一季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)67.75%，超市場(chǎng)預(yù)期！報(bào)告期內(nèi)，上市公司實(shí)現(xiàn)銷售收入4.07 億元，同比增長(zhǎng)14.61%，為近幾個(gè)季度高點(diǎn)；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)5831 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)67.75%，對(duì)應(yīng)每股收益0.14 元，超市場(chǎng)預(yù)期；扣非后歸母凈利潤(rùn)5626 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)65.62%。我們認(rèn)為公司二季度和三季度的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速率還將持續(xù)提高！

毛利率持續(xù)創(chuàng)新高，收入增速加快證明。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率高達(dá)35.86%，創(chuàng)歷史新高！

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整且經(jīng)營(yíng)精細(xì)化是主要推手，目前看這一趨勢(shì)還將持續(xù)！值得注意的是，公司收入端再次出現(xiàn)接近15%的快速增長(zhǎng)，加快的收入端的增長(zhǎng)使公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)屬性更為充足，證明公司在調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提高毛利率的同時(shí)，還有更為持續(xù)的收入增長(zhǎng)為5 年復(fù)合30%的凈利潤(rùn)增速打下基礎(chǔ)！此外，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流當(dāng)季6228 萬(wàn)元，由于支付材料款和繳納稅費(fèi)較多，同比下滑41%，但仍然是健康的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的體現(xiàn)！

VVT 依舊是明星業(yè)務(wù)，變速箱零件值得期待！依托VVT 業(yè)務(wù)持續(xù)的增長(zhǎng)（市占率目前預(yù)估15%左右，25 億單品市場(chǎng)），公司將保持良好的現(xiàn)金流和成長(zhǎng)性，愛(ài)信和電裝新訂單的增加是VVT業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的主要來(lái)源。另一方面，在VVT 業(yè)務(wù)逐步進(jìn)入成熟和穩(wěn)態(tài)增長(zhǎng)的過(guò)程中，公司已經(jīng)把重心放在下一代新型零部件產(chǎn)品中——變速箱齒輪、齒轂、行星齒輪架等，其市場(chǎng)空間甚至大于VVT 產(chǎn)品，是公司未來(lái)3 年另一個(gè)能夠?qū)崿F(xiàn)凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)的重要零部件產(chǎn)品；能夠成功切入變速箱零件的供應(yīng)領(lǐng)域也令公司再次證明自身的加工能力和潛在市場(chǎng)空間的獲取能力，估值有望得到進(jìn)一步提升。

維持盈利預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)！我們認(rèn)為公司的發(fā)展步伐符合預(yù)期，維持2017-2019 年凈利潤(rùn)2.7 億3.5/4.5 億元的預(yù)測(cè)，作為粉末冶金行業(yè)龍頭，且新產(chǎn)品開拓能力再次被驗(yàn)證暗含長(zhǎng)期產(chǎn)品市場(chǎng)空間巨大，給予2017 和2018 年40X 估值，短中期目標(biāo)市值分別為108/140 億元，維持買入評(píng)級(jí)！