核心觀點(diǎn)

1. 中國(guó)目前電解鋁產(chǎn)量全球占比55%，對(duì)內(nèi)來(lái)看，全國(guó)7.5%的發(fā)電量全部讓電解鋁產(chǎn)業(yè)耗掉，背后是嚴(yán)重的火電污染，急需將產(chǎn)業(yè)格局優(yōu)化，把電解鋁總量控制，結(jié)構(gòu)上轉(zhuǎn)移到環(huán)境承載能力、資源支撐強(qiáng)的西北、西南，同時(shí)，雄安新區(qū)建設(shè)客觀上需要加強(qiáng)“2+26”相關(guān)地區(qū)的火電污染的治理力度。

2. 對(duì)外來(lái)看，自己產(chǎn)量占比太高就會(huì)受到外部貿(mào)易保護(hù)的抵制，美國(guó)針對(duì)我們的鋁材反傾銷(xiāo)一直是美國(guó)對(duì)中國(guó)逆差的一個(gè)重要爭(zhēng)議點(diǎn)，這也會(huì)倒逼我們壓縮產(chǎn)能，推動(dòng)供給側(cè)改革。

3. 鋁價(jià)看漲，而且電解鋁冶煉環(huán)節(jié)的利潤(rùn)空間有望擴(kuò)大?？紤]到煤炭的價(jià)格會(huì)短暫的振蕩下調(diào)，氧化鋁已經(jīng)從3200降到2600，電解鋁的成本40%是電，煤炭所支持的電價(jià)，40%是氧化鋁，這兩個(gè)成本在下降，供改帶來(lái)的鋁價(jià)中樞的上行，使得電解鋁利潤(rùn)的空間過(guò)大。

特習(xí)博弈中的“鋁”元素

特朗普上臺(tái)以來(lái)，在推行內(nèi)政方面遇到了很大的阻力，移民法案胎死腹中，醫(yī)改法案直接讓共和黨內(nèi)的自由黨給否掉了，白宮團(tuán)隊(duì)又出現(xiàn)了一些矛盾，所以他急于用外交解決內(nèi)政的問(wèn)題。

在軍事方面，特朗普對(duì)俄羅斯和朝鮮問(wèn)題表現(xiàn)強(qiáng)硬，以撇清俄羅斯對(duì)他們黑箱操作的質(zhì)疑，并向軍工利益集團(tuán)示好。

除了政治外交方面，“習(xí)特會(huì)”同意開(kāi)展百日貿(mào)易協(xié)商談判，解決雙方的貿(mào)易不平衡。

其中，電解鋁是一個(gè)重要主題。中國(guó)鋁材每年出口400多萬(wàn)噸，美國(guó)又恰恰每年進(jìn)口400多萬(wàn)噸，美國(guó)針對(duì)我們的鋁材反傾銷(xiāo)一直是美國(guó)對(duì)中國(guó)逆差的一個(gè)重要爭(zhēng)議點(diǎn)，對(duì)國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能過(guò)剩經(jīng)常放在嘴邊作為談判籌碼。

近期，特朗普在電解鋁產(chǎn)能過(guò)剩方面一再給中國(guó)施壓，比如最近美國(guó)鋁箔協(xié)會(huì)就對(duì)中國(guó)再次進(jìn)行反傾銷(xiāo)。

可以想見(jiàn)，習(xí)特會(huì)博弈最有可能在電解鋁貿(mào)易上形成突破，率先達(dá)成妥協(xié)，在鋁行業(yè)上可能會(huì)率先形成突破?！傲?xí)特會(huì)”共識(shí)所帶來(lái)第一輪有色行情可能就是黃金和電解鋁。

“一帶一路”高峰論壇帶來(lái)的鋁業(yè)機(jī)會(huì)

4月的焦點(diǎn)主題是雄安新區(qū)，而5月將舉行“一帶一路”高峰論壇，所以5月最大的主題概念可能就是“一帶一路”。

從“一帶一路”戰(zhàn)略的偉大意義上看，這個(gè)大邏輯會(huì)貫穿未來(lái)很多年，但是5月的高峰論壇肯定會(huì)將“一帶一路”推上一個(gè)新高潮。

“一帶一路”最近非常低調(diào)，但緊鑼密鼓地籌備，確實(shí)蘊(yùn)藏著很大的能量。

“一帶一路”作為可以把中亞60多個(gè)國(guó)家整體的基建或者整體的GDP搞起來(lái)，對(duì)于整體的大宗商品帶來(lái)的是漲價(jià)的支撐。

短期看或者說(shuō)未來(lái)一、兩年來(lái)看需求的熱度是可以維持的，而且在一些層面上會(huì)超預(yù)期。

隨著中長(zhǎng)期“一帶一路”大宗商品的需求被激活，這個(gè)利好使大宗價(jià)格走出一個(gè)新周期。

目前，南亞的人均名義GDP1529美元，GDP全球占比已經(jīng)達(dá)到3.63%，GDP增速是全球主要經(jīng)濟(jì)區(qū)最高的，達(dá)到了7.2%。

其次是東亞，人均名義GDP是9400美金，GDP增速在3.89%，GDP的全球占比在28%。

同時(shí)我們考慮比較復(fù)雜的地緣政治因素，其實(shí)東南亞這邊確實(shí)是我們比較容易做成、一旦做成會(huì)需求潛力比較大的地區(qū)，就是回報(bào)產(chǎn)出比最靠譜的地區(qū)。

一帶一路戰(zhàn)略會(huì)帶來(lái)銅鋁等大宗商品的大量需求。在這個(gè)邏輯下，資源型的業(yè)績(jī)彈性大的公司都是受益的。

內(nèi)外因素繼續(xù)堅(jiān)定看好電解鋁供改

我們認(rèn)為，不論從對(duì)內(nèi)解決產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和污染問(wèn)題，還是對(duì)外緩解對(duì)美貿(mào)易摩擦，給美國(guó)賣(mài)個(gè)人情，換回其他政治利益角度看，電解鋁供改勢(shì)在必行。

1）中國(guó)目前電解鋁產(chǎn)量全球占比55%，對(duì)內(nèi)來(lái)看，全國(guó)7.5%的發(fā)電量全部讓電解鋁產(chǎn)業(yè)耗掉，背后是嚴(yán)重的火電污染，急需將產(chǎn)業(yè)格局優(yōu)化，把電解鋁總量控制，結(jié)構(gòu)上轉(zhuǎn)移到環(huán)境承載能力、資源支撐強(qiáng)的西北、西南，同時(shí)，雄安新區(qū)建設(shè)客觀上需要加強(qiáng)“2+26”相關(guān)地區(qū)的火電污染的治理力度。

2）對(duì)外來(lái)看，自己產(chǎn)量占比太高就會(huì)受到外部貿(mào)易保護(hù)的抵制，美國(guó)針對(duì)我們的鋁材反傾銷(xiāo)一直是美國(guó)對(duì)中國(guó)逆差的一個(gè)重要爭(zhēng)議點(diǎn)，這也會(huì)倒逼我們壓縮產(chǎn)能，推動(dòng)供給側(cè)改革。

3）鋁價(jià)看漲，而且電解鋁冶煉環(huán)節(jié)的利潤(rùn)空間有望擴(kuò)大?？紤]到煤炭的價(jià)格會(huì)短暫的振蕩下調(diào)，氧化鋁已經(jīng)從3200降到2600，電解鋁的成本40%是電，煤炭所支持的電價(jià)，40%是氧化鋁，這兩個(gè)成本在下降，供改帶來(lái)的鋁價(jià)中樞的上行，使得電解鋁利潤(rùn)的空間過(guò)大。

個(gè)股方面，建議關(guān)注中國(guó)鋁業(yè)、云鋁股份、ST神火、中孚實(shí)業(yè)、焦作萬(wàn)方、南山鋁業(yè)等。