受經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱和宏觀資金異動的影響，今日商品市場陰霾重重，市場信心大幅受挫，午后跌幅進一步擴大，臨近尾盤再度走弱，4品種相繼封死跌停板。黑色系和能化板塊重挫，鐵礦、橡膠、熱卷、甲醇跌停。

正當北半球的人們迎接炎炎夏日之際，大宗商品市場卻似乎正墜入冰窟！

據(jù)彭博社的數(shù)據(jù)顯示，目前彭博大宗商品指數(shù)已經(jīng)跌至了五個月新低，幾乎完全抹去了特朗普去年11月贏得大選后的所有漲幅。在所有商品分類中，工業(yè)金屬和油價可謂在近期領跌。

與此同時，受外圍和宏觀資金面影響，今日大宗商品市場上演斷崖式下跌。臨近尾盤之際，熱軋、橡膠、鄭醇期貨品種相繼跌停，此前鐵礦石已封跌停板。市場人士表示，這或許市場情緒轉(zhuǎn)向有一定的關系，黑色系品種整體跌幅較大，鐵礦石盤中一度觸及跌停。

截至5月4日收盤，鐵礦石跌幅超過7.97%，熱卷跌停報收7%，焦炭跌逾6%，螺紋鋼跌逾6.15%、焦煤跌逾5.75%；化工品、有色金屬普遍走低，橡膠跌停報收，鄭醇跌幅5%、PVC跌逾4%，瀝青、玻璃、PP、滬鎳、滬銅、滬鋅跌逾3%。

宏觀因素主導：經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期 六部委聯(lián)合發(fā)文警示風險

5月4日，國內(nèi)大宗商品和基本金屬出現(xiàn)暴跌走勢，市場各方便表示，大宗商品的下跌主要是有以下原因，首先是本周出爐的中國4月制造業(yè)PMI表現(xiàn)不及預期，為七個月來最低，令需求預期進一步下降。5月4日，中國官方制造業(yè)4月PMI（中采制造業(yè)PMI）為51.2%，較3月高點回落0.6%，為今年以來低點，市場預期51.7%。

與此同時，財新制造業(yè)PMI亦由3月51.2%的回落0.9%至 50.3%的近7個月低點，不及51.3%的市場預期。分析人士表示，國內(nèi)經(jīng)濟景氣的下滑或主要受到產(chǎn)出及外需增長放緩的影響，考慮到利潤收縮對產(chǎn)出的進一步抑制作用，短期內(nèi)產(chǎn)出增長的放緩將對經(jīng)濟增長帶來一定的壓力，預計短期內(nèi)大宗商品或?qū)⒀永m(xù)跌勢。

此外，5月4日凌晨美聯(lián)儲利率決議相對鷹派，6月加息預期升溫，美元出現(xiàn)走強跡象，國際大宗商品及基本金屬普遍受到壓制。對此，鋼之家高級分析師杜洪峰表示，國際大環(huán)境正在發(fā)生變化，伴隨著美聯(lián)儲步入加息周期，縮表（縮表是指中央銀行減少資產(chǎn)負債表規(guī)模的行為。

相對于提高利率，是更為嚴厲的緊縮政策的預期增強，這意味著全球流動性拐點到來。國內(nèi)OMO之前期變相加息提高資金成本，國內(nèi)貨幣政策穩(wěn)健中性而偏緊的預期增強。此外，財政部等六部委聯(lián)合發(fā)文稱局部風險不容忽視；5月3日傍晚，財政部、發(fā)改委、司法部、人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)文，進一步規(guī)范地方政府舉債融資行為。

對于發(fā)布通知的宗旨，通知稱，“個別地區(qū)違法違規(guī)舉債擔保時有發(fā)生，局部風險不容忽視。為貫徹落實黨中央、國務院決策部署，牢牢守住不發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性風險的底線，現(xiàn)就進一步規(guī)范地方政府舉債融資行為有關事項通知?！蓖惶欤C監(jiān)會官網(wǎng)刊文稱，“當前要結(jié)合資本市場實際，準確研判各種風險，不放過一個風險隱患，逐項細化分解，把防控風險與促進資本市場健康發(fā)展的各項工作有機結(jié)合、做實做細?！?/p>

文章表示，“要把防控金融風險放到更加重要的位置，全面梳理資本市場各項風險點，自覺維護和依靠金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線，牢牢把握資本市場來之不易的發(fā)展機遇，以優(yōu)異成績迎接黨的十九大勝利召開。”

據(jù)中國證券網(wǎng)5月3日晚間披露，為防范和化解保險業(yè)涉嫌非法集資風險隱患，保監(jiān)會計劃于5月至7月在保險業(yè)開展涉嫌非法集資風險專項排查行動。根據(jù)保監(jiān)會下發(fā)給各保監(jiān)局及各保險機構(gòu)的通知來看，此次專項排查行動將摸清風險底數(shù)，穩(wěn)妥化解風險。將加強對非法集資風險突出的重點地區(qū)、重點機構(gòu)、重點業(yè)務、重點人群的排查，特別是要加強對基層保險機構(gòu)、一線業(yè)務人員的排查。

對于資金的監(jiān)管日益趨嚴，混沌天成研究院院長葉燕武表示，自3月21日以來，金融去杠桿的主角由央媽演變?yōu)橐恍腥龝ㄑ胄?銀監(jiān)+保監(jiān)+證監(jiān)）的協(xié)同，各類資產(chǎn)包括商品、債券、股票無一不風聲鶴唳。昨晚7點左右財政部官網(wǎng)發(fā)布《關于進一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》（43號文精神卷土重來），直中要害矛頭直指變相PPP，觸發(fā)夜盤以黑色系為代表的周期類商品集體重挫；隨著短暫的修復性反彈結(jié)束，市場或?qū)⑦M入地產(chǎn)+基建真實需求邊際轉(zhuǎn)弱的下行階段(下半場)。

產(chǎn)業(yè)因素跟進：黑色系進入證偽階段

由于大宗商品黑色品種的大幅下跌，這也導致螺紋鋼現(xiàn)貨市場報價出現(xiàn)調(diào)整，鋼聯(lián)資訊5月4日訊，截至發(fā)稿，全國25個主要城市螺紋鋼價格多數(shù)下挫。其中，上海、福州、北京、重慶、蘭州等15個城市螺紋鋼價格下跌20-80元/噸。

據(jù)了解，今日建材市場出現(xiàn)普遍下跌，主要是黑色系期貨重挫。近幾日市場大起大落，漲跌變動頻繁，很明顯是炒作資金在興風作浪，已脫離供需基本面。節(jié)后首日炒作“一帶一路”環(huán)保限產(chǎn)，在消息未見證實之后，空頭又占據(jù)主導。終端用戶在節(jié)前集中補庫之后，高價位不敢進貨，主要是鋼廠利潤較高，擔憂鋼鐵產(chǎn)量繼續(xù)沖高。

隨著今日期貨市場大跌，市場心態(tài)已由謹慎趨向悲觀，成交明顯轉(zhuǎn)弱，預計短期建材市場震蕩趨弱，市場人士表示，5月份注定是個漲跌頻繁的震蕩月。不過，相對于別的期貨品種來說，事實上，五一假期過后黑色系就已全線走軟。分析人士表示，正是鋼價反彈無力拖累了鐵礦石和煤焦價格大幅下挫。

對于現(xiàn)在的黑色系市場，南華期貨副總經(jīng)理朱斌指出，首先應考慮目前的需求能不能趕上潛在的供應。他指出，中國市場的特殊性在于政策的影響非常大，從目前中央政府的文件來看，對鋼鐵產(chǎn)能的壓縮沒有松口，產(chǎn)能擴張不完全取決于市場經(jīng)濟，反而是受政策調(diào)控而變得緩慢或者幾乎沒有增長。

朱斌認為，近期黑色系下跌是對之前上漲過快的矯正。一方面是擠泡沫，讓市場回到一個合適的價位。今年螺紋鋼操作難度很大，去年是波瀾壯闊的牛市行情，今年卻進入了相對復雜的震蕩市。朱斌表示，在這樣的“震蕩市”里，投資者要注意控制風險，切勿追漲殺跌。

據(jù)鋼鐵協(xié)會監(jiān)測，4月末，中國鐵礦石價格指數(shù)（CIOPI）為243.10點，環(huán)比下降47.62點，降幅為16.38%，降幅較上月加大6.79個百分點。其中：國產(chǎn)鐵礦石價格指數(shù)為216.99點，環(huán)比下降49.64點，降幅為18.62%，環(huán)比由升轉(zhuǎn)降；進口鐵礦石價格指數(shù)為248.02點，環(huán)比下降47.24點，降幅為16.00%，降幅較上月加大4.35個百分點。

據(jù)此前媒體報道，五一前夕，在銀監(jiān)會指導下，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會于在安徽馬鞍山召開了典型鋼鐵企業(yè)“去杠桿”交流座談會。會議討論了下一步“去杠桿”和市場化債轉(zhuǎn)股工作。據(jù)悉，下一步，銀監(jiān)會將會同中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會在優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)、去杠桿及金融債權債務處置等方面進行研究部署。

三大礦商下半年加大礦石供應 鐵礦石近月空頭交貨預期增加

過去16個月鐵礦價格非線性化，房地產(chǎn)對鋼材需求在增大，高品礦在去年底價格暴漲，雖然伴隨著鐵礦石價格于今年二月創(chuàng)新高，但中國港口庫存卻已經(jīng)居于高位。這使得鐵礦石價格于3月中旬之后進入下跌趨勢，但即便如此，澳洲的鐵礦石生產(chǎn)商仍然提出各自的增產(chǎn)計劃。

正如FMG集團商務發(fā)展總監(jiān)莊彬俊表示，F(xiàn)MG致力于成為低成本的鐵礦石供應商，目前年產(chǎn)達到1.65-1.7億噸，從08年第一船貨，至今年3月累計向中國發(fā)貨8億噸。2017財年一季度FMG離岸現(xiàn)金成本13.06美元/噸，略高于目標12-13美元區(qū)間，一季度發(fā)貨量為3960萬噸，本財年發(fā)貨目標保持不變。

FMG旨在不斷降低成本和提高效率，五年內(nèi)現(xiàn)金成本成本呈下降趨勢（48-44-34-27-15美元/噸）；剝采比也相應降低，優(yōu)化選廠來實現(xiàn)降低成本，主要鐵礦產(chǎn)品含鐵58%。截止今年3月FMG手持現(xiàn)金15億美元，債務降低至43億美元。國開行貸款正在建造8條20萬噸左右CAPESIZE型船舶。

FMG對中國未來有信心，相較發(fā)達國家比較還有很大發(fā)展提升空間，特別是人均鋼鐵量。目前FMG有些礦山5-7年會被替代，新礦山正在補缺。對此，市場分析人士表示，鐵礦石供給總體始終是寬松的，只是發(fā)貨節(jié)奏，當然也不能排除季節(jié)性因素和不可抗力。

對此，鋼之家高級分析師杜洪峰表示，其實，此輪下跌開始于黑色系換月后，鐵礦石已由多頭轉(zhuǎn)空頭。與此同時，大宗商品期市已進入下行通道，黑色系品種自然就承壓下行。年初第一輪由上游漲價及補庫存帶來的上漲周期似乎已到了末端，中游漲價正在進行中，但要看下游的需求。

現(xiàn)在看來，下半年資金中性偏緊基本已成定局，房地產(chǎn)調(diào)控的效果或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)。下游需求好不好，至少4月份官方PMI和鋼鐵PMI數(shù)據(jù)反映，產(chǎn)出增加，訂單減少，企業(yè)庫存增加。預計，今年市場是“政策市”，基本面判斷偏謹慎。

就鐵礦石而言，它是黑色系中基本面最差的一個品種，杜洪峰表示，供給明顯大于需求，但鐵礦石卻是黑色系中金融屬性最強的一個品種。如果把周期放的稍長一些來看，鐵礦石并沒有獨立行情，只是跟隨鋼材市場上下波動，由于其較強的金融屬性，當鋼市上漲時，它往往上漲速度超過鋼材，但當鋼市下跌時，同樣它往往下跌速度超過鋼材。

今年螺紋鋼是鋼材市場的強勢品種，因此當螺紋鋼漲跌時，其跟隨性較強，今日期貨盤中的跌停就是如此，不足為奇！當然，鐵礦石跌停會增加黑色系負面情緒，從而反過來影響其他品種，甚至整個大宗商品。此外，從供應來看，前期高價驅(qū)動下國產(chǎn)礦持續(xù)復產(chǎn)，國外礦山按計劃增產(chǎn)，整體供應壓力較大。

從庫存結(jié)構(gòu)看，港存仍處1.3億噸以上高位，且其中高品礦占比節(jié)后明顯提升。消息面上，前期報道的“托盤爆倉”問題，目前來看對市場影響已經(jīng)陸續(xù)消化，且因托盤公司多為大型國企，也有一定處理能力。關于交割方面，i1705合約市場傳聞空頭交貨品質(zhì)不佳。

目前了解總量約有70-80萬噸，包括羅伊山粉、金步巴粉、托克粉等，預期接貨后銷售較為困難。從而對05合約價格形成壓制，不僅拖累礦石整體走勢，還一度出現(xiàn)09合約價格升水。從長遠來看，i1705的“空逼多”情形不會是特例，在礦石大幅過剩背景下還有可能再現(xiàn)。