連鐵上周大幅反彈，重回490上方，結(jié)束了連續(xù)兩周的下跌走勢(shì)，同期普氏62%指數(shù)價(jià)格也漲至62.45美元近兩周高點(diǎn)；本周伊始，連鐵延續(xù)反彈，最高觸及500整數(shù)關(guān)口，但隨后于昨日大幅下挫3%，跌破480元支撐位，成交量連續(xù)連日大幅減少，資金凈流出接近10億元。前期，在噸鋼利潤(rùn)持續(xù)攀升特別是螺紋接近千元高利潤(rùn)的推動(dòng)下，鋼廠補(bǔ)庫熱情較高，鐵礦現(xiàn)貨成交放量從而引發(fā)價(jià)格上漲，但隨著螺紋產(chǎn)能利用率的不斷提升，后期在供給不斷增加的情況下高利潤(rùn)持續(xù)時(shí)間存疑，且鐵礦石港口庫存激增至近1.4億噸，供需進(jìn)一步失衡使礦價(jià)沖高回落。目前，決定礦價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵仍在需求端，而鋼廠對(duì)鐵礦的需求取決于其盈利情況，考慮到目前螺紋鋼庫存去化速度較快，且在環(huán)保影響下旬度產(chǎn)量環(huán)比回落，因此價(jià)格將繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)，因此短期螺紋高利潤(rùn)有望延續(xù)，從而對(duì)鐵礦石需求產(chǎn)生一定支撐，同時(shí)在成本端支撐下礦價(jià)雖反彈相對(duì)乏力但下行空間有限，或?qū)⒗^續(xù)維持低位震蕩走勢(shì)。

港口庫存激增，鋼廠按需采購

上周，國(guó)內(nèi)45個(gè)主要港口進(jìn)口礦庫存環(huán)比增149萬噸或1.08%至13,942萬噸，連續(xù)四周回升，在曹妃甸港汽運(yùn)受限的情況下日均疏港量大幅下降9.16%至252.8萬噸，外礦發(fā)貨量增幅較大，預(yù)計(jì)后期雖曹妃甸港汽運(yùn)恢復(fù)但港存仍將延續(xù)上升態(tài)勢(shì)。從鋼廠采購情況看，近期鋼市回暖，鋼廠盈利情況好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)積極性較高，激發(fā)了鋼廠的補(bǔ)庫熱情，港口進(jìn)口礦成交明顯放量，價(jià)格小幅回升，但在港存的壓制下，鋼廠仍維持高頻低量的采購策略，進(jìn)口礦庫存天數(shù)已連續(xù)5周維持在22天的相對(duì)低位。廢鋼用量方面，鋼廠廢鋼庫存回落至10天，但在廢鋼價(jià)格較低的情況下，鋼廠已開始逐步提高其配比，特別是在6月份之后部分電弧爐開始投產(chǎn)，廢鋼對(duì)鐵礦石的替代效應(yīng)將逐步增加。

國(guó)產(chǎn)礦產(chǎn)量回落 供給壓力小幅緩解

隨著礦價(jià)快速從90美金跌至60美金，國(guó)產(chǎn)礦復(fù)產(chǎn)情況也逐步受到抑制。由于資源稟賦原因，國(guó)產(chǎn)礦生產(chǎn)成本隨有所回落但相對(duì)于國(guó)外主流礦山仍相對(duì)較高。目前，國(guó)產(chǎn)礦平均成本在67美金，對(duì)于資源較好的礦山而言，其完全成本也達(dá)到63美金，而截止5月22日，普氏62%指數(shù)價(jià)格為63.3美金，已對(duì)于國(guó)內(nèi)大部分礦山成本，因此在低價(jià)格的抑制下，內(nèi)礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度減緩，產(chǎn)量也開始回落。從5月12日的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，國(guó)內(nèi)樣本礦山產(chǎn)能利用率環(huán)比降1.1%至68.9%，其中中小型礦山因其成本高于大型礦山且環(huán)保方面原因降幅最大，分別為4.7%和6.8%，隨著產(chǎn)能利用率回落，國(guó)內(nèi)樣本礦山鐵精粉產(chǎn)量也環(huán)比下降0.7萬噸，其中中小型礦山產(chǎn)量分別下降26.7%和24.1%。同期，4月國(guó)產(chǎn)原礦產(chǎn)量增幅也由上月的18%大幅下降至4%，預(yù)計(jì)5月產(chǎn)量增幅將繼續(xù)回落。國(guó)產(chǎn)礦產(chǎn)量增幅的下降，對(duì)于緩解鐵礦高供給壓力起到一定作用，而考慮到礦價(jià)低位震蕩格局仍將延續(xù)，因此內(nèi)礦產(chǎn)量很難在度回升。

資金面較為寬松

上周，央行公開市場(chǎng)資金投放量明顯增加，凈投放1600億，周環(huán)比增加2800億，市場(chǎng)資金緊平衡態(tài)勢(shì)緩解，Shibor短端利率明顯走低，其中隔夜和7天期Shibor周降9.2bp和2.56bp。從目前情況看，雖有月底繳稅等因素給資金面帶來一定擾動(dòng)，但市場(chǎng)資金較為充裕，央行積極呵護(hù)流動(dòng)性，續(xù)作MLF及開展國(guó)庫現(xiàn)金定存操作，同時(shí)月底財(cái)政支出力度增加也部分緩解繳稅影響，因此月底前流動(dòng)性整體無虞，對(duì)商品市場(chǎng)有一定利好。

結(jié)論

通過以上分析可知，鐵礦石短期將重回維持低位震蕩走勢(shì)，I1709跌破20日均線后或?qū)⒗^續(xù)向前方支撐位460附近靠近。操作上，單邊思路偏空，套利上建議進(jìn)行9、1正套。后期仍需關(guān)注鋼廠盈利情況的變動(dòng)和鋼材庫存去化速度。