自3月6日拋儲(chǔ)以來，鄭棉先漲后跌，價(jià)格回到15000元/噸附近。拋儲(chǔ)市場也由初期的100%成交率回落至目前的60%左右的成交率。整體來看，市場需求尚可，棉花沒有持續(xù)下行的動(dòng)力，近期或維持振蕩運(yùn)行。

大宗商品市場遭遇倒春寒

3月初以來，大宗商品價(jià)格均出現(xiàn)了比較明顯的回調(diào)，跌幅最大的橡膠下跌達(dá)6000元/噸，其他諸如黑色、有色、化工以及其他農(nóng)產(chǎn)品下跌幅度均達(dá)到10%以上。究其原因，我們認(rèn)為主要是市場對整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。目前，市場上大多數(shù)分析師保持偏悲觀的觀點(diǎn)，認(rèn)為下半年市場壓力很大，市場在提前反映這些預(yù)期。

國儲(chǔ)棉成交逐步回落

據(jù)中儲(chǔ)棉花信息中心統(tǒng)計(jì)，截至3月27日，國儲(chǔ)棉累計(jì)計(jì)劃出庫49.50萬噸，累計(jì)出庫成交39.26萬噸，成交率為79.32%，全部為國產(chǎn)棉；成交最高價(jià)為16500元/噸，最低價(jià)為13480元/噸，折3128價(jià)格16110元/噸，成交平均價(jià)格為14904元/噸。按照我們對本年度拋儲(chǔ)成交280萬噸左右的預(yù)期，目前的成交進(jìn)度比較合理。但自拋儲(chǔ)開始以來，拋儲(chǔ)成交率和成交均價(jià)均出現(xiàn)明顯回調(diào)。其中，成交均價(jià)由最初的15400元/噸下跌至目前的14600元/噸，成交率由最初的100%下滑至目前的不到60%。這些變化一方面是受期貨市場大幅下跌的影響，另一方面也反映出前期儲(chǔ)備棉遭哄搶存在不理性的地方，后期隨著儲(chǔ)備棉成交比例的下滑，市場將逐步達(dá)到均衡。

供需情況決定棉花下跌空間有限

據(jù)筆者對本年度前期的供需平衡表測算，自去年9月至今年2月，國內(nèi)棉花需求為67萬噸/月。在儲(chǔ)備棉開始出庫后，內(nèi)外棉價(jià)差進(jìn)一步縮小，國內(nèi)棉花需求有望上升至69萬噸/月。按此核算，以目前302萬噸工商業(yè)庫存和40萬噸的進(jìn)口供應(yīng)進(jìn)行核算，如果到8月底工商業(yè)補(bǔ)足3個(gè)月庫存，今年需要補(bǔ)充儲(chǔ)備棉276萬噸，折算到每月需要46萬噸。如此大規(guī)模的儲(chǔ)備棉需求支撐了國內(nèi)棉花市場。

很多人擔(dān)心，在新棉和儲(chǔ)備棉互相競爭的過程中，由于新棉性價(jià)比不高，會(huì)出現(xiàn)貿(mào)易商競相降價(jià)去庫存的情況。但按照我們對供需平衡表的分析，今年8月底商業(yè)庫存可能在125萬噸，相比正常情況只是略大。但由于目前儲(chǔ)備棉一直在出庫，導(dǎo)致今年商業(yè)去庫存的節(jié)奏較慢，將給貿(mào)易商的資金流帶來壓力。

國際市場依然表現(xiàn)良好

截至目前，國際市場供需依然比較緊張，價(jià)格表現(xiàn)非常強(qiáng)勢。美國方面，截至3月16日，美國2016/2017年度棉花凈出口銷售量累計(jì)達(dá)到282.4萬噸（其中未裝運(yùn)104萬噸），同比增加112.4萬噸，增長66%，完成USDA出口預(yù)測的97%，高于上年同期的84%。美國棉花裝運(yùn)量累計(jì)達(dá)到178.3萬噸，同比增長75.5萬噸，增長73%，完成USDA出口預(yù)測的61%，高于上年同期的51%。印度市場方面，印度國內(nèi)S-6報(bào)價(jià)43800盧比/candy，折85.70美分/磅，一直維持強(qiáng)勢。市場預(yù)期在4月的USDA月度報(bào)告中，美國出口數(shù)據(jù)將上調(diào)，而印度市場的消費(fèi)量也有明顯上調(diào)的空間。

近期，大宗商品倒春寒和儲(chǔ)備棉市場逐步恢復(fù)理性導(dǎo)致棉花期貨出現(xiàn)明顯回調(diào)，但基于國內(nèi)需求比較旺盛，國際市場又非常強(qiáng)勢，這將共同抑制棉花的下行空間。