Palisade Research撰文稱，黃金投資者擔(dān)心標(biāo)普500指數(shù)的估值過(guò)高，盡管自2011年以來(lái)，黃金股已顯示出與普通股票的負(fù)相關(guān)關(guān)系。那么這種恐懼的原因是什么？答案是2008年。

2008年的市場(chǎng)崩潰不僅傷害了標(biāo)普，也傷害了房地產(chǎn)和黃金股票。拋售非常兇猛而殘酷。那么，2008年會(huì)是一個(gè)孤立事件嗎？還是說(shuō)再一次金融危機(jī)帶來(lái)普通股票崩潰的同時(shí)，也會(huì)給黃金和黃金股帶來(lái)厄運(yùn)？

Palisade Research考察了從1973年開(kāi)始的5個(gè)標(biāo)普500指數(shù)熊市，并同時(shí)考察了黃金和黃金股票的表現(xiàn)。

布雷頓森林體系終結(jié)和石油危機(jī)：1973年1月-1974年10月

1973年的股市崩潰是由于大量的公共債務(wù)和通貨膨脹（慷慨的社會(huì)計(jì)劃和越南戰(zhàn)爭(zhēng)的結(jié)果）所引發(fā)的。1971年，尼克松放棄了布雷頓森林體系，結(jié)束了美元和黃金的掛鉤。美元被高估了。當(dāng)贖罪日戰(zhàn)爭(zhēng)（第四次中東戰(zhàn)爭(zhēng)）爆發(fā)時(shí)，美國(guó)宣布支持以色列，這引發(fā)中東對(duì)西方資本主義國(guó)家實(shí)行石油禁運(yùn)。而美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的惡化被石油禁運(yùn)夸大了，石油禁運(yùn)引發(fā)了經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

當(dāng)本輪衰退結(jié)束之時(shí)，標(biāo)普500指數(shù)下跌了48%，黃金上漲了139%，黃金股上漲了189%。

伊朗石油危機(jī)和揮之不去的通貨膨脹：1980年11月-1982年8月

這一期間的標(biāo)普熊市是由第二次石油危機(jī)所引發(fā)的，這次是由于1979年伊朗革命之后又爆發(fā)了兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)，伊朗的石油產(chǎn)量驟降。盡管全球供應(yīng)當(dāng)時(shí)只減少了4%，但因?yàn)榈谝淮问臀C(jī)的恐懼仍縈繞在人們的心頭，油價(jià)上漲了一倍多。美國(guó)也感受到了通脹帶來(lái)的揮之不去的影響，并相應(yīng)地提高了利率。

本輪衰退結(jié)束之時(shí)，標(biāo)普500指數(shù)下跌了27%，黃金下跌了46%，黃金股下跌了64%。黃金在這次衰退中的損失是由于美國(guó)天文數(shù)字般的利率，從1981年6月到10月，利率達(dá)到歷史高點(diǎn)14%。此外，黃金在這一期間之前夸張的漲幅也是這段時(shí)間黃金下跌的一個(gè)原因。在1974年-1980年，黃金上漲了436%。

黑色星期一及襲船戰(zhàn)：1987年8月-1987年12月

在1980年-1982年熊市之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了一個(gè)復(fù)蘇和快速擴(kuò)張時(shí)期。標(biāo)普500指數(shù)從1982年低點(diǎn)上漲了230%，不確定性開(kāi)始上漲。這種不確定性再次被石油危機(jī)夸大。1986年，石油價(jià)格降到10美元/桶以下，使國(guó)際石油市場(chǎng)出現(xiàn)混亂，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)和金融體系產(chǎn)生猛烈沖擊，第三次石油危機(jī)爆發(fā)。1987年10月19日，標(biāo)普指數(shù)下跌超過(guò)20%。

本輪衰退結(jié)束時(shí)，標(biāo)普500指數(shù)下跌34%，黃金上漲6%，黃金股票下跌21%。

互聯(lián)網(wǎng)泡沫和911事件：2002年3月-10月

本輪衰退結(jié)束之時(shí)，標(biāo)普500指數(shù)下跌49%，黃金上漲12%，黃金股票上漲28%。

全球金融危機(jī)：2007年10月-2009年3月

這是最近的也是最熟悉的一次金融危機(jī)。它是由貪婪和杠桿所創(chuàng)造的，從美國(guó)次貸危機(jī)開(kāi)始，然后發(fā)展成國(guó)際銀行也危機(jī)。為了防止全球金融體系全面崩潰，中央銀行們被迫對(duì)銀行進(jìn)行紓困。然而，全球的確看到了大衰退，這也導(dǎo)致了歐洲債務(wù)危機(jī)的到來(lái)。

到本輪衰退結(jié)束時(shí)，標(biāo)普500指數(shù)下跌57%，黃金上漲了26%，杭錦股表現(xiàn)不佳，下跌46%。

過(guò)去重現(xiàn)？

在過(guò)去的5次經(jīng)濟(jì)衰退中，有4次黃金價(jià)格大幅上漲。而黃金股上漲的只有兩次。事實(shí)上，黃金股仍然是股票。當(dāng)股票拋售時(shí)，投資者急于變現(xiàn)，很多人涌向黃金。這正是2008年的情況，當(dāng)時(shí)黃金上漲26%。黃金股相對(duì)于標(biāo)普而言表現(xiàn)不錯(cuò)，但仍大幅下跌了。

然而，對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退來(lái)說(shuō)，并沒(méi)有明確的魔法公式，但似乎有一些共同的主題。首先，在每次衰退之前，股市都出現(xiàn)了上漲，最終投資者會(huì)獲利了結(jié)。其次，利率發(fā)揮了重要作用。高利率抑制了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但如果過(guò)高，也會(huì)抑制黃金價(jià)格。最后，經(jīng)濟(jì)衰退是由全球動(dòng)蕩引發(fā)或夸大的。

自上次衰退以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)上漲了255%，黃金上漲了33%。隨著美聯(lián)儲(chǔ)近期的鷹派立場(chǎng)，利率也有所上升。因此，就目前而言，金價(jià)可能仍會(huì)保持低迷。

黃金股票裹足不前，這可能是因?yàn)橥顿Y者仍然受到前一次經(jīng)濟(jì)衰退的影響當(dāng)時(shí)黃金股票下跌近50%。

Palisade Research說(shuō)，我們的觀點(diǎn)是，現(xiàn)在的情況更像是1973年，而不是2008年。1973年的危機(jī)是由債務(wù)和通脹引起的。我們預(yù)計(jì)，債務(wù)泡沫最終會(huì)破裂，而美國(guó)的外交政策也會(huì)加劇即將到來(lái)的動(dòng)蕩。

在1973-1974年經(jīng)濟(jì)衰退中，黃金價(jià)格上漲了134%，金礦商增加了205%。在下一次市場(chǎng)崩潰中，歷史將傾向于出現(xiàn)類似的情況。而黃金將成為通脹和不確定性的避風(fēng)港。