上周五，筆者從行業(yè)人士手中轉(zhuǎn)獲文件（據(jù)說(shuō)為乳制品協(xié)會(huì)傳出）。文件主要內(nèi)容如下：

商務(wù)部擬對(duì)配額外食糖進(jìn)口在50%關(guān)稅基礎(chǔ)上再加征特別關(guān)稅，時(shí)間自今年某月開始，期限三年，第一年再加45%，第二年40%，第三年35%。就此征求行業(yè)建議……

此次保障措施是對(duì)配額外進(jìn)口再加征特別關(guān)稅；部分發(fā)展中國(guó)家不適用加稅措施……

由于時(shí)間緊急，請(qǐng)于下周一中午前將意見及理由發(fā)至……

得到消息后，筆者立即向多家糖廠及行業(yè)人士求證。其中南方糖廠多位領(lǐng)導(dǎo)普遍反映沒有獲得這一消息。國(guó)際貿(mào)易行以及中糧內(nèi)部人士均表示已獲得該文，而且文件將在本周五（4月28日）正式發(fā)布。

由于沒有商務(wù)部正式發(fā)文，所以筆者不能百分百確認(rèn)該消息真假，但從行業(yè)人士以及期貨市場(chǎng)表現(xiàn)看，該消息為真的概率極大，投資者要密切關(guān)注文中的幾個(gè)要點(diǎn)：

特別關(guān)稅

包括報(bào)復(fù)性關(guān)稅、反傾銷稅與反補(bǔ)貼稅、保障性關(guān)稅。特別關(guān)稅是指在特定情況下一國(guó)政府為保護(hù)國(guó)內(nèi)民族產(chǎn)業(yè)或維護(hù)民族尊嚴(yán)，針對(duì)特定的或來(lái)自特定國(guó)家的進(jìn)口貨物在一般進(jìn)口關(guān)稅之外加征的一種臨時(shí)進(jìn)口附加稅。

關(guān)稅調(diào)整并不符合預(yù)期。在去年9月的《調(diào)查申請(qǐng)書》中，申請(qǐng)人希望配額內(nèi)關(guān)稅從15%增至32%，配額外關(guān)稅從50%增至105%。而該文件中并未對(duì)配額內(nèi)關(guān)稅做出調(diào)整，配額外關(guān)稅調(diào)增逐年遞減--117%、110%、95%。加工糖廠對(duì)比意見頗大，因該文件僅對(duì)配額外食糖關(guān)稅做出調(diào)整，這是一種歧視性政策，很明顯，這個(gè)過(guò)程僅有中糧可以獲益。

按照周五美原糖7月合約16.47美分的收盤價(jià)計(jì)算（其它條件不變），50%關(guān)稅下的巴西糖進(jìn)口價(jià)格是5558元，若增至117%，配額外成本將升至7884。若國(guó)際糖價(jià)反彈至20美分，新的配額外價(jià)格將躍升至9200-9400元。反過(guò)來(lái)計(jì)算，若國(guó)內(nèi)糖價(jià)穩(wěn)定在7000元，那么17/18榨季國(guó)際糖價(jià)跌至14.5美分以下才能打開配額外進(jìn)口窗口。

即使筆者判斷關(guān)稅政策實(shí)施將伴隨許可證制度的退出，但以此價(jià)格計(jì)算，龐大的加工產(chǎn)能將面臨長(zhǎng)時(shí)間的無(wú)米下鍋，行業(yè)面臨洗牌。

文件關(guān)于“部分發(fā)展中國(guó)家不適用加稅措施”給市場(chǎng)留下一絲懸念。眾所周知，我國(guó)的主要進(jìn)口國(guó)巴西、泰國(guó)、危地馬拉都是發(fā)展中國(guó)家，澳大利亞、韓國(guó)雖然屬于加稅范圍，但規(guī)模小到可以忽略，但如果巴西、泰國(guó)不加，該政策又失去了意義，所以目前看該表態(tài)是為危地馬拉量身打造。

對(duì)產(chǎn)業(yè)的影響

首先，從發(fā)文的對(duì)象看，政府更關(guān)注下游的成本接受能力，而并未關(guān)注精煉糖廠的生存狀況；

其次，關(guān)稅調(diào)整的最直接影響是走私，調(diào)高關(guān)稅的同時(shí)政府還是要不斷提高走私商的犯罪成本；

最后，政策的間接影響是高概率拉大替代品之間的價(jià)差，有效激發(fā)玉米的需求，符合玉米去庫(kù)存的大方針。

交易建議：激進(jìn)投資者可逢低做多。由于配額內(nèi)關(guān)稅未作調(diào)整，所以筆者維持16/17榨季進(jìn)口350萬(wàn)噸的判斷（200+150）?？紤]到遠(yuǎn)期國(guó)際糖價(jià)的壓力，17/18榨季的走私規(guī)模將重新放開，進(jìn)口或?qū)④S升至450萬(wàn)噸（250+200）。

即使如此，由于產(chǎn)量回升不足，17/18榨季庫(kù)存消費(fèi)比將繼續(xù)回落，降至6個(gè)榨季低點(diǎn)的38.3%。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，國(guó)內(nèi)糖價(jià)將繼續(xù)攀升，本輪的高點(diǎn)或推遲至今年4季度或明年初。

盡管傳聞成真的概率很大，但建議投資者仍需等待政策的最終發(fā)布再做決斷，激進(jìn)投資者可逢低布局。