年初至今，鋅價(jià)高位大幅波動(dòng)，整體供需兩弱使得近期鋅價(jià)高位震蕩，多空雙方博弈激烈。

上游鋅礦寬松不及預(yù)期

今年市場(chǎng)預(yù)期鋅礦供給將逐漸增加，從而施壓鋅價(jià)，但目前整體全球可交易鋅礦仍然偏緊，并未像此前市場(chǎng)預(yù)計(jì)的寬松。雖秘魯?shù)陌菜准{礦如期增產(chǎn)，但因嘉能可尚未復(fù)產(chǎn)，以及泰克資源旗下美國(guó)紅狗礦山產(chǎn)量下降，使得整體鋅礦供應(yīng)大格局未變，仍然處于修復(fù)產(chǎn)量缺口的過(guò)程中。加工費(fèi)仍維持低位震蕩，鋅礦價(jià)格跟隨鋅價(jià)回調(diào)。

礦業(yè)公司泰克資源下調(diào)目標(biāo)產(chǎn)量 12%，雖對(duì)全局影響不大，但鋅礦整體寬松仍未如預(yù)期。泰克資源一季報(bào)顯示：旗下紅狗礦山因天氣條件惡劣加之電力設(shè)備故障導(dǎo)致生產(chǎn)中斷，一季度礦山鋅產(chǎn)量同比大降 23%。因此公司將礦山2017 年鋅產(chǎn)量目標(biāo)下調(diào)約6至7 萬(wàn)噸即12%，從原計(jì)劃 54.5至 56.5萬(wàn)噸下調(diào)至 47.5至 50 萬(wàn)噸。

中國(guó)國(guó)內(nèi)鋅礦也因今年環(huán)保監(jiān)管力度持續(xù)加大而難有大幅增產(chǎn)。5月份北方天氣回暖，預(yù)計(jì)鋅礦產(chǎn)量將有所增加。據(jù)《我的有色》資訊，北方部分小礦山有提前半個(gè)月到一個(gè)月復(fù)產(chǎn)，礦產(chǎn)量較去年同比有所增加。但由于環(huán)保較嚴(yán)，整體增量有限。同時(shí)計(jì)劃3月投產(chǎn)的郭家溝礦因環(huán)保原因尚未釋放產(chǎn)量。據(jù)了解云南、廣西和湖南等地礦山產(chǎn)量也受到環(huán)保監(jiān)管制約，4月22日水口山礦山系統(tǒng)更因環(huán)保問(wèn)題停產(chǎn)。

由此可見(jiàn)，雖然預(yù)計(jì)今年鋅礦產(chǎn)量增加，將逐漸修復(fù)鋅礦供給缺口，但目前尚難以對(duì)供給端的寬松過(guò)于樂(lè)觀。

冶煉廠減產(chǎn)，庫(kù)存下降

4月西北冶煉企業(yè)集中檢修，使鋅錠供給量減少，短期推高鋅價(jià)，后因需求疲軟而回落。5月預(yù)計(jì)冶煉企業(yè)產(chǎn)量恢復(fù)，供給端重新增加或?qū)⒘钿\價(jià)承壓。禍不單行，中國(guó)國(guó)內(nèi)冶煉廠檢修減產(chǎn)同時(shí)，巴西沃特蘭亭集團(tuán)旗下位于秘魯、年產(chǎn)量34萬(wàn)噸精煉鋅的Cajamarquill鋅冶煉廠前期因洪災(zāi)停產(chǎn)后才復(fù)產(chǎn)不久，礦工工會(huì)領(lǐng)導(dǎo)人新近宣稱計(jì)劃 5 月 6 日開(kāi)始無(wú)限期罷工，目的在于要求更大份額的紅利和更好的工作條件。

精煉鋅產(chǎn)量縮減也使得近期庫(kù)存快速下滑。據(jù)《我的有色》資訊，5月2日精煉鋅現(xiàn)貨庫(kù)存已大幅下滑至15.02萬(wàn)噸，同比減少超50%。交易所庫(kù)存同樣持續(xù)下降，5月3日LME鋅庫(kù)存銳減3500噸至344725噸。5月3日上期所鋅減少728噸至42417噸。低庫(kù)存對(duì)鋅價(jià)形成一定支撐，倫敦市場(chǎng)庫(kù)存下降導(dǎo)致期鋅合約貼水收窄，較之其它金屬相對(duì)抗跌。

同時(shí)需要注意的是：滬倫比上漲至進(jìn)口套利窗口附近震蕩。預(yù)計(jì)后期進(jìn)口量將有所增加，供給端將有所補(bǔ)充。

下游鍍鋅需求持續(xù)低迷

作為最大的鋅消費(fèi)國(guó)，中國(guó)需求疲軟使得市場(chǎng)對(duì)大宗商品價(jià)格偏悲觀。鍍鋅板塊企業(yè)仍受環(huán)保因素影響,開(kāi)工率大幅低于去年同期水平。但氧化鋅和壓鑄鋅合金需求仍然平穩(wěn)向好。因鍍鋅需求占比超過(guò)半數(shù)，因此對(duì)整體需求的拖累較為明顯。據(jù)SMM顯示，5月鍍鋅市場(chǎng)繼續(xù)受環(huán)保制約。5月1日環(huán)保巡視組再駐天津靜海，鍍鋅企業(yè)停產(chǎn)增多。SMM認(rèn)為此次影響用鋅量5萬(wàn)噸/月左右。部分鍍鋅企業(yè)環(huán)保評(píng)審雖已過(guò)關(guān)，但此次環(huán)保要求涉酸企業(yè)全停，故這些鍍鋅廠仍難以幸免。

綜上，鋅供給端5月產(chǎn)量和進(jìn)口量仍持續(xù)受限，但預(yù)計(jì)將好于4月。需求端鍍鋅繼續(xù)走弱，整體仍然供需兩弱。在目前鋅錠庫(kù)存持續(xù)走低背景下，冶煉廠維持較低利潤(rùn)，供給量減少，繼續(xù)大幅下跌空間有限，但做多需警惕需求疲軟以及市場(chǎng)情緒隱含的風(fēng)險(xiǎn)。