在基建投資大幅上升的支撐下，瀝青價格出現(xiàn)了大幅上漲，但考慮到外部美元、國內(nèi)流動性以及成本端對瀝青的上漲難以形成配合，瀝青滯漲存在見頂?shù)目赡堋?/p>

供應會有所下降

2016年10月以來，瀝青價格開啟了一波強勢上漲行情。在此期間，瀝青期貨主力1706合約最高漲至2978元/噸，較前期低點上漲1120元/噸，漲幅達到60.28%。此輪上漲邏輯主要有兩個方面：一方面，2016年，很多煉廠在商品價格上漲的預期下提前備貨，造成庫存堆積，隨著消費進入淡季，煉廠開始低價清庫，造成瀝青價格超跌，需要上漲來修復；另一方面，今年國內(nèi)主要以基礎建設投資為主，投資金額將達到16萬億元，并且基建投資主要以道路建設為主，這對瀝青需求起到了強烈的提振作用。此外，由于今年部分煉廠的原油進口配額較2016年有所下降，煉廠整體產(chǎn)量下滑也是難以避免的，瀝青供應會有所下降。

上漲趨勢難持續(xù)

雖然瀝青上漲因素與2016年PVC上漲因素相同，但由于兩者所處的外部環(huán)境不同，瀝青難以復制PVC漲勢。首先，PVC上漲伴隨著煤炭價格大幅走高，但自2016年12月初OPEC就減產(chǎn)具體份額達成共識后，WTI原油在52.5—55美元/桶橫盤了3個月。隨著油價回暖，美國頁巖油生產(chǎn)商的經(jīng)營狀況得到顯著改善，前期停產(chǎn)的鉆井陸續(xù)恢復生產(chǎn)。貝克休斯公布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月3日，美國活躍鉆井數(shù)達到606座，相較2015年低點上升了1倍。美國頁巖油產(chǎn)量逐漸上升對沖了OPEC的限產(chǎn)效果，大大降低了OPEC限產(chǎn)的積極性，加深了OPEC的內(nèi)部矛盾，為油價上漲埋下了隱患。

此外，EIA公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2月24日，美國商業(yè)原油庫存達到52018.4萬桶，較前一周上升150.1萬桶，上升幅度為0.29%，連續(xù)8周上升；較2016年年底上升4117.2萬桶，上升幅度為8.6%，再創(chuàng)歷史新高。全球原油供需格局仍不容樂觀，使得成本端難對瀝青形成支撐。

其次，2016年，美國加息進程不及預期，美元相對弱勢為大宗商品反彈營造了良好的外部環(huán)境。不過，今年美聯(lián)儲加息態(tài)度相對堅決，市場普遍認為美國會加快加息步伐，將進行3次左右的加息，累計加息0.75%左右。在這種情況下，商品價格勢必會承壓下行。

最后，流動性過剩是2016年商品價格大漲的一個重要原因，但今年央行已經(jīng)通過上調(diào)公開市場業(yè)務利率、減少逆回購量的方式向市場傳達國內(nèi)收緊流動性的意圖。在貨幣供應出現(xiàn)拐點的情況下，瀝青也很難出現(xiàn)大幅偏離其價值的上漲。

整體來看，受美國頁巖油供應增加的影響，原油走弱，成本端難對瀝青形成支撐，而且外部環(huán)境遠不如2016年，這不利于商品的上漲。因此，瀝青反彈的持續(xù)性存疑，追多風險較大，近期有滯漲見頂?shù)嫩E象。