一、反彈受阻

雖然近期國(guó)際油價(jià)持續(xù)上漲，WTI原油期貨價(jià)格重回50美元，國(guó)內(nèi)商品黑色系統(tǒng)亦走出一波上漲行情。相比而言，瀝青期貨卻是呈現(xiàn)反彈乏力，日內(nèi)更是高位遇阻，主力1709合約下跌86元/噸，單日跌幅高達(dá)3.30%，大有重回跌勢(shì)的跡象。

二、基本面暫不支持反轉(zhuǎn)

瀝青現(xiàn)貨市場(chǎng)基本面偏弱注定了這波只是反彈，而非反轉(zhuǎn)。近期華北地區(qū)瀝青價(jià)格下跌100元/噸，其他地區(qū)價(jià)格以穩(wěn)為主。雖然華東、華南等地降雨減少，煉廠整體出貨量略有增加，本周瀝青價(jià)格暫穩(wěn)，但是部分煉廠庫(kù)存壓力仍較大。由于下游需求恢復(fù)緩慢，同時(shí)貿(mào)易商庫(kù)存充裕，補(bǔ)貨需求難以提升，這導(dǎo)致部分煉廠庫(kù)存壓力不減。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前煉廠庫(kù)存水平比去年同期高出一倍左右，未來(lái)去庫(kù)存依然是瀝青現(xiàn)貨市場(chǎng)的主要趨勢(shì)。此外，雖然國(guó)際油價(jià)持續(xù)走強(qiáng)導(dǎo)致瀝青加工利潤(rùn)下降，但瀝青加工利潤(rùn)卻還處于高位水平，因此，如果下游需求遲遲無(wú)法回升，那么煉廠只能繼續(xù)降價(jià)讓利，從而緩慢去庫(kù)存。

對(duì)于國(guó)際油價(jià)，當(dāng)前市場(chǎng)最為關(guān)注的是即將舉行的減產(chǎn)表決會(huì)議。沙特和俄羅斯支持原油減產(chǎn)協(xié)議延長(zhǎng)到2018年一季度，并且將在5月25日會(huì)議和其他產(chǎn)油國(guó)一起表決。不過(guò)，鑒于上次減產(chǎn)失敗的教訓(xùn)，OPEC和俄羅斯可能不會(huì)出臺(tái)大力刺激政策，否則短期拉高油價(jià)只能是為美國(guó)油企再次提供更好的套保價(jià)位，從而最終再為他人作嫁衣。因此，預(yù)計(jì)OPEC和俄羅斯即便延長(zhǎng)減產(chǎn)也會(huì)采取較為溫和的方式，而減產(chǎn)協(xié)議延長(zhǎng)到2018年第一季度就暗示著OPEC和俄羅斯是試圖用時(shí)間換空間，逐步緩解全球原油供應(yīng)過(guò)剩。之前，市場(chǎng)普遍認(rèn)為2017年是最平衡之年，但是從目前來(lái)看，市場(chǎng)將“再平衡”時(shí)間表基本推遲到2018年了。整體而言，預(yù)計(jì)達(dá)成延長(zhǎng)減產(chǎn)時(shí)間的概率較大，但是減產(chǎn)力度恐怕不及市場(chǎng)預(yù)期，55美元依然是國(guó)際油價(jià)中長(zhǎng)期的重要壓力位。

三、依然是弱勢(shì)格局

前期經(jīng)歷一波反彈之后，瀝青期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格由貼水轉(zhuǎn)為升水，但當(dāng)前的基本面卻不支持升水結(jié)構(gòu)，從而今日瀝青期貨盤(pán)面出現(xiàn)大幅回調(diào)，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格基本持平。與此同時(shí)，由于當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)減產(chǎn)還有樂(lè)觀預(yù)期，國(guó)際油價(jià)還處于反彈格局當(dāng)中，這會(huì)限制瀝青期貨繼續(xù)大幅下跌，因此，預(yù)期升水修復(fù)之后短期瀝青會(huì)進(jìn)行震蕩調(diào)整。如果減產(chǎn)不及預(yù)期，國(guó)際油價(jià)遇阻下跌，那么瀝青加工利潤(rùn)再度回升，煉廠繼續(xù)降價(jià)促銷(xiāo)概率較大，現(xiàn)貨價(jià)格走低有望帶動(dòng)瀝青期貨重回跌勢(shì)。整體而言，短期瀝青期貨以震蕩調(diào)整為主，但中長(zhǎng)期趨勢(shì)依然是以震蕩下行的弱勢(shì)格局，而當(dāng)瀝青期貨升水時(shí)就是較好的做空時(shí)機(jī)。