受原油上漲的影響，瀝青期貨近期表現(xiàn)強勢，但考慮到下游訂單難以維持，價格繼續(xù)上漲的動能衰竭，將開啟價格回調(diào)走勢。

成本支撐開始減弱

3月底以來，由于利比亞局勢動蕩，其原油產(chǎn)量大幅下降。受此影響，油價觸底反彈。之后，美國對敘利亞發(fā)射導(dǎo)彈，市場對中東局勢動蕩的擔(dān)憂加劇，油價延續(xù)了上漲態(tài)勢。原油是瀝青的直接上游，油價持續(xù)上漲對瀝青價格起到了強勁的支撐作用，但油價繼續(xù)上漲空間和持續(xù)性都存疑。一方面，利比亞原油減產(chǎn)大致在25.2萬桶/日，這會被美國頁巖油的增產(chǎn)量所抵消；另一方面，敘利亞并不是重要的產(chǎn)油國，美國空襲敘利亞對市場的影響更多是在心理層面。

目前來看，全球原油供應(yīng)過剩問題仍然存在。4月原油進(jìn)入消費淡季，商業(yè)庫存將開始堆積，而美國商業(yè)原油庫存已經(jīng)處于非常高的水平，后期庫存壓力將加大，油價則很難持續(xù)上漲，這即使不會對瀝青產(chǎn)生利空作用，也很難繼續(xù)支撐其成本重心上移。

下游訂單難以為繼

今年政府加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度，對瀝青的需求整體高于往年。短期來看，隨著瀝青價格上漲，下游貿(mào)易商對瀝青的備貨相對積極，但由于目前是淡季，終端需求低迷，庫存持續(xù)囤積。從目前的情況來看，瀝青庫存雖然較前期有所上升，但仍處于偏低水平，貿(mào)易商囤貨仍有空間。據(jù)了解，3月瀝青開工負(fù)荷小幅上升，但幅度僅為1%，整體供應(yīng)并沒有過剩。此外，后續(xù)煉廠可能有檢修計劃，這將進(jìn)一步緩解供應(yīng)壓力。

需要注意的是，首先，今年市場氛圍相較去年有所不同，由于瀝青價格已經(jīng)處于偏高水平，價格持續(xù)上漲存疑，下游備貨熱情遠(yuǎn)低于去年；其次，企業(yè)利潤相對豐厚，這可能會激發(fā)停產(chǎn)企業(yè)的復(fù)工熱情；最后，進(jìn)口價格偏離，進(jìn)口利潤豐厚將進(jìn)一步壓低國內(nèi)市場價格。筆者認(rèn)為，目前瀝青價格處于高位，消費也處于淡季，后期訂單難以繼續(xù)跟進(jìn)，瀝青上漲的持續(xù)性存疑。

圖為WTI原油與瀝青期貨價格走勢

整體來看，瀝青價格上漲主要受油價反彈的影響，但在高庫存的影響下油價難以繼續(xù)上漲。相對地，近期雖然瀝青訂單表現(xiàn)較好，但有透支需求的嫌疑，加之企業(yè)利潤較高，后期供應(yīng)將增加，瀝青將開啟價格回調(diào)走勢。