許多分析認(rèn)為，美股早已被高估，股價已經(jīng)達到周期性巔峰。雖然 “特朗普經(jīng)濟學(xué)”仍可能帶動股市下一輪的大漲，但獨立投資顧問Helder Mello Guimaraes認(rèn)為，在當(dāng)前時刻評估股市，被稱為“巴菲特指標(biāo)”的股票總市值與GDP的比率十分值得參考。

歷史證明，這是一個非常有用、可靠、而且能夠說明未來股市長期回報的指標(biāo)。目前這一指標(biāo)接近130%，意味著未來十年的股票總回報率為負(fù)值，股息可能無法抵消資本貶值。更為不幸的是，自2000年第三季度(市場接近互聯(lián)網(wǎng)泡沫頂峰)以來，這個比率還沒有那么高。假如一個10年期的長線投資者在當(dāng)時買入股票，那么他最終的年回報率僅有-2.84%，這意味著他名義上將損失25%的資本。

下面看一下1978年以來標(biāo)普500的10年期回報率和“巴菲特指標(biāo)”之間的關(guān)系。考慮到近40年的相關(guān)性，線性回歸分析表明，從現(xiàn)在到2027年第一季度，標(biāo)普500指數(shù)的總回報率為-1.27%，總名義收益率為-12%左右。也就是說，當(dāng)前“買入并長期持有”美國股票絕對是個失敗的戰(zhàn)略。如圖所示，“巴菲特指標(biāo)”每增加10%，標(biāo)普500指數(shù)的回報率就會下降近1.6%。

下面再來考慮一下標(biāo)普500的回報率與持有黃金10年的回報率之間的相關(guān)性，這種相關(guān)性呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，但具有統(tǒng)計學(xué)意義。也就是說，在10年里，較低的股本回報率與較高的黃金回報率有強相關(guān)性。如圖所示，1978年1月以來，標(biāo)普500的年回報率每下降1%，黃金的回報率就會增加1.5%。

以上推理對金價而言是個非常有趣的暗示。未來十年標(biāo)普500的年回報率預(yù)期是-1.27%，而黃金的年回報率預(yù)期為20.6%，這對于任何10年期的投資產(chǎn)品而言都是十分誘人的回報率。此外，自1978年以來，標(biāo)普500指數(shù)的年化總回報率為7.44%。換句話說，當(dāng)股本回報率低于這一水平時，投資者最好持有黃金，而不是大盤股。

未來10年標(biāo)普500指數(shù)的負(fù)回報率前景會為黃金的對沖功能提供強有力的理由，尋求資本保值的投資者必將黃金配置在投資組合中。Helder Mello Guimaraes認(rèn)為，鑒于目前股票總值和GDP的比率以及未來的股本回報率，未來10年黃金年回報率為15%-20%的預(yù)期是合理的。