本報(bào)告導(dǎo)讀：

公司發(fā)展戰(zhàn)略清晰，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)屬于難得的攻守兼?zhèn)鋬?yōu)質(zhì)標(biāo)的，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)繼續(xù)重點(diǎn)推薦。

事件：

我們近期前往了公司的全資子公司金山環(huán)保調(diào)研，與公司領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行了深度的交流，并且現(xiàn)場(chǎng)參觀了公司自主研發(fā)技術(shù)的太陽(yáng)能低溫復(fù)合膜污泥處理示范項(xiàng)目。

投資要點(diǎn)：

維持“增S持”評(píng)]級(jí) ：我們維持公司2017-2019年EPS 分別為1.09、1.36、1.68元（若完成資本公積轉(zhuǎn)增股本，則EPS 分別為 0.60、0.76、0.93元），目標(biāo)價(jià)40.22元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

進(jìn)攻：公司有望搶占大型PPP 項(xiàng)目的新入口。長(zhǎng)期以來(lái)，訂單入口邏輯的優(yōu)劣是評(píng)判環(huán)保企業(yè)質(zhì)地的核心標(biāo)準(zhǔn)。我們認(rèn)為環(huán)保在城市的土地一級(jí)開(kāi)發(fā)過(guò)程中，其投資規(guī)模與效果評(píng)價(jià)的權(quán)重都將顯著提升，參與城市開(kāi)發(fā)將成為獲取大型&優(yōu)質(zhì)PPP 項(xiàng)目的有效入口。而就中金環(huán)境而言，并購(gòu)中咨華宇獲得小型PPP 項(xiàng)目訂單入口的邏輯已經(jīng)基本得到驗(yàn)證，但是參與到城市土地一級(jí)開(kāi)發(fā)，獲得大型訂單的能力仍有不足，這將成為公司實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期持續(xù)成長(zhǎng)目標(biāo)的阻礙。公司2016年試水與大型央企的合作進(jìn)軍PPP市場(chǎng)，未來(lái)不排除公司通過(guò)單元技術(shù)供應(yīng)商、分包商、股權(quán)層面合作等方式，在搶占大型PPP 項(xiàng)目入口的方面有所突破，完善環(huán)保業(yè)務(wù)模式閉環(huán)。

防守：現(xiàn)有市場(chǎng)環(huán)境下公司擁有“確定性溢價(jià)”。隨著市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒積聚，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于環(huán)保板塊業(yè)績(jī)確定的優(yōu)質(zhì)白馬股熱情高漲。我們?cè)诖藭r(shí)推薦中金環(huán)境，同樣也是看重公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)與戰(zhàn)略執(zhí)行的確定性。1）業(yè)績(jī)成長(zhǎng)確定，基于公司在手訂單飽滿、環(huán)評(píng)導(dǎo)流工程邏輯的穩(wěn)健兌現(xiàn)的考慮，公司維持業(yè)績(jī)復(fù)合增速30%確定性較大；2）戰(zhàn)略落實(shí)確定，公司管理層多年水泵紅海市場(chǎng)征戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，轉(zhuǎn)戰(zhàn)藍(lán)海市場(chǎng)，短短2年時(shí)間，戰(zhàn)略兌現(xiàn)為現(xiàn)實(shí)，技術(shù)兌現(xiàn)為訂單，邏輯兌現(xiàn)為業(yè)績(jī)，管理層執(zhí)行能力不可小覷。

風(fēng)險(xiǎn)提示：傳統(tǒng)制造業(yè)拖累業(yè)績(jī)，BOT 模式運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，PPP 回款風(fēng)險(xiǎn)。