價差修復未完成　

上周三，在國際原油價格下行的拖累下，甲醇和其他化工品普跌。截至上周五夜盤，甲醇期貨主力1705合約報收于2625元/噸，僅三個半交易日就下跌了224元/噸，累計跌幅達到7.86%。更糟的是，上周五夜盤，1705合約下穿2650元/噸這一支撐位，技術上跌勢已經確立。

港口和內陸的套利窗口未關閉

上周甲醇價格的下跌讓人印象深刻。不過，事實上，甲醇市場的牛熊過渡在2月中旬就開始了。

由于伊朗裝置集中檢修，甲醇供應量減少，我國港口地區(qū)甲醇價格持續(xù)上漲。隨著甲醇價格的上漲，華東港口地區(qū)甲醇價格和內陸甲醇價格的差額持續(xù)擴大，跨地域的套利窗口開啟。之后，內陸甲醇不斷運往華東，港口地區(qū)供應不足的問題得到緩解，地域間價差開始彌合。

由于內陸甲醇不斷流入華東，2月中旬以來，西北甲醇價格走勢偏強，而華東的甲醇價格走勢偏弱，跨地區(qū)的價差得到了一定修復。

截至3月10日，江蘇與內蒙古的甲醇價差為600元/噸，較年初近1000元/噸的價差明顯縮小。不過，仍大于去年全年的價差均值291元/噸。如此看來，甲醇地域間的價差修復仍有空間。

筆者認為，地域間的價差修復才是甲醇價格下跌的主要原因，原油價格的走低只是起到加快的作用。從目前的情況來看，地域間的套利空間仍然存在，甲醇仍有下跌的空間。

需求端難以消化高價甲醇

隨著煤制烯烴裝置的陸續(xù)投產，煤制烯烴已經成為甲醇最主要的消費領域，占比近一半。因此，煤制烯烴的需求變化影響著甲醇價格走勢。

目前，甲醇價格較高，很多有配套甲醇裝置的煤制烯烴企業(yè)開始降低烯烴負荷，轉而外售甲醇。這種現(xiàn)象在增加甲醇供應量的同時，也降低了甲醇需求，甲醇價格重新上漲需要打破這種現(xiàn)象，而打破這種現(xiàn)象的唯一方法就是煤制烯烴經營狀況得到改善。

根據以往的經驗，外采甲醇制聚丙烯的成本大致為甲醇價格乘以3，再加上1500元/噸。以當前2900元/噸的現(xiàn)貨價格算，聚丙烯的生產成本大致為10200元/噸，而目前聚丙烯現(xiàn)貨價格在8500元/噸上下。這就造成很多外采甲醇的煤制烯烴裝置停產，甲醇需求進一步下滑。

目前，油制聚丙烯的生產成本在6000元/噸附近，利潤達到2000元/噸，非常豐厚。原油價格的下跌對油制聚丙烯的生產成本會產生直接的利空效應，但對煤制聚丙烯的影響有限。因此，油制相較煤制的成本優(yōu)勢將繼續(xù)擴大。按6000元/噸的聚丙烯生產成本來算，甲醇制烯烴生產方式下，甲醇價格僅為1500元/噸。進一步降低要求，只要能夠保證現(xiàn)金流，用聚丙烯現(xiàn)貨價格倒推的甲醇邊際成本也僅有2300元/噸，這還是建立在聚丙烯價格不再繼續(xù)下跌的基礎上。

后市預測

考慮到甲醇地域間價差仍未消除、下游油制烯烴相對煤制烯烴的成本優(yōu)勢繼續(xù)擴大，甲醇價格的下跌遠未結束。保守估計，甲醇期貨主力1705合約將運行至2300元/噸附近。如果油價繼續(xù)下挫，油制烯烴對煤制烯烴的沖擊加大，則甲醇價格的下跌空間更大。因此，操作上，以空頭思路為主，但要注意美聯(lián)儲的加息動作。