2014年5月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法》其中針對(duì)“上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票確定發(fā)行價(jià)格和持股期限”中規(guī)定“發(fā)行價(jià)格不低于發(fā)行期首日前一個(gè)交易日公司股票均價(jià)的，本次發(fā)行股份自發(fā)行結(jié)束之日起可上市交易?！边@意味著如果是“市價(jià)發(fā)行”，認(rèn)購(gòu)定增的股東購(gòu)入股份便無(wú)鎖定期。

但是這一改革讓市場(chǎng)一些資金鉆了一個(gè)孔子，那就是短線套利，尤其是創(chuàng)業(yè)板某公司為了配合定增資金離場(chǎng)，來(lái)一個(gè)投桃報(bào)李的“10轉(zhuǎn)20”的分配方案，三天時(shí)間四家參與定增的基金公司實(shí)現(xiàn)25.45%的浮盈，折合4.06億元的認(rèn)購(gòu)金額，四家基金公司賬面獲利1.03億元。

雖然從現(xiàn)有法律規(guī)章來(lái)看，不能認(rèn)定該公司有任何違規(guī)違法之處，但是其行為遭遇市場(chǎng)頗多質(zhì)疑，實(shí)際上在中國(guó)歷史上上市公司投桃報(bào)李的高送轉(zhuǎn)為數(shù)不少，也遭遇市場(chǎng)很多質(zhì)疑，本次行為更讓市場(chǎng)質(zhì)疑沒(méi)有限售期的市價(jià)發(fā)行，市場(chǎng)呼吁證監(jiān)會(huì)更改現(xiàn)有的定增規(guī)則，實(shí)施定增鎖定，防止利益輸送。

于是證監(jiān)會(huì)做了一個(gè)順?biāo)饲?，取消了沒(méi)有鎖定期的市價(jià)定增，要求市價(jià)定增鎖定一年， 確實(shí)實(shí)施了一年的鎖定期，可以有效規(guī)避定增資金的短線套利行為，減少市場(chǎng)的失血，也可以讓機(jī)構(gòu)資金參與定增更注重上市公司的未來(lái)成長(zhǎng)，有利于價(jià)值投資的形成，有助于減少短期套利投機(jī)，這是好的一面積極的一面，但筆者認(rèn)為這并不能改變上市公司投桃報(bào)李的分配計(jì)劃，等一年過(guò)后依然可以為其量身定做實(shí)施高送轉(zhuǎn)方案，讓參與機(jī)構(gòu)盡可能滿意離場(chǎng)，因此延長(zhǎng)一年鎖定期不是根治實(shí)施利益輸送的治本之法，也不是根治定增市場(chǎng)的利益輸送之法。

實(shí)際上高送轉(zhuǎn)沒(méi)有任何限制，又是大股東可以隨意操作的，已經(jīng)成為中國(guó)市場(chǎng)的一大弊端，成為一種利益轉(zhuǎn)移的載體，尤其是高送配搭配減持順風(fēng)車(chē)，絕大部分可以說(shuō)是無(wú)往而不利，總是能夠滿載而歸，要徹底改變利用高送轉(zhuǎn)利益輸送問(wèn)題，關(guān)鍵在于對(duì)高送轉(zhuǎn)進(jìn)行規(guī)范，不能讓高送轉(zhuǎn)肆無(wú)忌憚的瞎搞，高送轉(zhuǎn)只是財(cái)務(wù)的不同處理，不會(huì)增加股票的含金量，但在中國(guó)市場(chǎng)就把高送轉(zhuǎn)作為一種特大利好的來(lái)炒作，而且送轉(zhuǎn)比例越高，市場(chǎng)炒作越是瘋狂，上市公司也是投其所好，不斷推高送轉(zhuǎn)比例，以往10轉(zhuǎn)增10就是高送轉(zhuǎn)了，現(xiàn)在這就是起步，送轉(zhuǎn)比例越來(lái)越高，往20/30發(fā)展，因此必須讓送配比例與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相符合，而不是虧損也可以高送轉(zhuǎn)，來(lái)一個(gè)十轉(zhuǎn)增二十甚至三十，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)30%也要硬著頭皮來(lái)一個(gè)十轉(zhuǎn)增30，要硬性規(guī)定業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)10%只能10轉(zhuǎn)增1，增長(zhǎng)20%，只能10轉(zhuǎn)增2，而不是任由上市公司胡作非為，這就大大減少了市場(chǎng)的炒作空間。

其次是對(duì)投資者的教育不可或缺，要讓投資者認(rèn)識(shí)到高送轉(zhuǎn)的本質(zhì)，這就是一場(chǎng)數(shù)字游戲，而不是上市公司股票投資價(jià)值升高。

三是加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊市場(chǎng)大資金利用高送轉(zhuǎn)這一噱頭進(jìn)行股價(jià)操縱，沒(méi)有大資金在其中煽風(fēng)點(diǎn)火的炒作，市場(chǎng)運(yùn)行就會(huì)更加平穩(wěn)，即使上市公司想實(shí)施利益輸送也只能望而興嘆。