鄭糖主力合約在6600元/噸止跌，最高反彈至6752元/噸后重回6700元/噸下方。ICE5月原糖合約4月28日交割。兩家交貨方在巴西港口分別交割152.1308萬噸糖給五家不同的接貨方。換月后ICE原糖7月合約延續(xù)跌勢，并在5月5日創(chuàng)出近一年來新低，面臨下破15美分/磅的考驗(yàn)。

一季度泰國白糖出口大增

據(jù)泰國蔗糖管理局（OSCB）日前公布的數(shù)據(jù)，泰國一季度糖出口總量187萬噸，同比下降7.4%。其中原糖約92萬噸，同比下降22%；高等級白糖共78.8萬噸，同比增加14%。泰國出口緬甸的高等級白糖占出口總量的34%，達(dá)23.5萬噸，同比增加約40%。主要是一季度緬甸和中國之間走私糖增加，使得大部分時(shí)間原糖/白糖價(jià)差處于高位，糖廠更愿意將原糖回爐重熔，改生產(chǎn)白糖出口。此外，一季度泰國出口至臺灣地區(qū)的高等級白糖達(dá)12.4萬噸，同比增加500%。有貿(mào)易商認(rèn)為臺灣地區(qū)似乎正在成為跨境走私到大陸的最新轉(zhuǎn)運(yùn)樞紐。

1月與9月合約價(jià)差迅速縮小

1705合約即將交割，但期貨價(jià)格貼水于廣西現(xiàn)貨價(jià)格近200元/噸。主要因?yàn)榘滋鞘欠峭ㄓ脗}單，南方現(xiàn)貨企業(yè)在交割時(shí)擔(dān)心被分配到北方甜菜糖的倉單，1705合約體現(xiàn)的是北方甜菜糖價(jià)格，所以選擇交割5月合約的現(xiàn)貨企業(yè)數(shù)量不多，使得大部分倉單尚有待消化。3月24日以來，1801與1709合約的價(jià)差一個(gè)多月內(nèi)從270元/噸迅速縮小至100元/噸以下。考慮到1801合約對應(yīng)的是2017/2018榨季新糖，而1709合約對應(yīng)的是2016/2017榨季的陳糖，二者之間存在升貼水。

在正向市場，新糖與陳糖的升貼水加上儲備成本，1801與1709合約之間正常價(jià)差應(yīng)該在250元/噸以上，但目前只有90元/噸左右。為什么呢？有兩種可能：一是近期現(xiàn)貨銷量非常好。但回顧中糖協(xié)剛公布的4月全國食糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，4月全國整體銷量相對一般，證明價(jià)差縮小并非現(xiàn)貨供不應(yīng)求所致。二是現(xiàn)貨商比較看空后市，從而選擇在遠(yuǎn)月合約進(jìn)行套保。從當(dāng)前情況分析，后一種概率更大。如今想要規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)又尚未套保的現(xiàn)貨商，在目前100元/噸以下價(jià)差進(jìn)行遠(yuǎn)月套保已不太合適，應(yīng)該趁著1709合約貼水現(xiàn)貨，加快現(xiàn)貨或倉單的銷售。

國內(nèi)糖價(jià)相對獨(dú)立

1—3月我國食糖進(jìn)口89.4萬噸，同比增長47.7%。雖然一季度進(jìn)口總量不低，但由于目前只派發(fā)了50萬噸配額外的進(jìn)口許可證，因此進(jìn)口主要以保稅倉庫進(jìn)出境貨物為主。一季度共50.8萬噸進(jìn)保稅庫，占進(jìn)口總量的56.9%。其中，一般貿(mào)易進(jìn)口38.6萬噸，占總量的40.5%。雖然目前內(nèi)外價(jià)差逼近1500元/噸，但在貿(mào)易流不暢通的情況下，國內(nèi)糖價(jià)走勢相對獨(dú)立。

從平衡表上看，本榨季國內(nèi)產(chǎn)量約920萬噸，配額內(nèi)進(jìn)口194.5萬噸，目前配額外進(jìn)口不超過50萬噸。在不考慮走私以及國儲糖條件下，總供給是1164.5萬噸。而國內(nèi)消費(fèi)通常為1500萬噸左右，存在著不小的供給缺口。因此在只下發(fā)少量進(jìn)口許可證的情況下，相當(dāng)于“國門”被關(guān)閉，內(nèi)外價(jià)格聯(lián)動減少，國內(nèi)市場有望走出一波相對獨(dú)立的“穩(wěn)糖價(jià)”行情。