最近幾周以來，中國市場(chǎng)最大的主題幾乎就是“金融去杠桿”。市場(chǎng)普遍都在擔(dān)憂，是不是存在過度收緊的可能，這又會(huì)帶來什么樣的風(fēng)險(xiǎn)？

高盛認(rèn)為，影子銀行在強(qiáng)監(jiān)管和政策收緊下，收縮得相當(dāng)嚴(yán)重，包括影子銀行的信貸下滑幅度可能比官方公布的社會(huì)融資規(guī)模下滑的幅度還要大。

高盛預(yù)計(jì)未來信貸將繼續(xù)下滑，同時(shí)，官方已經(jīng)意識(shí)到過度收緊的風(fēng)險(xiǎn)，在這種情況下，高盛認(rèn)為，中國可能采取相對(duì)靈活的政策，或相對(duì)放緩收緊的腳步。

高盛：信貸下滑幅度比官方統(tǒng)計(jì)可能還要大

高盛稱，目前市場(chǎng)正在擔(dān)憂過度收緊的影響。高盛通過測(cè)算發(fā)現(xiàn)，包括影子銀行的信貸下滑可能比官方公布的還要厲害，因?yàn)樵谪泿耪吆捅O(jiān)管收緊的情況下，影子銀行下滑得相當(dāng)多。

高盛的模型顯示，中國2017年一季度的社會(huì)融資規(guī)模增量大概是7.7萬億人民幣，大概是GDP的33%，而去年的平均水平是36%，也就是說，有比較明顯的下滑。

基于高盛的模型，在去年一年以來，中國的社會(huì)融資總額增量占GDP的比例下跌了8個(gè)百分點(diǎn)，但官方數(shù)據(jù)顯示，中國社會(huì)融資規(guī)模增量占GDP比例只下降了2個(gè)百分點(diǎn)。

信貸將進(jìn)一步下滑 下半年中國可能放緩收緊的腳步

高盛認(rèn)為，金融市場(chǎng)的利率必須要經(jīng)過數(shù)月，傳導(dǎo)至信用成本。高盛的測(cè)算顯示，中國的金融市場(chǎng)利率通常會(huì)領(lǐng)先銀行貸款利率大概6個(gè)月。這意味著，在目前金融市場(chǎng)利率已經(jīng)上漲的情況下，中國未來的信用增長還會(huì)進(jìn)一步放緩。

基于高盛預(yù)計(jì)，中國的信貸增長未來還將繼續(xù)下滑。

不過高盛認(rèn)為，為穩(wěn)住增長，官方會(huì)采取相對(duì)靈活的行動(dòng)。鑒于目前信貸可能會(huì)繼續(xù)下滑，目前官方似乎也意識(shí)到了過度收緊的風(fēng)險(xiǎn)，因此官方可能會(huì)相對(duì)放緩腳步，防止信用風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

高盛稱，十九大將于2017年下半年召開，維穩(wěn)可能會(huì)成為下半年的一大主題，因此，政策應(yīng)該也會(huì)更加靈活。就像在2012年，即十八大召開那年，增長的波動(dòng)性相對(duì)較高，但是政策反應(yīng)相當(dāng)迅速。

高盛稱，目前有信號(hào)顯示出，政府或放緩收緊的腳步，這在央行一季度政策報(bào)告中都有體現(xiàn)。隨著降杠桿繼續(xù)進(jìn)行，央行的政策空間可能會(huì)更大。不過，除非增長放緩得相當(dāng)多，否則央行的政策應(yīng)該不會(huì)有較大的寬松。