“一帶一路”戰(zhàn)略規(guī)劃和下游相關(guān)應(yīng)用需求放量推動(dòng)市場(chǎng)需求提升，我國(guó)高精度全球?qū)Ш叫l(wèi)星系統(tǒng)定位（GNSS）市場(chǎng)空間大：高精度GNSS測(cè)繪和精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)是高精度GNSS 的兩大主要應(yīng)用領(lǐng)域。一方面，“一帶一路”戰(zhàn)略規(guī)劃的提出將帶動(dòng)公共交通和道路橋梁等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，從而大幅增加對(duì)高精度測(cè)量測(cè)繪設(shè)備的需求；另一方面，土地流轉(zhuǎn)制度的建立和政策方面針對(duì)農(nóng)機(jī)自動(dòng)導(dǎo)航系統(tǒng)的購(gòu)買補(bǔ)貼將推動(dòng)高精度GNSS 在精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用的深度推廣。根據(jù)《國(guó)家衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》，2020年我國(guó)高精度應(yīng)用市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 215.30億元。

未來(lái)，我國(guó)高精度GNSS 行業(yè)將保持高速發(fā)展，2015-2020年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到24.90%。

構(gòu)建以數(shù)據(jù)采集設(shè)備為主、數(shù)據(jù)應(yīng)用及解決方案為輔的業(yè)務(wù)體系，打造我國(guó)高精度GNSS 行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)：公司聚焦于高精度衛(wèi)星導(dǎo)航定位產(chǎn)業(yè)，形成了“數(shù)據(jù)采集設(shè)備+數(shù)據(jù)應(yīng)用及解決方案”并重的業(yè)務(wù)模式，提供高精度GNSS 接收機(jī)、GIS 數(shù)據(jù)采集終端等數(shù)據(jù)采集設(shè)備，并配以位移監(jiān)控系統(tǒng)、農(nóng)機(jī)自動(dòng)導(dǎo)航系統(tǒng)和北斗地基增強(qiáng)系統(tǒng)等數(shù)據(jù)應(yīng)用及解決方案，形成軟硬一體化解決方案。憑借產(chǎn)品的多樣性以及全面性，公司與南方測(cè)繪和中海達(dá)列居我國(guó)高精度GNSS 行業(yè)前三強(qiáng)。

立足高精度GNSS 產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，拓展“精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)”“位移安全監(jiān)測(cè)”新業(yè)務(wù)：自2003年成立以來(lái)，公司長(zhǎng)期致力于高精度GNSS 核心技術(shù)和相關(guān)產(chǎn)品的研究，積累了豐富的相關(guān)技術(shù)和產(chǎn)品的經(jīng)驗(yàn)。在此基礎(chǔ)上，公司收購(gòu)天辰禮達(dá)，整合精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)機(jī)械導(dǎo)航上下游產(chǎn)業(yè)鏈，加速在精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的布局。同時(shí)抓住“軍民結(jié)合”的政策契機(jī)，逐步開(kāi)拓軍用產(chǎn)品市場(chǎng)。此外，公司積極推進(jìn)遙感測(cè)量、車輛定位等新產(chǎn)品，致力于建立未來(lái)三年以及更長(zhǎng)期的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

直銷與經(jīng)銷并重，確立“布局全國(guó)，拓展海外”市場(chǎng)戰(zhàn)略：公司加大直銷渠道建設(shè)，銷售人員數(shù)量占比從2014年的50%上升到2016年的58.30%。同時(shí)，公司大力加強(qiáng)子公司建設(shè)力度，2016年以來(lái)分別在匈牙利、香港以及國(guó)內(nèi)西安、武漢設(shè)立了全資子公司，不斷完善直銷分支機(jī)構(gòu)布局。在經(jīng)銷商渠道方面，截至目前，公司擁有100 余家簽約經(jīng)銷商，其中50 余家為海外簽約經(jīng)銷商。在直銷與經(jīng)銷并重的銷售模式下，公司產(chǎn)品覆蓋全球97 個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

募投項(xiàng)目致力于北斗高精度終端、北斗位移監(jiān)測(cè)系統(tǒng)及北斗精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)：2017年公司擬募集3.3億元資金，用于與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的項(xiàng)目改造和升級(jí)，其中包括：北斗高精度終端生產(chǎn)技術(shù)改造項(xiàng)目、北斗位移監(jiān)測(cè)系統(tǒng)技術(shù)改造項(xiàng)目、精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)北斗輔助系統(tǒng)技術(shù)改造項(xiàng)目和研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，旨在強(qiáng)化產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、提升研發(fā)能力，進(jìn)而保證公司在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2017年-2019年的收入分別為6.99億元（+45.06%）、9.70億元（+38.68%）、12.87億元（+32.72%），凈利潤(rùn)分別為1.47億元（+43.45%）、1.95億元（+33.32%）、2.50億元（+28.22%），對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.23元、1.64元、2.10元，對(duì)應(yīng)PE 分別為46 倍、34倍、27 倍。參考行業(yè)可比公司2017年平均動(dòng)態(tài)PE60 倍的水平，考慮到公司在市場(chǎng)中的地位位列前三，我們給予華測(cè)導(dǎo)航2017年動(dòng)態(tài)平均PE60 倍的合理估值，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)73.8元。首次覆蓋，給予“買入-A”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：高精度GNSS 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇