在今年兩會(huì)政府工作報(bào)告中，首次被點(diǎn)名的新三板近期頗引人關(guān)注。紅土創(chuàng)新基金新三板投資部總監(jiān)張劍斌認(rèn)為，首次被“點(diǎn)名”對(duì)新三板肯定是利好消息，新三板發(fā)展到目前階段，首需解決到底是獨(dú)立市場(chǎng)還是培育板的定位問題。

新三板亟待解決定位問題

對(duì)于今年兩會(huì)政府工作報(bào)告中提到的“積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板、新三板”，張劍斌認(rèn)為，從國(guó)家層面到監(jiān)管層，對(duì)新三板的關(guān)注度前所未有，肯定希望解決一些目前的制約因素，但具體怎么落地、政策節(jié)奏和執(zhí)行程度，還有待觀察?！艾F(xiàn)在有幾個(gè)方向是明確的，比如PE做市，這對(duì)市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能和活躍流動(dòng)性肯定有促進(jìn)作用。”

新三板發(fā)展到現(xiàn)在，主要制約因素有哪些?張劍斌坦言，新三板目前首先需要解決市場(chǎng)定位問題，到底是獨(dú)立市場(chǎng)還是主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的培育板，如果這個(gè)問題能從根本上解決，后續(xù)的制度安排就容易明確。作為投資者，最關(guān)心的是政策的連續(xù)性，最擔(dān)心的是政策的不確定性。比如如果定位新三板是獨(dú)立市場(chǎng)的話，在精選層里面引入連續(xù)競(jìng)價(jià)交易制度、降低投資者門檻等就順理成章。如果新三板僅是培育板，最重要的事情是明確轉(zhuǎn)板規(guī)則、解決轉(zhuǎn)板便捷性和銜接等問題。當(dāng)然，如果定位是培育板，資金就會(huì)自然選擇，做二級(jí)市場(chǎng)要求流動(dòng)性的短期資金，會(huì)慢慢從這個(gè)市場(chǎng)撤離，VC/PE則會(huì)進(jìn)入得更多。

此外，張劍斌表示，流動(dòng)性問題也是制約因素之一，政策上需要繼續(xù)完善，但也不能過高期望?！靶氯逶缇褪亲?cè)制，現(xiàn)在有1萬多家掛牌企業(yè)，絕大部分都是中小微企業(yè)，對(duì)比同樣實(shí)行注冊(cè)制的港股和美股，其中的很多小股票交投也不活躍，尤其是港股里的仙股，基本沒什么交易量。好的企業(yè)交易量和募資功能是可以保證的，不是很優(yōu)質(zhì)的就會(huì)變成僵尸股。”張劍斌認(rèn)為，新三板流動(dòng)性改善的預(yù)期跟獨(dú)立市場(chǎng)的定位密切相關(guān)?！?015年新三板為什么會(huì)有牛市?就是因?yàn)楠?dú)立市場(chǎng)定位的預(yù)期導(dǎo)致幾個(gè)制度創(chuàng)新預(yù)期，比如降低投資者門檻、引入連續(xù)競(jìng)價(jià)交易、公募基金入市等，現(xiàn)在兩年過去了，這幾項(xiàng)創(chuàng)新沒有一項(xiàng)落地，歸根結(jié)底是定位有待明確的問題?！?/p>

如何看待轉(zhuǎn)板投資機(jī)會(huì)

除了兩會(huì)“點(diǎn)名”新三板，近期跟新三板相關(guān)的另一個(gè)熱點(diǎn)是：今年以來新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)轉(zhuǎn)向IPO排隊(duì)。對(duì)此，張劍斌表示，有計(jì)劃IPO的新三板企業(yè)表示，早年在新三板掛牌對(duì)企業(yè)自身發(fā)展確實(shí)有促進(jìn)作用，掛牌以后就可以募集數(shù)億資金，企業(yè)募資需求在新三板可以部分解決。但當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定階段，企業(yè)需要更大的舞臺(tái)，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板對(duì)新三板來說有估值溢價(jià)，流動(dòng)性更好，募資規(guī)模更大。舉例來說，企業(yè)在利潤(rùn)只有1000萬左右的時(shí)候掛牌新三板，可以募資兩三億，待凈利潤(rùn)做到三四千萬時(shí)，再在新三板募資，其估值受流動(dòng)性影響壓力較大，因?yàn)閺拈L(zhǎng)期來看，新三板整體流動(dòng)性不好，流動(dòng)性溢價(jià)很薄。

新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板IPO，對(duì)VC/PE類資金來說是不是較好的投資機(jī)會(huì)?張劍斌認(rèn)為，一方面，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板跟新三板相比有估值溢價(jià)，在企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)和成長(zhǎng)性良好的情況下，收益較好是大概率事件;另一方面，現(xiàn)在受“轉(zhuǎn)板”概念影響，有Pre-IPO機(jī)會(huì)的新三板公司猛漲，估值溢價(jià)空間越來越收窄，不見得會(huì)比直接在新三板中進(jìn)行股權(quán)投資收益更高?！靶氯甯円患?jí)市場(chǎng)不一樣的是，新三板是公開市場(chǎng)，估值相對(duì)透明，所以價(jià)格整體會(huì)更高。而且隨著新三板整體規(guī)模和接受度的提高，一些發(fā)展勢(shì)頭不錯(cuò)的企業(yè)在早期階段就愿意去新三板掛牌，企業(yè)的這種選擇會(huì)倒逼純一級(jí)市場(chǎng)里的投資機(jī)構(gòu)到新三板里去找優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。”

據(jù)了解，紅土創(chuàng)新目前共有11只新三板產(chǎn)品，總規(guī)模超過15億元，位居行業(yè)前列，今年可能還會(huì)發(fā)行5億到10億元規(guī)模的新三板產(chǎn)品。張劍斌透露，其堅(jiān)持投成長(zhǎng)、看基本面的邏輯一直沒變，看好戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和高端制造業(yè)，具體包括TMT、生物醫(yī)藥、教育、醫(yī)美、智能家居等行業(yè)。