。認(rèn)為年內(nèi)第三次加息推遲到12月再進行的概率上漲至48%，與認(rèn)為今年只會再加息一次的概率大致相當(dāng)。這表明市場對美聯(lián)儲年內(nèi)加息次數(shù)的路徑預(yù)期實際在下降。

德銀：明年1月再按步驟逐級縮表

德銀首席經(jīng)濟學(xué)家Joseph LaVorgna預(yù)計，美聯(lián)儲會在6月和9月各加息一次，隨后在12月的FOMC會議上給出有關(guān)縮表的清晰前瞻指引，并在明年1月正式啟動縮表。

他認(rèn)為，美聯(lián)儲縮表就如同最初開展量化寬松（QE）一樣都是在做一種試驗，力求不要干擾到市場。鑒于市場已經(jīng)討論了縮表一段時間并有了心理準(zhǔn)備，預(yù)計縮表不會造成意外效果。

而且美聯(lián)儲會結(jié)合經(jīng)濟數(shù)據(jù)和市場反應(yīng)來隨時調(diào)整縮表步伐，并會像2014年逐步中止QE那樣按步驟縮表。比如從2018年1月起先停止20%的到期資產(chǎn)再投資，即令再投資占美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的比例降至80%；明年二季度將再投資的比例進一步降至60%，到三季度將比例降至50%，四季度降至20%。到2019年時則完全中止到期資產(chǎn)再投資的手段。

按此方法計算，美聯(lián)儲可能在明年一季度先向市場投放215億美元的美債和89億美元的抵押貸款支持債券（MBS），隨后在第二季度將投放量增長至462億美元的美債和178億美元的MBS，并以此類推。

這種逐步縮表的方法可以保證美聯(lián)儲投放到市場上的債券總額比例相當(dāng)，不會時大時小從而對市場形成干擾。因為美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表上到期的資產(chǎn)總額也在逐年下降，例如明年會到期4250億美元的債券資產(chǎn)，到2019年會降至3500億美元，而到2020年則只有2000億美元。

美銀美林：最高縮表1萬億美元 美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)是關(guān)鍵

摩根士丹利的固收策略師Jim Caron在研報中認(rèn)為，如果在美聯(lián)儲縮表的同時，不再伴隨有其他央行顯著放大量寬的消息，那么縮表政策的影響將很難預(yù)測。因為貨幣環(huán)境收緊和美國利率同步上漲的情況，也會令市場難以吸收任何意外的恐慌因素。況且此前也很少有同時縮表和加息的先例，因此必須對美聯(lián)儲縮表保持謹(jǐn)慎。

美銀美林的首席短期利率策略師Mark Cabana也認(rèn)可美聯(lián)儲會保持靈活縮表路徑的觀點，并認(rèn)為如果美國經(jīng)濟需要幫助或是利率上漲太快，都會令縮表步伐放緩甚至是重啟QE。

他認(rèn)為，美聯(lián)儲縮表的最高額度是1萬億美元，也就是略高于啟動QE前的資產(chǎn)負(fù)債表整體水平。而如果縮表幅度高達2萬億美元的話，相當(dāng)于加息了75個基點，即加息了三次，可能不是美聯(lián)儲想要的效果。

Cabana也預(yù)計今年6月和9月會各再加息一次，隨后在12月啟動縮表。但如果大多數(shù)市場參與者都認(rèn)為經(jīng)濟放緩的話，美聯(lián)儲可能會因此放緩加息步伐，這就導(dǎo)致12月不會再縮表，而是順延到明年一季度再說。

費城聯(lián)儲Harker：會在縮表過程中啟動干預(yù)手段。

華爾街見聞曾提到，迄今為止給出了最清晰縮表時點的是波士頓聯(lián)儲主席Rosengren（2019年有投票權(quán)）。他認(rèn)為美聯(lián)儲應(yīng)該在下次加息后、即基準(zhǔn)利率已經(jīng)超過1%就開始縮表，否則經(jīng)濟將出現(xiàn)過熱風(fēng)險。

不過今年有FOMC投票權(quán)的費城聯(lián)儲主席Patrick Harker周二講話稱，仍支持年內(nèi)再加息兩次以及年內(nèi)啟動縮表。美聯(lián)儲仍在討論不同的縮表選項，目標(biāo)是希望循序漸進地進行，并會在縮表過程中啟動干預(yù)手段。

Harker不認(rèn)為過去兩個月的CPI表現(xiàn)疲軟會影響他對美國經(jīng)濟的整體樂觀看法，同時在預(yù)測美國經(jīng)濟時沒有考慮進財政刺激因素的潛在影響。他認(rèn)為美聯(lián)儲會以可預(yù)測的方式透明地縮表，也會詳細解釋縮表計劃，因此預(yù)計縮表不會造成重大影響。

在美聯(lián)儲5月會議紀(jì)要公布前夕，金融板塊周二領(lǐng)漲大盤，高盛和摩根士丹利等重點銀行股均呈近2%的漲幅。10年期基準(zhǔn)美債收益率上漲3個基點至2.285%，也對銀行類股的走勢有利。