【報告背景】

在上周末剛剛公布的美豆新作種植意向報告和當(dāng)季庫存報告中，USDA投擲了兩枚重磅利空炸彈， 在此之前，雖然USDA已通過二月農(nóng)業(yè)展望論壇拋出了創(chuàng)紀(jì)錄高位的面積預(yù)估值，隨后國際各大機構(gòu)也紛紛調(diào)高面積預(yù)期，然后這兩份報告所釋放的利空影響遠(yuǎn)超出市場想象，CBOT大豆縱身一躍，跌破近八個月最低，隨即更是跌至一年低位936.4美分。

在遭受USDA報告利空數(shù)據(jù)重壓的同時，南美創(chuàng)紀(jì)錄豐產(chǎn)壓力的進一步釋放同樣令市場難以喘息。整個2016/17年度，巴西大豆產(chǎn)區(qū)的天氣形勢看成完美，產(chǎn)量持續(xù)調(diào)高的利空預(yù)期與美豆如影隨形，往年常見的天氣問題、罷工題材以及物流瓶頸等利好因素紛紛爽約。另一大主產(chǎn)國阿根廷，惡劣天氣雖然在本年度大豆播種和生長季頻頻現(xiàn)身，但災(zāi)情基本屬于小打小鬧，并未對作物造成實質(zhì)性損害，大豆產(chǎn)量前景依然良好。今日阿根廷產(chǎn)區(qū)降雨過量，影響部分收割進度，但畢竟天氣炒作未成氣候，美豆期價持續(xù)徘徊于一年低位附近。

而USDA四月供需報告數(shù)據(jù)如期利空，進一步上調(diào)美豆陳作庫存以及南美新豆產(chǎn)量預(yù)估，但CBOT大豆期約在接近收盤時短暫轉(zhuǎn)升，受助于技術(shù)性買盤和回補空頭，以及擔(dān)心巴西農(nóng)戶放慢出售；匯易分析認(rèn)為，四月報告之后，國際市場焦點將逐漸轉(zhuǎn)移至南美出口競爭、美國產(chǎn)區(qū)播種天氣、以及中國市場的采購節(jié)奏等方面，由于中美貿(mào)易關(guān)系面臨“百日計劃”，這也意味著未來國際大豆市場將面臨供應(yīng)壓力釋放和出口競爭新趨勢持續(xù)博弈的局面。

【報告內(nèi)容】

---2016/17年度美豆庫存4.45億蒲，較前值上修1000萬蒲（預(yù)估均值4.47億蒲，前值4.35億蒲，去年1.97億蒲）；

---2016/17年度全球大豆庫存8741萬噸，上修459萬噸（預(yù)估均值8353萬噸，前值8282萬噸，去年7719萬噸）；

---2016/17年度巴西大豆產(chǎn)量1.11億噸，上修300萬噸（預(yù)估均值1.10億噸，前值1.08億噸，去年9650萬噸）；

---2016/17年度阿根廷大豆產(chǎn)量5600萬噸，上修50萬噸（預(yù)估均值5600萬噸，前值5550萬噸，去年5680萬噸）；

---2016/17年度中國大豆進口量8800萬噸，上修100萬噸（前值8700萬噸，去年8323萬噸）。

由于新作平衡表慣例將于5月發(fā)布，因而此次報告數(shù)據(jù)調(diào)整內(nèi)容，基本圍繞美豆陳作庫存上修和南美新豆產(chǎn)量調(diào)高，而前者上修的1000萬蒲，基本通過調(diào)高種用量及下調(diào)殘余項獲得，或意味2016/17年度美豆產(chǎn)量的被低估，其他諸如美豆產(chǎn)量、出口及壓榨數(shù)據(jù)均未作調(diào)整。USDA報告前巴西Conab第四次上調(diào)巴西新豆產(chǎn)量值1.102億蒲，環(huán)比上修幅度2.4%。報告總體數(shù)據(jù)偏空，但部分邏輯已被市場提前交易消化，市場急需找到新的消息方向，接下來南美農(nóng)民售糧節(jié)奏、美國播種天氣、中國廠商采購預(yù)期、中美貿(mào)易關(guān)系前景將成為市場焦點。

【潛在影響】

現(xiàn)階段，南美創(chuàng)紀(jì)錄豐產(chǎn)以及美豆新作大幅擴種這兩座大山，已成了擺在CBOT大豆市場面前的兩大難題。眼下，巴西超過八成的新豆已收獲完畢，阿根廷新豆收割高峰期將至，2016/17南美巨量供應(yīng)格局即將塵埃落定，而美國農(nóng)民空前高漲的種豆熱情，也提前預(yù)告了2017/18年度美豆的豐產(chǎn)前景。

進入4月份開始，巴西大豆步入季節(jié)性出口旺季，而美豆需求向來與其此消彼長。近年來，南美大豆憑借其相對優(yōu)勢的價格，大舉擠占美豆在國際市場上的出口份額，使得美豆庫存節(jié)節(jié)攀升。交易商普遍預(yù)期，USDA此次將連續(xù)第二個月上修美豆及全球大豆陳作庫存，并將吧巴西創(chuàng)紀(jì)錄高位的產(chǎn)量進一步調(diào)高，這對于本就孱弱的CBOT大豆而言無疑是雪上加霜。但值得關(guān)注的是，現(xiàn)階段南美農(nóng)民售糧節(jié)奏依然偏慢，而目前中美貿(mào)易談判稱將在100日內(nèi)拿出成果，則暗示著雙方貿(mào)易關(guān)系的暫時緩和，也意味著未來國際大豆市場將面臨供應(yīng)壓力釋放和出口競爭新趨勢持續(xù)博弈的局面，南美出口壓力因農(nóng)民惜售的延后釋放，或?qū)⑴c未來美國大豆出口形成更加劇烈的競爭格局，此外5月份USDA將按慣例發(fā)布2017/18年度新作供需報告，其對于單產(chǎn)和產(chǎn)量乃至出口的調(diào)整方向，仍將是各方保持高度關(guān)注的內(nèi)容。