春節(jié)過后,國內(nèi)大宗商品整體氛圍偏空,豆粕也不例外,指數(shù)跌幅已近10%。除了宏觀因素外,供應(yīng)格局和增產(chǎn)預(yù)期仍是豆類關(guān)鍵的影響因素。目前美豆逐漸跌至去年8月底形成的階段性低點,而當前時間點直至夏季結(jié)束又值天氣市時間窗口。因此,未來一段時間豆粕仍不乏反彈行情,只不過從大周期來看,其偏空格局將長期存在。 豆類表現(xiàn)為增庫存態(tài)勢 影響農(nóng)產(chǎn)品價格變動的主要因素是供需結(jié)構(gòu),目前豆類供應(yīng)壓力仍偏大,需求端的支撐則稍顯乏力。從供應(yīng)端來看,首先,巴西大豆產(chǎn)量已被各機構(gòu)上調(diào)至創(chuàng)紀錄高位水平,其中巴西分析機構(gòu)Safras & Mercado公司預(yù)測值為1.115億噸,比去年產(chǎn)量提高14.8%;其次,美國農(nóng)業(yè)部3月底在種植意向面積報告中將美豆新作面積調(diào)增至有史以來最高水平8950萬英畝,而單產(chǎn)是按48蒲式耳/英畝的趨勢線水平計算得出的,如果天氣沒有大的異常,單產(chǎn)較去年52.1蒲式耳/英畝直接下滑10%的概率很小,繼續(xù)上調(diào)的可能則非常大,一旦大面積、大單產(chǎn)局面出現(xiàn),美豆供應(yīng)壓力超前;最后,作為大豆第一大需求國,我國也面臨增豆減玉米的種植結(jié)構(gòu)調(diào)整,未來也是增產(chǎn)趨勢。 從需求端來看,我國的需求是關(guān)鍵。我國進口大豆已經(jīng)連續(xù)13年表現(xiàn)為增長,美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計到9月1日止的本年度進口將達到8700萬噸,而且最近5—6年內(nèi)我國進口需求容易被低估,終值往往較初值增加2%—5%。不過,我國豬糧比居高難下,恰恰表現(xiàn)出因環(huán)保等因素導(dǎo)致的養(yǎng)殖產(chǎn)能下降,其抵消了部分豆粕添加比例增加等利好。因此,我國的需求確實還有增加潛力,但充分釋放尚需時日,豆類整體格局仍表現(xiàn)為增庫存態(tài)勢。 市場不乏促反彈的因素 雖然豆粕長期看偏空,但未來幾個月不乏促反彈因素。第一,豆粕趨勢跟隨美豆走勢,而美豆價格已漸至成本支撐線,分析美豆價格歷史走勢可以發(fā)現(xiàn),一般情況下其成本支撐還是有效的,即使跌破成本,一般存續(xù)時間也不會很長。根據(jù)目前的單產(chǎn)推算,美豆成本中樞約在950美分/蒲式耳,而主力合約已跌至940美分/蒲式耳附近,后期有望止跌,進而帶動豆粕價格。第二,每年4—9月是美豆種植和生長期,天氣原因易引起產(chǎn)量預(yù)期的變動,同時也是南美大豆收獲和出口季,受天氣、物流影響的可能也較大。一旦天氣有變,往往會引發(fā)市場炒作。第三,上周豆粕庫存量已升至較高水平,但國內(nèi)逐漸進入季節(jié)性需求旺季,豆粕庫存也有望逐漸下降。 通過以上分析,筆者認為,豆粕短線操作節(jié)奏非常重要,天氣市時間窗口內(nèi)逢低抓反彈或?qū)し磸椄唿c沽空都是可取的。此外,重點關(guān)注美國農(nóng)業(yè)部4月供需報告,目前市場普遍預(yù)期偏空,分析師對2016/2017年度美豆年末庫存、全球大豆年末庫存、巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量等數(shù)據(jù)的預(yù)期均較3月供需報告增加。因此,等待4月供需報告公布結(jié)果,觀察豆粕是否會因利空出盡而出現(xiàn)止跌。 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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