在商品整體疲軟中，內(nèi)外棉強(qiáng)勢沖高引市場關(guān)注。一是ICE期棉連續(xù)兩個交易日大漲，上周五封于漲停板，并且一舉突破80美分/磅強(qiáng)壓力位后，直接沖至82美分/磅上方；二是鄭棉在連續(xù)下跌700—800點后，開始跟隨美棉上漲，兩個交易日的漲幅完全收回了此前跌幅，高點也已超過4月底和5月初形成的階段性高點。筆者認(rèn)為，這種行情一般具有不可預(yù)測性，大幅上漲之后回歸理性是必然。因此，鄭棉短期謹(jǐn)慎看漲為宜，并且需要小心后期的“翻臉”行情。

美棉資源緊張吸引基金買入

美國農(nóng)業(yè)部公布的5月供需報告顯示，美棉舊作供需緊張程度加劇。與之相對應(yīng)的是，美棉舊作出口情況一直非常好。截至5月4日，美國累計凈簽約出口2016/2017年度棉花320.5萬噸，占本年度出口量的101.49%（預(yù)測值）。美棉超賣主要是因為今年需求良好，一方面是美棉作為優(yōu)質(zhì)棉花，在品種和價格上都有優(yōu)勢，尤其是和印度棉相比；另一方面是今年棉紡織形勢好轉(zhuǎn)，除中國外的市場對美棉的需求量增加。

最新CFTC持倉數(shù)據(jù)顯示，基金自2016年4月起開始逐步增加棉花期貨多單，目前其持有的多單及凈多單均已增至歷史最高水平，5月9日的棉花期貨凈多單量是103936張，折合棉花數(shù)量約236萬噸。基金對某一商品的大量買進(jìn)和賣出，一般都會對行情產(chǎn)生較大的助漲助跌影響。此次基金先是因美棉被低估而買入，而后借美棉資源不斷緊張大舉跟進(jìn)，導(dǎo)致美棉大幅上漲。

鄭棉價格的影響因素多樣化

美棉上漲對我國棉價有傳導(dǎo)作用，但影響鄭棉價格的因素多樣化。首先，國內(nèi)棉花供應(yīng)相對寬裕。據(jù)棉花協(xié)會物流分會統(tǒng)計：截至4月底，全國棉花商業(yè)庫存為187.24萬噸，較去年同期增加57.7%。同時，拋儲也是供應(yīng)的一個重要來源。經(jīng)過充分準(zhǔn)備后，今年的拋儲有序進(jìn)行，已累計出庫棉花100多萬噸，成交率在70%附近。按照這個拋儲速率，本年度的棉花期末結(jié)余量在80萬—130萬噸，暫時還看不到短缺問題。

其次，鄭棉期價向現(xiàn)貨的傳導(dǎo)不通暢。今年以來，期價上下變動近千點，但現(xiàn)貨只變動200—300點。如果得不到下游支持，鄭棉上漲之后依然會面臨下跌壓力。同時，棉價還需要下游來消化。紗線價格在春節(jié)上漲過后，從3月底開始回落。另據(jù)統(tǒng)計，下游紗線庫存天數(shù)已經(jīng)連續(xù)兩個月回升，并創(chuàng)去年9月以來新高。

最后，倉單量偏大也是鄭棉避不開的問題。上周下跌后，市場點價交易活躍，倉單棉的優(yōu)勢顯現(xiàn)。不過，隨著鄭棉價格大幅回歸，期棉性價比再次轉(zhuǎn)弱，而一旦期價繼續(xù)上揚，倉單量有望繼續(xù)增加。

綜上所述，ICE期棉突破80美分/磅壓力位后，上方80—92美分/磅的空間打開。雖然鄭棉具備一定的跟漲動力，但價格影響因素多樣化，短期宜謹(jǐn)慎看漲，一旦漲幅超過500—1000元/噸，依然面臨再次轉(zhuǎn)弱的壓力。