至2016年11月初的快速上漲開始，三個月的時間漲幅近9000點。然而，春節(jié)后的快速回落同樣用了短短三個月時間，回吐了近9000點漲幅。去年短期的大幅上漲或得益于市場對于泰國洪水對產(chǎn)量影響的憂慮，而隨著洪水的褪去，新割膠季的到來，炒作上漲的理由也逐一退場。在漫漫的尋底路途中，多頭備受煎熬。對于后市行情的演繹，我們從以下幾個方面做進一步分析和展望。

基本面：

一．據(jù)ANRPC報告顯示，2017年第一季度，天膠產(chǎn)量249.9萬噸，同比增長2%。盡管增幅偏小，但是，天膠產(chǎn)量的增加是膠農對膠價復蘇的積極響應。2017年第一季度，除泰國和馬來西亞同比有所下滑外，其余大部分天膠主產(chǎn)國產(chǎn)量增加，其中越南天膠產(chǎn)量增長21.8%。 如圖：

二．截至5月初，青島保稅區(qū)庫存共計24.98萬噸，較4月中旬增加2.97萬噸，增幅達13.49%。另據(jù)海關數(shù)據(jù)顯示，今年4月共進口天膠以及合成橡膠58萬噸；1—4月共進口235噸，較去年同期增長30.3%。目前產(chǎn)業(yè)鏈上下游庫存均處于高位，在進口量大增以及庫存消耗緩慢的背景下，預計保稅區(qū)庫存或將持續(xù)上升。如圖：

三．.4月，重型貨車產(chǎn)銷10.21萬輛和10.44萬輛，環(huán)比下降7.18%和8.95%，同比增長53.88%和51.52%；其中半掛牽引車產(chǎn)銷4.86萬輛和5.02萬輛，環(huán)比下降16.02%和19.44%，同比增長58.13%和56.57%。1-4月，重型貨車產(chǎn)銷38萬輛和38.84萬輛，同比增長71.78%和79.71%；其中半掛牽引車產(chǎn)銷21.24萬輛和22.46萬輛，同比增長95.90%和117.01%。

宏觀面及政策面

一．金融去杠桿：

4月銀監(jiān)會發(fā)布《關于銀行業(yè)風險防控工作的指導意見》，并隨后陸續(xù)發(fā)布一系列加強監(jiān)管的配套文件。 管理層的一系列高強度表態(tài)和行動，表明防控金融風險、引導金融機構有序去杠桿將是今年金融領域的重點，金融監(jiān)管大年已經(jīng)來臨。銀監(jiān)會派駐人員在銀行開展現(xiàn)場檢查。除了行政監(jiān)管，我們看到央行在公開市場上通過鎖短放長和提高招標利率等方式，提高了資金場內通過杠桿來套利錯配的成本，倒逼杠桿去化，跨行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管與市場化手段并進。

證監(jiān)會副主席方星海在期貨資管會議上講話內容也提到：“近期形勢講大局意識，金融風險持續(xù)暴露，多久不清楚，什么時候釋放完風險不好說，但中央領導意志堅定。資管收緊是必然，資產(chǎn)下跌，利率上升，波動增加是必然的，需要提高風險意識，刀口舔血火中取栗的事情不要做”。

二．房地長調控力度空前：

隨著南京進一步加強房地產(chǎn)市場調控的出臺。截至目前，全國已有超過55個城市發(fā)布了各種調控政策160多次。如此大范圍，高頻率的調控措施出來，表明了中央對于“房子是用來住的，不是用來炒的”的定位，對于房地產(chǎn)開發(fā)的中長期增速必然會降溫。

綜上所述:從橡膠的基本來看，產(chǎn)量有小幅增加，庫存也持續(xù)的增漲。但是，橡膠的下游消費仍然有著較好的表現(xiàn)。那么我們認為造成橡膠短期價格的快速回落，并非基本面的快速惡化造成的。而是市場對去年的泰國洪水影響產(chǎn)量預期的過度炒作后的回歸。加之政策面的金融去杠桿以及全國范圍的房地產(chǎn)調控措施。打壓了市場的做多熱情。隨著價格已回落至快速上漲前的成交密集區(qū)一線。我們預計后市天膠有望在13000至15000之間震蕩尋底。