行情回顧

滬鉛主力合約日線走勢

上周清明開市后，市場對雄安新區(qū)設(shè)立的炒作預(yù)期使得金屬走勢小幅提振，滬鉛在1.75萬上方震蕩偏強。但周五午后滬鉛的突然跳水暴跌來得猝不及防，鉛價不僅跌破前期萬七關(guān)口臨近收盤更是一度跌停至16240元/噸，領(lǐng)跌商品盤面，且其恐慌情緒迅速蔓延至其他金屬走勢，截至收盤除滬錫較為抗跌外其余金屬無一幸免，滬鋅主力跌幅3.95%，滬鎳主力跌幅2.77%。究其暴跌原因，基本面差、下游需求持續(xù)慘淡是此次主導(dǎo)因素，市場恐慌情緒蔓延，空頭大舉增倉是滬鉛“黑色星期五”的直接導(dǎo)火索。

國內(nèi)外庫存走勢分化

倫鉛庫存及倫期鉛價格、滬鉛庫存及滬期鉛價格

倫鉛庫存自3月末開始大幅持續(xù)降低，注銷倉單率已由3月中旬的35%增至55%左右，每日庫存平均減少約2500噸，總庫存量現(xiàn)已由前期的19萬噸左右降至17萬噸。相較于外盤庫存的持續(xù)降低，國內(nèi)交易所庫存卻呈現(xiàn)持續(xù)增加的趨勢：截至4月7日當(dāng)周，上期所鉛庫存已達7.25萬噸，較1月初的2.89萬噸增加4.36萬噸，增幅高達151%。目前國內(nèi)鉛庫存已達近三年的歷史高位，市場對于鉛市基本面持續(xù)弱勢的恐慌情緒也導(dǎo)致了周五滬鉛暴跌行情的出現(xiàn)。但上周五開始庫存增量明顯放緩，已有觸頂跡象，不排除4月中下旬起庫存轉(zhuǎn)為回落的情況。因此此次大跌過后，短期鉛價或筑底企穩(wěn)于萬六上方。

3月精煉鉛產(chǎn)量環(huán)比增加10%

國內(nèi)精煉鉛產(chǎn)量

SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，3月全國原生鉛產(chǎn)量26.2萬噸，環(huán)比上升10.2%，同比下降8.4%。1-3月全國精煉鉛累計產(chǎn)量75.3萬噸，同比增加5.1%。3月的增量主要來自于工作日恢復(fù)正常，部分大型煉廠產(chǎn)量較2月恢復(fù)至正常水平。與此同時，也有部分煉廠停產(chǎn)減產(chǎn)，但對整體產(chǎn)量影響有限。展望4月，隨著鉛價持續(xù)下滑，現(xiàn)貨市場出貨困難，煉廠開始集中檢修，預(yù)計原生鉛產(chǎn)量環(huán)比將會所下降，4月產(chǎn)量預(yù)計小幅回落至23.3萬噸。

現(xiàn)貨窄幅波動，成交低迷

國內(nèi)鉛現(xiàn)貨升貼水、全國廢電瓶鉛價格

上周現(xiàn)貨鉛1#波動較小，長江有色報價基本在17450元/噸，貼水幅度在100元/噸左右，但下游需求不旺使得成交依舊清淡。周五滬期鉛暴跌發(fā)生在午后，市場來不及反應(yīng)，使得現(xiàn)貨迅速轉(zhuǎn)為升水1000元左右。預(yù)計本周現(xiàn)貨價格將出現(xiàn)跟跌。還原鉛市場方面，上周廢電瓶鉛報價8675元/噸，還原鉛報價14400元/噸，清明節(jié)后價格均繼續(xù)回落。山東、江西等地由于環(huán)保督查冶煉廠多數(shù)停工，貨源相對偏少，對當(dāng)?shù)卦偕U價格提供些許支撐。但由于整體需求慘淡，預(yù)計本周再生鉛價格仍將維持弱勢回調(diào)走勢。

鉛市需求慘淡，鉛價走勢下挫

國內(nèi)鉛市需求、鉛蓄電池企業(yè)成品庫存天數(shù)

鉛蓄電池主要用于汽車（37.33%）及電動自行車（29.08%）。歷史數(shù)據(jù)顯示一二季度通常為鉛蓄電池需求淡季，主要由于汽車及電動車電池更換通常在氣溫較低的冬季，因為氣溫下降會導(dǎo)致老電池加速老化，發(fā)生啟動困難需要更換新電池，因此天氣回暖下游需求也逐步轉(zhuǎn)淡。據(jù)SMM調(diào)查顯示，清明開始蓄電池企業(yè)紛紛計劃放假停產(chǎn)，企業(yè)庫存持續(xù)拉高是停產(chǎn)的主要原因：目前多數(shù)企業(yè)電池庫存在25-30天，部分企業(yè)甚至已處于30天上方，遠高于其年同期水平。

蓄電池經(jīng)銷商方面，雖然3、4月份為蓄電池銷售淡季，但經(jīng)過一個多月的降價促銷及減少采購等措施，多數(shù)經(jīng)銷商電池庫存已較2月底到3月初時段有所減量。SMM調(diào)研結(jié)果顯示，若4月各大蓄電池企業(yè)拉大電池促銷力度，經(jīng)銷商將會出現(xiàn)一定逢低補庫需求，而企業(yè)方面，也有可能在4月下旬后期陸續(xù)恢復(fù)一定比例的鉛剛需補庫。

操作建議

總體來看，鉛市基本面持續(xù)走弱，鉛蓄電池需求淡季導(dǎo)致市場恐慌情緒蔓延，誘發(fā)了周五的暴跌行情。隨著進入四月末五月初，蓄電池企業(yè)及經(jīng)銷商庫存逐步消耗，鉛市供給過剩情況或逐步好轉(zhuǎn)，后市鉛價或在萬六附近企穩(wěn)，繼續(xù)大跌可能性較小。