走勢(shì)評(píng)級(jí)：PTA:震蕩

報(bào)告日期：2017年3月9日

1、隔夜原油大跌加劇悲觀情緒，PTA期價(jià)大幅回落

近兩個(gè)交易日PTA期價(jià)出現(xiàn)大幅回落，一方面受到商品市場(chǎng)整體表現(xiàn)低迷的拖累，另一方面，產(chǎn)業(yè)鏈的庫(kù)存壓力沒(méi)有明顯緩解，特別是滌綸庫(kù)存累積幅度較大使得市場(chǎng)對(duì)終端需求的悲觀情緒上升。在基本面情況沒(méi)有出現(xiàn)強(qiáng)支撐的情況下，隔夜原油大幅下跌超過(guò)5%，市場(chǎng)對(duì)原油庫(kù)存和供應(yīng)的擔(dān)憂(yōu)導(dǎo)致PTA成本支撐趨弱的預(yù)期又起，因而9日開(kāi)盤(pán)期價(jià)重挫，一度跌停。

2、當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存壓力較大，終端需求初現(xiàn)復(fù)蘇跡象

從基本面情況來(lái)看，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈上的庫(kù)存壓力較大。PTA方面來(lái)說(shuō)，2月春節(jié)之后社會(huì)庫(kù)存上升的勢(shì)頭放緩，但是2月中旬蓬威石化裝置重啟使得PTA有效產(chǎn)能提升，此后PTA開(kāi)工率始終處在高位，不利于庫(kù)存的消化，因而即使聚酯端的開(kāi)工率上升至80%以上，PTA社會(huì)庫(kù)存也沒(méi)有出現(xiàn)明顯下降。另外，二季度華彬石化裝置重啟的預(yù)期有所上升，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)端壓力的擔(dān)憂(yōu)情緒有所加劇。下游聚酯端同樣受到庫(kù)存堆高的困擾，春節(jié)之后紡織工廠(chǎng)復(fù)工速度明顯慢于聚酯工廠(chǎng)，因而滌綸庫(kù)存始終處在上升階段，2月中旬后，原料價(jià)格走勢(shì)偏弱，輕紡城成交情況也沒(méi)有跟進(jìn)，導(dǎo)致紡織企業(yè)在買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的心理驅(qū)動(dòng)下備貨相對(duì)謹(jǐn)慎，大量囤貨的意愿不強(qiáng)，因而滌綸庫(kù)存累積的幅度較大。不過(guò)，進(jìn)入3月之后，輕紡城的成交量回升趨勢(shì)明顯，是一個(gè)積極的信號(hào)，表明終端廠(chǎng)商訂單情況好轉(zhuǎn)，春季旺季初現(xiàn)啟動(dòng)之勢(shì)，未來(lái)滌綸采購(gòu)量增加將有助于滌綸庫(kù)存觸頂回落。另外，3月下旬，桐昆恒邦聚酯新裝置計(jì)劃投產(chǎn)，也將增加對(duì)PTA需求，因而未來(lái)需求端整體仍是向好的格局，不必過(guò)分悲觀。

3、投資建議

近兩個(gè)交易日PTA期價(jià)出現(xiàn)大幅回落，一方面受到商品市場(chǎng)整體表現(xiàn)低迷的拖累，另一方面，在基本面沒(méi)有強(qiáng)支撐的情況下，原油價(jià)格大幅下跌使得成本支撐趨弱的預(yù)期升溫，因而造成期價(jià)大幅下跌。

從基本面情況來(lái)看，當(dāng)前PTA開(kāi)工率始終處于較高水平不利于庫(kù)存的消化，并且有效產(chǎn)能提升導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)未來(lái)供應(yīng)壓力的擔(dān)憂(yōu)情緒加劇。不過(guò)需求端仍然呈現(xiàn)向好的格局。進(jìn)入三月之后終端需求初顯復(fù)蘇跡象，輕紡城成交量明顯回升，但當(dāng)前滌綸庫(kù)存累積幅度較大是市場(chǎng)短期關(guān)注的焦點(diǎn)。因而我們認(rèn)為短期內(nèi)，偏空情緒有待進(jìn)一步消化，期價(jià)將維持弱勢(shì)震蕩，待終端需求恢復(fù)的趨勢(shì)更為明顯，并且市場(chǎng)對(duì)油價(jià)的悲觀情緒消化后，期價(jià)有望企穩(wěn)回升，短期內(nèi)我們預(yù)計(jì)TA1705將在（5000，5500）區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。

4、風(fēng)險(xiǎn)提示

春季需求不及預(yù)期或PTA閑置產(chǎn)能提前重啟將令期價(jià)承壓。