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毛磊:指數(shù)重心回落仍是主基調(diào)

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2017-05-11 12:02:59 來(lái)源:國(guó)泰君安期貨 作者:毛磊

上周,股市、債市、大宗商品聯(lián)袂下跌。金融監(jiān)管強(qiáng)化后,債市等資金利率價(jià)格走高,市場(chǎng)對(duì)違約擔(dān)憂(yōu)加大,國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)再度回調(diào)。當(dāng)前,資金利率價(jià)格回升、流動(dòng)性邊際縮緊成為市場(chǎng)的主驅(qū)動(dòng)因素。隨著房貸利率上行、債券發(fā)行取消,后期實(shí)體經(jīng)濟(jì)因金融邊際轉(zhuǎn)緊的影響或?qū)@現(xiàn)。在流動(dòng)性、增長(zhǎng)預(yù)期邊際轉(zhuǎn)空的過(guò)程中,期指易跌難漲。


經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)角度方面,本周開(kāi)始,4月主要宏觀數(shù)據(jù)陸續(xù)發(fā)布。從本月初環(huán)比回落并低于預(yù)期的PMI數(shù)據(jù)來(lái)看,預(yù)示此次數(shù)據(jù)景氣度將有所回落。加上近期較嚴(yán)的監(jiān)管政策,市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)走勢(shì)不確定性增加。周一,海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示,按美元計(jì),中國(guó)4月出口同比增8%,低于預(yù)期的11.3%以及前值16.4%;進(jìn)口同比上升11.9%,低于預(yù)期的18%及前值20.3%。


近期,全國(guó)多地房貸利率出現(xiàn)普遍上浮。從以往經(jīng)驗(yàn)看,作為最直接有效的調(diào)控手段,房貸利率上行將直接壓制樓市成交。市場(chǎng)對(duì)后續(xù)房地產(chǎn)投資的回落更為擔(dān)憂(yōu)。此外,樓市信貸回落將直接導(dǎo)致貨幣信用派生能力的收縮,不利于廣義流動(dòng)性的擴(kuò)張。從事件性因素看,因本月中旬“一帶一路”高峰論壇召開(kāi),鋼廠、水泥限產(chǎn)將影響本月的工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng),或?qū)Χ唐跀?shù)據(jù)不利。


不過(guò)整體來(lái)看,與2016年來(lái)宏觀轉(zhuǎn)暖驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)重心上抬不同,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期難以成為市場(chǎng)的主要驅(qū)動(dòng)。在宏觀面整體持穩(wěn)的環(huán)境下,風(fēng)險(xiǎn)偏好成為市場(chǎng)的主要驅(qū)動(dòng)源泉。


目前,政策面仍是短期影響風(fēng)險(xiǎn)偏好的主要因素。4月銀監(jiān)會(huì)的一系列監(jiān)管政策密集出臺(tái)后,政策出臺(tái)頻率有所降低,邊際利空效應(yīng)減弱。5月7日,保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)表文章稱(chēng),將彌補(bǔ)監(jiān)管短板,構(gòu)建嚴(yán)密有效的保險(xiǎn)監(jiān)管體系。這預(yù)示著保監(jiān)會(huì)監(jiān)管政策落地期的到來(lái)。從風(fēng)險(xiǎn)偏好角度分析,擔(dān)憂(yōu)政策落地的情緒濃重,使得期指走勢(shì)繼續(xù)受到利空壓制。


上周,銀行間資金利率價(jià)格持續(xù)走高,十年期國(guó)債收益率在5月3日突破3.5%大關(guān)。周一,央行連續(xù)兩日暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作。金融監(jiān)管強(qiáng)化后,疊加央行貨幣政策維持中性思路,資金利率持續(xù)趨緊,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率回升壓力增大。消息面看,因近期利率市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化,近期多家公司取消或推遲信用債發(fā)行。債券發(fā)行難度加大后,對(duì)于借新還舊的主體來(lái)說(shuō),或?qū)⒃龃筮`約可能。數(shù)據(jù)顯示,本周債券市場(chǎng)到期規(guī)模7574.23億元,創(chuàng)單周到期歷史新高。此外,若廣義信貸無(wú)法彌補(bǔ)債券發(fā)行量降低后的融資缺口,恐將傷及實(shí)體經(jīng)營(yíng),影響市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。


近期,股、債、商品聯(lián)袂下跌。金融監(jiān)管強(qiáng)化后債市等資金利率價(jià)格走高,市場(chǎng)對(duì)違約擔(dān)憂(yōu)加大,導(dǎo)致月初剛有所緩和的情緒未能持穩(wěn)。目前看,市場(chǎng)環(huán)境繼續(xù)受強(qiáng)監(jiān)管氛圍影響,風(fēng)險(xiǎn)偏好維持低迷,期指繼續(xù)處于易跌難漲的環(huán)境之中。整體上,在監(jiān)管強(qiáng)化且影響并未完全釋放的環(huán)境下,指數(shù)重心回落仍是主基調(diào)。

責(zé)任編輯:唐正璐

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