報(bào)告要點(diǎn)：

我們的觀點(diǎn)： 以下半年而論，玻璃09必將創(chuàng)新高，當(dāng)前玻璃價(jià)格站在三四線地產(chǎn)成交放大和玻璃旺季角度而言，仍然是低估的。但是在創(chuàng)新高的過(guò)程中，仍然會(huì)有反復(fù)。

我們的邏輯：

從季節(jié)性因素看，7月中下旬后玻璃現(xiàn)貨逐步進(jìn)入旺季，7-9月將會(huì)是玻璃需求爆發(fā)最強(qiáng)的時(shí)期，而當(dāng)前三四線地產(chǎn)成交仍然持續(xù)向好，這就保證了未來(lái)旺季需求仍然會(huì)是強(qiáng)勢(shì)的。

我們的策略：

09合約在市場(chǎng)反復(fù)考驗(yàn)中基本確認(rèn)1180-1200元/噸是市場(chǎng)的底部?？紤]到市場(chǎng)市場(chǎng)普遍對(duì)玻璃的樂(lè)觀狀況，后市底部或?qū)⒅鸩教Ц撸?215-1230元/噸如果能再次出現(xiàn)應(yīng)考慮買(mǎi)入，中長(zhǎng)期而言玻璃必將突破1430元/噸。

1、旺季預(yù)期對(duì)價(jià)格的支撐

2017年的玻璃現(xiàn)貨在7-9月的旺季必定有一波上漲。玻璃行業(yè)是一個(gè)淡旺季都非常明顯的行業(yè)。7-11月是行業(yè)需求最旺盛的時(shí)期，價(jià)格上漲非常明確。11月-3月是行業(yè)最淡季。3-7月屬于盤(pán)整期，一般都是3月止跌，4月會(huì)好點(diǎn)，5-7月處于平淡期，不好也不壞。在房地產(chǎn)比較好的年景4月開(kāi)始就會(huì)比較強(qiáng)勢(shì)，一直持續(xù)到12月甚至更晚。房地產(chǎn)不好的年景淡季會(huì)延續(xù)到7月，旺季在10月就會(huì)結(jié)束。但無(wú)論如何7-9月玻璃價(jià)格必定是上漲的，無(wú)論房地產(chǎn)好還是不好。

以最近幾年的季節(jié)性來(lái)看，2016年是房地產(chǎn)大爆發(fā)的一年，玻璃行業(yè)廠家?guī)齑鎻?月開(kāi)始一直下跌到年底，而在7月下旬開(kāi)始的旺季更是大爆發(fā),廠家?guī)齑娉掷m(xù)下降，一直到2016年底。2014年則是玻璃行業(yè)較為慘淡的一年，這一年玻璃廠家?guī)齑鎻哪瓿蹰_(kāi)始一路上漲，一直到7月底8月初才開(kāi)始下跌，9月底以后庫(kù)存又開(kāi)始累積。2014年的玻璃價(jià)格也是一路下跌至7月，7-9月反彈后，10月再次下跌。這是最近幾年最為極端的兩次行情。

2017年玻璃行業(yè)的旺季我們定義為弱于2016年，但強(qiáng)于2015年和2014年，接近2013年。原因在于2017年房地產(chǎn)成交處于相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的時(shí)期，這就決定了玻璃需求的穩(wěn)定性要好于2015年和2014年，但2017年又處于一線、二線地產(chǎn)限購(gòu)發(fā)揮效用的時(shí)期，市場(chǎng)需求擴(kuò)張的能力又會(huì)弱于2016年。

2016年沙河安全玻璃價(jià)格7月-9月底上漲240元/噸，上漲幅度21%，如果從4月市場(chǎng)開(kāi)始啟動(dòng)上漲計(jì)算，2016年4月-9月底上漲370元/噸，上漲幅度36.7%，2013年玻璃市場(chǎng)自4月中開(kāi)始到9月底也是一路上漲，漲幅12.5%。即使按照2013年的漲幅來(lái)計(jì)算，如果2017年漲幅與2013年類(lèi)似，那么按照當(dāng)前沙河安全價(jià)格計(jì)算，沙河安全價(jià)格也可以漲至1450元/噸左右。即使市場(chǎng)行情最差的2014年旺季7-9月沙河安全也漲了120元/噸。

在地產(chǎn)成交仍然處于強(qiáng)勢(shì)周期，尤其是當(dāng)前三四線地產(chǎn)成交放大的情況下，2017年5-7月的平淡期市場(chǎng)大幅下跌的概率較小。在市場(chǎng)旺季上漲較為確定的情況下，如果在旺季前的5月和6月出現(xiàn)大幅下滑，然后再在7月上漲，結(jié)果仍然會(huì)導(dǎo)致未來(lái)09合約定價(jià)仍然不會(huì)太高。所以問(wèn)題的關(guān)鍵5-6月玻璃現(xiàn)貨能否穩(wěn)住？

2、三四線地產(chǎn)的強(qiáng)勢(shì)支撐玻璃平穩(wěn)渡過(guò)5-6月的平淡期

從過(guò)去的市場(chǎng)情況看，房地產(chǎn)市場(chǎng)成交能夠穩(wěn)住，玻璃就能穩(wěn)住。從2017年三四線地產(chǎn)成交持續(xù)擴(kuò)張的情況看，我們認(rèn)為2017年5-6月的玻璃市場(chǎng)仍然會(huì)非常穩(wěn)定,甚至?xí)浅?qiáng)勢(shì)。房地產(chǎn)成交一直是玻璃價(jià)格的領(lǐng)先指標(biāo)，從以往情況看地產(chǎn)成交領(lǐng)先玻璃價(jià)格3-6個(gè)月左右。

一季度我們不太關(guān)注的三四線地產(chǎn)累計(jì)成交增速同比暴漲了35.2%，工業(yè)商品在2017年6-7月以后將會(huì)看到三四線地產(chǎn)成交爆發(fā)帶動(dòng)的需求擴(kuò)張。對(duì)于2017年的房地產(chǎn)市場(chǎng)目前行業(yè)爭(zhēng)議較大，空頭認(rèn)為隨著政府調(diào)控的展開(kāi)，房地產(chǎn)成交增速將會(huì)持續(xù)下滑，這將會(huì)拖累整個(gè)建材市場(chǎng)需求，因此對(duì)建材市場(chǎng)非?？纯铡Ｎ覀儾⒉环裾J(rèn)政府調(diào)控地產(chǎn)的威力，但是目前政策目標(biāo)一直是限制一、二線的核心城市成交，支持三四線地產(chǎn)去庫(kù)存。當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)的實(shí)際情況是：一、二線核心城市房地產(chǎn)成交同比增速的確大幅下滑，但是三四線地產(chǎn)成交是非?；鸨摹?017年1-3月全國(guó)房地產(chǎn)成交面積為2.9億平方米，同比累計(jì)增長(zhǎng)19.5%，而30個(gè)一二線核心城市一季度累計(jì)成交0.44億平米，同比增長(zhǎng)-27.8%，以此來(lái)倒推30個(gè)一、二線核心城市以外的三四線地產(chǎn)，得出的結(jié)論是：一季度30個(gè)核心城市以外的地區(qū)房地產(chǎn)成交增速35.2%。實(shí)際上三四線城市成交增速的擴(kuò)張?jiān)缭?016年11月就已經(jīng)開(kāi)始。

即使在5月以后三四線地產(chǎn)成交放緩，商品市場(chǎng)也要先反應(yīng)2016年11月開(kāi)始的三四線地產(chǎn)成交放大這一利好。

3、操作建議

鑒于三四線地產(chǎn)成交的持續(xù)擴(kuò)張以及9月是玻璃的旺季合約，中長(zhǎng)期建議對(duì)玻璃09合約持偏多思路。玻璃09合約后市有望突破1430元/噸的前期高位達(dá)到1500元/噸左右的新高。