投資要點(diǎn)

事件：公司公告分三期以2.025 億元、6500 萬元、6500 萬元收購北京美創(chuàng)新躍醫(yī)療器械有限公司75%、12.5%、12.5%股權(quán)，獲得德國TECO 公司生產(chǎn)系列血凝儀器及配套血凝試劑的獨(dú)家代理權(quán)，以及美創(chuàng)自產(chǎn)的血凝試劑產(chǎn)品。

布局血凝市場，產(chǎn)品線進(jìn)一步豐富。公司自上市以來，主營生化診斷系統(tǒng)的研發(fā)生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品線相對(duì)其他企業(yè)較為單一，此次收購?fù)瓿珊?，公司具備了完整的血凝儀器及試劑產(chǎn)品線業(yè)務(wù)，為產(chǎn)品線的完善更進(jìn)一步。本次收購分三次進(jìn)行交割，首次交割公司以2.025 億元取得75%股權(quán)，并以6500 萬元于2018、2019 年分次各取美創(chuàng)12.5%股權(quán)。北京美創(chuàng)新躍是德國TECO 公司系列血凝儀器及配套血凝試劑的獨(dú)家代理商，同時(shí)其自產(chǎn)的血凝試劑已取得注冊(cè)證并開始銷售，2016 年美創(chuàng)實(shí)現(xiàn)銷售收入5032.95 萬元，凈利潤1386.30 萬元，凈利率達(dá)27.5%，有望在產(chǎn)品和渠道上和公司互補(bǔ)。

公司有望受益于血凝市場的快速增長。2015 年國內(nèi)血凝市場規(guī)模預(yù)計(jì)在27 億元左右，復(fù)合增速達(dá)30%，占IVD 總市場的6%左右，其中外資企業(yè)占據(jù)90%以上市場份額，血凝三巨頭（希森美康、沃芬、Stage）就占了超過80%的份額；國內(nèi)企業(yè)規(guī)模較大的包括塞克希德，普利生（邁瑞集團(tuán)成員）和上海太陽。

北京美創(chuàng)除代理德國TECO 血凝儀及配套試劑外，于2014 年獲得自產(chǎn)血凝試劑注冊(cè)證并形成銷售，根據(jù)2016 年銷售收入預(yù)計(jì)其市占率約在1.5%，由于基數(shù)較低，此次收購?fù)瓿珊?，有望借助公司成熟的銷售渠道實(shí)現(xiàn)超30%的行業(yè)增速。

盈利預(yù)測與估值：考慮本次收購將對(duì)公司收入和利潤帶來積極影響，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2017-19 年公司收入8.06、9.99、11.71 億元，同比增長20.75%、24.00%、17.13%，歸屬母公司凈利潤3.06、3.69、4.42 億元，同比增長12.68%、20.52%、19.68%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.61、0.74、0.88 元。公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017年28 倍PE，未來存在更多國際合作預(yù)期和其他細(xì)分領(lǐng)域的并購預(yù)期，考慮到增長和估值的匹配性問題，我們給予公司2017 年30 倍PE，公司的目標(biāo)價(jià)為18.3 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外合作不達(dá)預(yù)期，試劑原料研發(fā)失敗，新產(chǎn)品市場推廣不達(dá)預(yù)期。