美國總統(tǒng)特朗普重申“萬億”基建計劃，疊加主要經濟體公布的2月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)強勁，工業(yè)品市場多頭情緒高漲。京津冀地區(qū)大氣污染防治環(huán)保工作方案敲定，供暖期間對氧化鋁、電解鋁、炭素進行限產的消息，將鋁價大幅推升。

國內外經濟前景向好，對金屬影響正面

北京時間周三(3月1日)上午10:10，特朗普在美國國會發(fā)表就任總統(tǒng)以來的首次演講。他表示，將向國會要求1萬億美元基建支出，以替換美國“破碎的基礎設施”，重點包括道路、橋梁、隧道、機場和鐵路。重提1萬億基建支出，超出此前白宮對基建支出5500億的預測，但并沒有具體方案，預計進展也不會太快。美國基建預期被市場所消費，刺激正面市場情緒。

中國2月官方制造業(yè)PMI為51.6，高于預期和前值，連續(xù)7個月站上榮枯線。新出口訂單為50.8，創(chuàng)31個月以來新高，顯示外需環(huán)境好轉。美國2月ISM制造業(yè)PMI創(chuàng)2014年8月以來新高，歐元區(qū)2月制造業(yè)PMI亦創(chuàng)六年新高，外部需求逐步改善。同時，新訂單、生產和進口指數(shù)的回升，反映內需強勁。另外，值得關注的是原材料庫存出現(xiàn)0.6個百分點的回升，顯示在傳統(tǒng)旺季來臨前，部分企業(yè)進行了原材料補庫。當前生產經營活動預期指數(shù)偏高，企業(yè)補庫意愿偏強，這對金屬原料價格構成正面利好。

限產引發(fā)供應收縮預期

周三市場流傳環(huán)保部等4部委及6地方政府聯(lián)合印發(fā)的2017年大氣污染防治工作方案，要求包括北京、天津以及河北、山東、山西、河南省及省內“2+26”城市，采暖季電解鋁廠限產30%以上，氧化鋁企業(yè)限產約30%，炭素企業(yè)限產50%以上。

根據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，目前“2+26”城市涉及電解鋁運行產能約1240萬噸/年，占全國總運行產能的33%；氧化鋁運行產能約2510萬噸/年，占全國總運行產能的36%；鋁用炭素運行產能約830萬噸/年，占全國總運行產能的43%。冬季采暖季自10月開始，2017年內該工作方案的實施將使電解鋁和氧化鋁產量減少約90萬噸和190萬噸，影響炭素產量大約在130萬噸左右，大于對氧化鋁、電解鋁生產的影響。政策的出臺引發(fā)對電解鋁供應收縮的預期，同時輔料炭素受影響更大，輔料價格走高及滿足較高環(huán)保的投入會推升電解鋁的生產成本。

短期庫存仍在上升，遠期消費并不悲觀

跟蹤上海、南海、無錫等主要消費地的電解鋁社會庫存仍處于回升階段，去庫存周期尚未開啟，但庫存的周度增幅已經開始減小。從遠期看，盡管房產調控已經影響到部分城市的房地產銷售，但當前的開工和銷售情況要好于去年下半年的悲觀預期。另外，2017年各地已發(fā)布的固定資產計劃投資額合計為49萬億元，預計增速12.5%?？紤]到過去三年，各地固定資產投資計劃執(zhí)行率約為71%，預計2017年地方固定資產投資實際增速將在8.8%左右，高于2016年8.2%的固定資產投資增速。加上，鋁在交通、耐用品等領域的拓展應用，為其整體消費的穩(wěn)定增長提供保障。因此，原本處于弱平衡的鋁市，若供應端出現(xiàn)擾動，弱平衡就很容易被打破，進而形成鋁價上漲的驅動。

圖為滬鋁1704合約日線

由于京津冀地區(qū)限產發(fā)生的時間點是2016年四季度，在暫未知曉政策執(zhí)行力度的背景下，短期快速沖高的鋁價已對該消息進行了充分的回應?，F(xiàn)貨市場維持220—200元/噸的貼水局面，下游面對鋁價上漲表現(xiàn)出按需采購的特性。在利好兌現(xiàn)后，滬鋁不具備進一步上沖動能。鑒于庫存增幅趨緩，旺季去庫存將開啟及遠期供需向好的驅動因素在增強，鋁整體偏強的格局仍是主基調。