跌跌不休為哪般？

----四月份氧化鋁市場回顧與五月份展望

去年四季度以來，氧化鋁市場走過了一輪過山車行情，價格從不足2000元/噸攀升到了3000元/噸附近，目前再次回落到了2300~2400元/噸。市場大起大落、暴漲暴跌的背后，其原因是多方面的，首先，在利益的驅使下，行業(yè)無序發(fā)展問題嚴重；其次，新一輪電解鋁供給側改革政策在3-4月份醞釀并啟動，市場預期的變化導致下游企業(yè)購買意愿下降，形成了利空氛圍；三是中間商率先以低于市場的價格出售，在價格下跌過程中推波助瀾，誘發(fā)了市場的踩踏效應。回顧2014年以來的市場變化，暴漲暴跌的行情對整個鋁工業(yè)的健康發(fā)展來說是很不利的。

4月底，國內氧化鋁市場的主流報價為河南地區(qū)2300~2340元/噸，山西地區(qū)2300~2330元/噸，山東地區(qū)2300~2340元/噸，廣西地區(qū)為2270元/噸。受心理預期和習慣性思維的影響，目前的氧化鋁市場仍然籠罩在利空的氛圍中難以自拔，但從成本變化、市場供需、資源支撐和政策預期看，市場并不具備下跌的空間，氧化鋁價格將在動態(tài)調整中逐漸企穩(wěn)并回升，后市仍可期待。

成本----對市場的支撐作用在逐漸強化

氧化鋁的主要成本構成要素包括鋁土礦、煤炭和燒堿，在總成本中占60%~80%。今年以來，受供應緊張、煤炭供應測改革的刺激，燒堿價格上漲了10%，但與去年低點相比卻翻了一番,鋁土礦價格上漲22%，煤炭價格持續(xù)高位運行，主要原材料成本的快速上漲，導致氧化鋁成本大幅度上升。目前，利用進口礦生產的氧化鋁完全成本大約在2450~2550元/噸，利用國內礦生產的河南地區(qū)氧化鋁完全成本大約在2550元/噸左右,山西地區(qū)大約在2430~2520元/噸。氧化鋁價格在經過兩個月的回落后，已經觸及到了大多數(shù)企業(yè)的盈虧平衡點，部分企業(yè)開始虧損。同時，由于燒堿、石灰石在此輪環(huán)保整治中受到的影響仍在上升，一些企業(yè)的燒堿到廠成本已突破4000元/噸，價格攀升的趨勢仍在延續(xù)，氧化鋁企業(yè)的虧損面正在不斷擴大,部分企業(yè)再次將彈性生產提升議事日程。從趨勢上看，氧化鋁運行產能已經進入拐點。

供需----市場仍處于基本平衡的狀態(tài)

據(jù)了解，2017年一季度，我國電解鋁產量約920萬噸，氧化鋁產量約1710萬噸，進口氧化鋁92萬噸，僅從靜態(tài)分析，市場供應過剩約30萬噸，如果考慮非冶金市場每個季度約60萬噸的需求量，國內市場實質上仍處于緊平衡或者略有短缺狀態(tài)。從進口氧化鋁對國內的影響看,一季度進口量同比下降26%,主要是國外市場供需基本平衡,沒有太多的余量進入中國。二季度，盡管巴林鋁業(yè)和韋丹塔電解鋁存在減產情況，由于電解鋁產能規(guī)模小、氧化鋁需求量不大，對中國市場的影響仍然非常有限。二季度，由于電解鋁運行產能仍處高位，氧化鋁供應因為環(huán)保、鋁土礦和成本因素存在供應減少的趨勢，氧化鋁供求平衡關系或將再次轉入趨緊狀態(tài)。從電解鋁企業(yè)的庫存變化看，由于連續(xù)兩個月的限量采購，多數(shù)企業(yè)庫存也處于低位。一旦補庫出現(xiàn)，將加速市場拐點的形成。

環(huán)保----對行業(yè)的影響在逐漸加大

2017年將是我國環(huán)保督察和環(huán)境治理最嚴厲的一年，國家從全面推進冬季清潔取暖、工業(yè)企業(yè)采暖期錯峰生產、強化重污染天氣應對等多方面入手進行治理。在一季度對空氣環(huán)境質量進行督察后，二季度開始，將陸續(xù)啟動對15個省份的環(huán)保督察。4月底，7個中央環(huán)境保護督察組已奔赴天津、山西、遼寧、安徽、福建、湖南、貴州等7個省（市）開展為期一個月的環(huán)境保護督察工作，督察的重點是群眾反映強烈、社會影響惡劣的突出環(huán)境問題及其處理情況，以及環(huán)境質量呈現(xiàn)惡化趨勢的區(qū)域流域及整治情況，人民群眾反映的身邊環(huán)境問題的立行立改情況；也將重點了解地方政府落實環(huán)境保護黨政同責和一崗雙責、嚴格責任追究的落實情況，并督察地方黨委和政府及其有關部門環(huán)保不作為、亂作為情況等。根據(jù)國家對環(huán)保問題的高壓態(tài)勢，類似的環(huán)保督察預計每個季度都會進行。

由于部分氧化鋁企業(yè)生產過程中鍋爐和煤制氣系統(tǒng)排放達標比例低，赤泥堆存安全隱患大，周邊人民群眾反響強烈，督察組已經列為督察的重點。據(jù)了解，督察組進駐山西后，已有多家氧化鋁企業(yè)部分生產線關停，涉及生產能力近200萬噸，預計影響產量10萬~15萬噸/月。從今年大氣環(huán)境治理對鋁工業(yè)的影響看，氧化鋁生產能力與電解鋁生產能力同時限產30%后，氧化鋁有可能影響3100萬噸產能，電解鋁有可能1200萬噸產能，按照1.92噸的單耗測算，相當于氧化鋁生產能力要多關掉800萬噸左右。所以，在采暖季到來后，如果大氣治理的工作方案得到有效執(zhí)行，氧化鋁供應將存在較大的缺口。

鋁土礦----資源瓶頸問題將日漸突出

目前，在我國的氧化鋁產業(yè)結構中，利用國內礦生產的能力大約5000萬噸。在河南、山西等氧化鋁生產能力增長較快的區(qū)域，隨著鋁土礦消耗加快，資源保障能力日益下降，企業(yè)之間在爭奪有限資源尤其是高品質資源過程中，競爭呈加劇之勢，鋁土礦價格也不斷攀升。同時，由于亂采亂挖嚴重，采富棄貧現(xiàn)象突出，加劇了資源貧化，弱化了資源的服務年限，也造成液堿等物料消耗大幅度上升，成本壓力不斷加大。據(jù)了解，山西孝義地區(qū)Al/SI為6的礦石收購價目前已經達到355元/噸，河南三門峽地區(qū)Al/SI為5.5的礦石收購價也達到了330元/噸，礦石與燒堿已經占到了氧化鋁成本的55%以上。隨著督察組進駐山西、貴州，民礦開采將變得困難，礦石的粉碎過程將接受嚴格檢查，礦石供應能力將會顯著下降。從長遠看，由于氧化鋁的無序發(fā)展和資源貧化加快，山西、河南地區(qū)的鋁土礦供應將會越來越困難，以目前山西每年消耗0.4億~0.5億噸的水平測算，現(xiàn)有的儲備滿足不了10年發(fā)展?？沙掷m(xù)發(fā)展問題已經引起地方政府和行業(yè)協(xié)會的高度關注。

綜合以上分析，在氧化鋁市場經歷了一輪大幅度波動后，市場底部已經顯現(xiàn)，利空因素基本出清。隨著環(huán)保督察對運行產能的影響以及部分高成本產能的逐漸退出，供需與成本的支撐作用逐漸強化，市場正在發(fā)生積極的變化。我們預計，5月份氧化鋁市場將止跌回升，市場反轉趨勢一旦確立，價格仍有可能連續(xù)抬升，氧化鋁的后市值得期待。