都說資金管理很重要，資金管理是決定賬戶運(yùn)作優(yōu)秀和平庸的關(guān)鍵，但到底重要到什么程度，很多人沒有確切的概念。我們將詳細(xì)討論關(guān)于資金管理的內(nèi)容，我試圖用數(shù)據(jù)讓你了解資金管理的重要性。

影響一個(gè)賬戶資金曲線的因素很多，主要是以下幾個(gè)方面：

單品種。一般的單個(gè)品種的回測(cè)，應(yīng)該極力避免曲線擬合；

多品種組合。結(jié)果會(huì)非常趨近于實(shí)盤曲線，通過多品種組合，抵消了賬戶的絕大部分波動(dòng)，曲線看上去非常平緩，假設(shè)回轍只有10%；

圖：多品種組合測(cè)試

多品種時(shí)間推進(jìn)過濾。一旦多品種加入了時(shí)間因素，賬戶變動(dòng)的復(fù)雜程度就沒那么平緩了，因?yàn)楦髌贩N幾乎是同漲同跌的，回轍就可能達(dá)到30%以上，比如海龜交易法則就是典型的多品種時(shí)間推進(jìn)過濾的交易方式；

多系統(tǒng)共用資金池。通常程序化交易的有多個(gè)系統(tǒng)，且各系統(tǒng)會(huì)共用一個(gè)資金池，兩個(gè)系統(tǒng)每個(gè)系統(tǒng)回轍30%，你總體資金的回轍就會(huì)達(dá)到50%以上，但會(huì)對(duì)沖掉一部分；

復(fù)利因素。多品種測(cè)試環(huán)境下的20%回轍在加入了時(shí)間推進(jìn)、多系統(tǒng)共用資金池和加入復(fù)利的考慮后，回撤幾乎可以達(dá)到100%，因?yàn)閱卫麊蜗到y(tǒng)500%-420%收益的回轍，如果是以復(fù)利計(jì)算的話，會(huì)達(dá)到80%的虧損。

以上這些劃分僅僅是為了有效的展示整體資金管理的問題，后面會(huì)討論靜態(tài)曲線和動(dòng)態(tài)曲線的差異。并且，回測(cè)也僅僅能夠代表過去，如果你不考慮市場(chǎng)的實(shí)際環(huán)境，拿幾個(gè)自認(rèn)為五年連續(xù)盈利的單品種策略簡(jiǎn)單搞個(gè)組合就用于實(shí)盤，陣亡幾乎是必然的，更加悲哀的是，問題到底出在哪里你或許都不清楚。

我用最簡(jiǎn)單的場(chǎng)景我演示一下一維環(huán)境和多維環(huán)境的區(qū)別，我以兩筆操作說明這個(gè)問題：

有三個(gè)品種A、B、C分別發(fā)出買入信號(hào)，而最終品種A、C以10%止損，品種B以50%止盈。如果平均分配資金參與到三個(gè)品種的話，回測(cè)結(jié)果為：收益為30%，勝率為33%，盈虧比為5:1，優(yōu)勢(shì)為2.5，數(shù)據(jù)非常好。

場(chǎng)景一：品種A先發(fā)出信號(hào)，買入品種A，品種B發(fā)出信號(hào)，因?yàn)槟愠钟衅贩NA占用了資金，不能買入品種B，而品種A以10%止損后，再次買入品種C，然后品種C止損，最后你的收益是-20%。

場(chǎng)景二：某種過濾機(jī)制過濾了品種A的買入信號(hào)，品種B發(fā)出信號(hào)，買入品種B，因?yàn)槠贩NB占用了品種C的資金，不能買入品種C，最后品種B以50%止盈，你的收益是+50%。

看到問題所在了嗎？?jī)晒P操作的規(guī)則都一樣，唯一的區(qū)別就是運(yùn)氣或選股能力，有些人會(huì)簡(jiǎn)單的認(rèn)為如果經(jīng)過大量的交易后會(huì)平均化這個(gè)結(jié)果，沒有進(jìn)行數(shù)據(jù)分析之前，千萬(wàn)別妄下結(jié)論，更別用真實(shí)資金投進(jìn)市場(chǎng)，因?yàn)榻Y(jié)果會(huì)讓你大吃一驚的。

下面是某個(gè)交易系統(tǒng)的測(cè)試結(jié)果，系統(tǒng)一是一個(gè)執(zhí)行所有品種的系統(tǒng)，它將資金平均分配為10份，無(wú)條件的執(zhí)行全部信號(hào)；系統(tǒng)二則只執(zhí)行前5個(gè)品種的信號(hào)，后5個(gè)品種的信號(hào)則忽略，每次開倉(cāng)資金是系統(tǒng)一的兩倍。測(cè)試結(jié)果如下：

通過測(cè)試結(jié)果，我們可以初步的得到結(jié)論：即在沒有特殊市場(chǎng)波動(dòng)的情況下（2010-2015年是相對(duì)穩(wěn)定的年份，期間沒有出現(xiàn)過大的極端事件），無(wú)條件的全部執(zhí)行信號(hào)的策略，優(yōu)于只執(zhí)行部分靠前的策略。

我接下來(lái)測(cè)試了32個(gè)品種，進(jìn)一步揭示選擇執(zhí)行（選股）隱藏的屬性。測(cè)試?yán)锏?2-10的意思就是，32個(gè)品種只執(zhí)行最開始的10次信號(hào)，每次信號(hào)的頭寸是全部執(zhí)行的3.2倍，在同向頭寸中沒有平倉(cāng)的情況下，10個(gè)品種為滿倉(cāng)；10-10的意思是，只做10個(gè)品種，每個(gè)品種的交易信號(hào)都接受，測(cè)試結(jié)果如下：

如果只執(zhí)行前10個(gè)品種的信號(hào)，“ 32-10系統(tǒng)”的優(yōu)勢(shì)從1.85降低到1.38，而過濾掉的交易優(yōu)勢(shì)為2.2，說明“成功”過濾了更多的賺錢交易，留下了更多虧錢的交易，這個(gè)結(jié)論和股票中“選股做龍頭”的思路是相悖的。

“32-10”和“10-10系統(tǒng)”嚴(yán)重劣勢(shì)于其他全部執(zhí)行信號(hào)的系統(tǒng)，但“20-12系統(tǒng)”卻優(yōu)于其他系統(tǒng)，最優(yōu)為“32-24系統(tǒng)”，優(yōu)勢(shì)將達(dá)到2.17，盈利率將達(dá)到31.5%，曲線如下。

值得注意的是，這種測(cè)試中凈利潤(rùn)并不能說明問題，不過濾系統(tǒng)的凈利潤(rùn)和過濾系統(tǒng)的凈利潤(rùn)顯然不具可比性，因?yàn)樯婕百Y金占用的問題。但是優(yōu)勢(shì)顯著上升（1.98上升到2.17）或下降（1.85下降到1.38），結(jié)論就顯而易見了。

你也許會(huì)認(rèn)為在實(shí)際操作中，雖然更大的止損參數(shù)有更加優(yōu)異的表現(xiàn)，但是更小的止損參數(shù)會(huì)讓你的資金使用更加具有效率，如在品種A上止損平倉(cāng)，雖然有可能損失繼續(xù)走出新趨勢(shì)的機(jī)會(huì)成本，但是在一個(gè)趨勢(shì)市場(chǎng)中，空置的資金可以迅速指引你參與到趨勢(shì)更加明顯的品種B上去，這里我們不過度假設(shè)杠桿的使用，也并不是說你的止損參數(shù)一定要設(shè)置得很緊，我想表達(dá)的是，通過一種買賣參數(shù)的改變，將最終影響到你的持倉(cāng)組合，當(dāng)你用持倉(cāng)組合的思路無(wú)法解決其本身問題的時(shí)候，不妨跳出來(lái)另辟蹊徑，通過其他模塊作用于它，或許你會(huì)得到更好的解決方案，但我想提醒你的是，這是一把雙刃劍，相信你不難理解，看了上面的數(shù)據(jù)，對(duì)這種想法不要過分樂觀，我的建議是當(dāng)你沒有做詳細(xì)的測(cè)試之前，寧愿不要輕易使用這種過濾方法。

再說資金回轍的問題，“32-10系統(tǒng)”的回轍達(dá)到87%，說明該系統(tǒng)根本不能應(yīng)用于實(shí)盤，而“10-5系統(tǒng)”的回轍接近于“10-10不過濾系統(tǒng)”的數(shù)據(jù)，但也高達(dá)65%。

不要小看藍(lán)色的單利曲線，幾個(gè)系統(tǒng)的表現(xiàn)表面上看都差不多，但是“32-10系統(tǒng)”在達(dá)到600%的增長(zhǎng)后，幾乎在接近4年的時(shí)間在原地踏步，而“32-24系統(tǒng)”的曲線卻增長(zhǎng)到1053%，如果以復(fù)利增長(zhǎng)計(jì)算，收益差距將是38.44倍，這個(gè)很好理解，因?yàn)閱卫~戶收益每提升100%，復(fù)利賬戶收益就會(huì)翻倍，按照賬戶每增長(zhǎng)50%就增加50%的頭寸計(jì)算，差距將是150%的9次方。換句話說，如果你是按照復(fù)利操作，“32-10系統(tǒng)”在經(jīng)歷了87%的回轍后最終賺了100萬(wàn)元，但是“32-24系統(tǒng)”經(jīng)歷了25%的回轍后最終卻賺了3844萬(wàn)元，而這個(gè)差距是在資金管理、時(shí)間段、買賣規(guī)則、止損規(guī)則等全部相同的情況下產(chǎn)生的，而唯一的區(qū)別是增加或減少了一些品種數(shù)量。

你可能會(huì)質(zhì)疑，在品種的選擇和剔除上也許會(huì)出現(xiàn)偏差，可能剛好選入的是更好的品種，剔除的是更差的品種，但請(qǐng)注意一組數(shù)據(jù)，看看沒過濾前的優(yōu)勢(shì)，優(yōu)勢(shì)無(wú)論在32、20、10個(gè)品種不過濾的環(huán)境中，分別是1.85，1.80和1.83，這三組數(shù)據(jù)說明并不存在選擇偏差。

結(jié)論意外吧？并且我給你講一個(gè)題外話，我先測(cè)試了10個(gè)品種的收益，再測(cè)試了32個(gè)品種的收益，這兩組測(cè)試給出的答案是不要過濾，我?guī)缀醮蛩阏J(rèn)可這個(gè)結(jié)果了，但好奇心驅(qū)使我測(cè)試了20個(gè)品種。結(jié)果答案是20個(gè)品種的過濾要優(yōu)于32個(gè)和10個(gè)，是一個(gè)類似于橄欖球的形狀，在品種數(shù)量的控制上，也可以有“最優(yōu)化”的概念。假設(shè)我只測(cè)試了32和10就放棄了后面的測(cè)試，真相就會(huì)被埋沒。

結(jié)論雖然意外，卻在情理之中。原因可能在于如果32-10這種過濾機(jī)制下，稍微的回調(diào)就能夠讓你開滿10個(gè)單位而頻繁掃到止損，而在多品種的趨勢(shì)行情中，又不能同時(shí)吃到趨勢(shì)行情，從而兩頭造成劣勢(shì)，最終積小虧為大虧。

上面的測(cè)試能夠讓你感受到市場(chǎng)的多變性，在看似風(fēng)平浪靜的表面之下，卻是暗流洶涌。一種具備顯著優(yōu)勢(shì)的操作系統(tǒng)，看似無(wú)關(guān)緊要的品種數(shù)量的多少，會(huì)造成如此巨大的差異，并且假設(shè)沒有進(jìn)行時(shí)間滾動(dòng)的多維回測(cè)就盲目的介入操作，破產(chǎn)之后甚至連原因都找不到，這正是市場(chǎng)復(fù)雜之處，這些細(xì)節(jié)新手是不可能理解的，即便是進(jìn)行了程序化多年的老手，也不見得可以輕易發(fā)現(xiàn)這些隱藏在細(xì)節(jié)中的魔鬼。

所以，一旦涉及資金管理，指標(biāo)再也不是一個(gè)單維指標(biāo)了，而是構(gòu)成整體系統(tǒng)的一個(gè)神經(jīng)元，一個(gè)優(yōu)秀的系統(tǒng)會(huì)表現(xiàn)出它的“靈魂”，構(gòu)成系統(tǒng)的各個(gè)模組不是機(jī)械的組合，而會(huì)根據(jù)不同模塊之間形成相互的反饋和控制，形成聯(lián)動(dòng)。改變其中一個(gè)參數(shù)即會(huì)牽一發(fā)而動(dòng)全身，并且你根本不知道構(gòu)成每個(gè)維度的模塊中，哪些模塊很穩(wěn)定，哪些模塊很敏感，我向你保證，如果不通過數(shù)據(jù)分析，你幾乎無(wú)法發(fā)現(xiàn)影響模擬回測(cè)和實(shí)盤差異的到底是哪些因素。你可以看到，尋找買點(diǎn)賣點(diǎn)的行為是多么的“單純”（并且你偏離了重點(diǎn)）。買賣點(diǎn)，資金管理，止損止盈全部加起來(lái)也只是一維的幾個(gè)點(diǎn)，你能通過一條線觀察整個(gè)世界嗎？而絕大部分人（90%的投資者）連單品種的屬性僅停留在“感覺”上，能賺錢的可能性幾乎為零。

通過以上的測(cè)試演示，揭示了一些市場(chǎng)的本質(zhì)，你沒有高超的測(cè)試技巧不要緊，你只需要有自知之明，主動(dòng)降低杠桿，就可以強(qiáng)化你賬戶的穩(wěn)定性，有一種錯(cuò)誤的觀點(diǎn)讓人認(rèn)為要崇尚簡(jiǎn)單，但不要誤會(huì)，簡(jiǎn)單是針對(duì)買賣條件而言，如果你認(rèn)為交易本身是一件簡(jiǎn)單的事情，結(jié)果將是致命的。永遠(yuǎn)敬畏市場(chǎng)，敬畏風(fēng)險(xiǎn)，看清自己的弱點(diǎn)并保持謙虛，最終才有機(jī)會(huì)賺錢。

點(diǎn)擊閱讀：

《量化交易之門》連載1：序，什么是量化交易？

《量化交易之門》連載2：怎樣成為一個(gè)成功的交易者？

《量化交易之門》連載3：成功是99%的努力，加1%的天賦

《量化交易之門》連載4：普世價(jià)值觀阻礙了人們對(duì)交易世界的探索

《量化交易之門》連載5：賭博導(dǎo)致破產(chǎn)的原因？

《量化交易之門》連載6：為什么普通人“期望的曲線”是向下的？

《量化交易之門》連載7：決定盈利與否的分水嶺——一致性

《量化交易之門》連載8：從恐懼和貪婪的角度談一致性

《量化交易之門》連載9：成功的交易習(xí)慣是反人性的

《量化交易之門》連載10：站在虧貨的對(duì)面

《量化交易之門》連載11：走出技術(shù)分析的迷宮

《量化交易之門》連載12：大部分新手虧損的原因——善于操底摸頂

《量化交易之門》連載13：趨勢(shì)交易法能夠有效獲利的原因

《量化交易之門》連載14：從零到一，構(gòu)建量化交易系統(tǒng)

《量化交易之門》連載15：交易系統(tǒng)構(gòu)建的兩種方式：自上而下VS自下而上

《量化交易之門》連載16：選擇一種方法來(lái)構(gòu)建交易系統(tǒng)的買賣模塊

《量化交易之門》連載17：交易系統(tǒng)的選擇

《量化交易之門》連載18：參數(shù)

《量化交易之門》連載19：參數(shù)最佳化

《量化交易之門》連載20：參數(shù)最佳化的三大陷阱——前視偏差、過度優(yōu)化、曲線擬合

《量化交易之門》連載21：止損和止盈

《量化交易之門》連載22：加倉(cāng)VS不加倉(cāng)

《量化交易之門》連載23：正向的預(yù)期=勝率*盈虧比

《量化交易之門》連載24：勝率、盈虧比的互損性

《量化交易之門》連載25：時(shí)效性、頻率、勝率、盈虧比的互損性 風(fēng)險(xiǎn)

《量化交易之門》連載26：風(fēng)險(xiǎn)

《量化交易之門》連載27：收益和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

《量化交易之門》連載28：風(fēng)險(xiǎn)的角度談收益，MAR和夏普比率

《量化交易之門》連載29：資金管理

《量化交易之門》連載30：從凱利公式開始談資金管理

《量化交易之門》連載31：資金管理對(duì)賬戶的實(shí)際影響

《量化交易之門》連載32：如何控制回撤