增長加速,預(yù)期更樂觀

近日,我們調(diào)研了新寶股份,與公司領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行了深入溝通。由于市場(chǎng)份額提升以及家居護(hù)理新產(chǎn)品放量,收入加速增長。未來,公司將在原有成功的方向上繼續(xù)邁進(jìn),推動(dòng)自動(dòng)化改造與品類拓展,領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)有望擴(kuò)大。

份額提升疊加品類擴(kuò)長,收入增長超預(yù)期

新寶2017Q1 收入YoY+26.2%,大超市場(chǎng)預(yù)期。快速增長一方面由于行業(yè)集中度提升。部分廠商由于研發(fā)與產(chǎn)品投入力度不足,產(chǎn)品更新?lián)Q代時(shí)無法滿足客戶訂單需求。新寶多年持續(xù)投入產(chǎn)品創(chuàng)新與自動(dòng)化投入,能夠滿足下游客戶一攬子采購計(jì)劃,因而份額逐漸向龍頭公司轉(zhuǎn)移。另一方面,品類拓展成效顯現(xiàn),空凈、水凈、吸塵器等家居護(hù)理新產(chǎn)品放量,增速遠(yuǎn)高于廚房電器類產(chǎn)品。未來公司繼續(xù)拓寬家居護(hù)理與個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品線,快速增長將延續(xù)。

西式家電滲透,專業(yè)品牌異軍突起

咖啡機(jī)、烤箱等西式家電在中國市場(chǎng)保有量低,近年來處于快速增長態(tài)勢(shì)。新寶順勢(shì)而為揚(yáng)長避短,打造西式家電細(xì)分領(lǐng)域?qū)I(yè)特色品牌,通過線上渠道實(shí)現(xiàn)內(nèi)銷業(yè)務(wù)的快速拓展。淘寶與天貓商城交易數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,2017年4 月摩飛榨汁機(jī)銷量達(dá)到4.4 萬臺(tái),市場(chǎng)份額位列第三,僅次于九陽(13.8萬臺(tái))與美的(10.9 萬臺(tái)),與2016 年相比大幅提升。同時(shí),東菱業(yè)務(wù)從以面包機(jī)為主轉(zhuǎn)向多品類齊發(fā)力,咖啡機(jī)、多士爐等產(chǎn)品線上市場(chǎng)份額均處于行業(yè)水平。隨著西式家電在中國快速滲透,新寶可憑借現(xiàn)有的平臺(tái)、規(guī)模與產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)持續(xù)受益。

正確的方向繼續(xù)邁進(jìn),擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)

新寶龍頭地位來自于專注基礎(chǔ)上持續(xù)投入產(chǎn)品創(chuàng)新與自動(dòng)化改造,競爭優(yōu)勢(shì)多年積累。公司在原有的方向上繼續(xù)加大投入,定增加碼自動(dòng)化改造、家居護(hù)理與健康美容電器。品類拓展有助于打造新的收入增長點(diǎn),自動(dòng)化改造有助于降低成本提升產(chǎn)品盈利能力。隨著新增產(chǎn)能的釋放,公司將繼續(xù)擴(kuò)大行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

增長邏輯更加牢固,維持“買入”評(píng)級(jí)

新寶收入增長主要來自品類拓展與份額的提升,隨著產(chǎn)品線拓寬與生產(chǎn)制造能力進(jìn)一步提升,公司未來的增長確定性更強(qiáng),低匯率環(huán)境也為出口導(dǎo)向型公司預(yù)留了更多的利潤空間。內(nèi)銷方面,西式家電加速滲透,公司定位細(xì)分品類專業(yè)特色品牌,通過線上渠道實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。我們預(yù)計(jì)2017-2019 年公司EPS 分別為0.95/1.27/1.66 元,給予24-26 倍估值,對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間為22.80-24.70 元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017 年業(yè)績僅0.7 倍PEG,建議積極關(guān)注,維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格上漲,人民幣大幅升值,消費(fèi)者對(duì)新品接受度低。